Les rendements des Treasuries am\u00e9ricains ont prolong\u00e9 leur rebond apr\u00e8s l\u2019annonce par le d\u00e9partement du Tr\u00e9sor d\u2019un rachat d\u2019obligations, tandis que les donn\u00e9es d\u2019activit\u00e9 ont signal\u00e9 la r\u00e9silience des services malgr\u00e9 un ralentissement de l\u2019industrie. Le rendement \u00e0 2 ans a gagn\u00e9 cinq points de base \u00e0 4,24 %, les maturit\u00e9s sensibles aux taux suivant l\u2019\u00e9volution des anticipations sur le taux des fed funds, et le 10 ans de r\u00e9f\u00e9rence a progress\u00e9 de pr\u00e8s de trois pb \u00e0 4,474 %. L\u2019indice du dollar (DXY) a peu vari\u00e9, en baisse de 0,02 % \u00e0 98,84, face \u00e0 un panier de six devises.<\/p>\n
Sur la partie longue de la courbe, le 30 ans a termin\u00e9 la semaine \u00e0 5,276 %, en hausse de 2,5 pb, malgr\u00e9 l\u2019augmentation par le Tr\u00e9sor des achats pr\u00e9vus sur ce segment \u00e0 4 milliards de dollars contre 2 milliards. L\u2019indice PMI des services de S&P Global s\u2019est am\u00e9lior\u00e9 en ao\u00fbt et a d\u00e9pass\u00e9 les pr\u00e9visions, tandis que l\u2019indice manufacturier a ralenti mais a continu\u00e9 de signaler une croissance mod\u00e9r\u00e9e ; les prix \u00e0 la production dans les usines ont \u00e9t\u00e9 reli\u00e9s aux perturbations li\u00e9es \u00e0 la guerre \u00c9tats-Unis\u2013Iran et \u00e0 la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie. Les prochains catalyseurs attendus incluent l\u2019annonce lundi par le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor, Bessent, de sanctions iraniennes, le rapport PCE am\u00e9ricain, les r\u00e9visions pr\u00e9liminaires d\u2019\u00e9talonnage (benchmark) du BLS, et une intervention du pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, \u00e0 Jackson Hole.<\/p>\n
Nous devons ajuster rapidement nos strat\u00e9gies de taux alors que le march\u00e9 obligataire r\u00e9agit \u00e0 des donn\u00e9es \u00e9conomiques \u00e9tonnamment solides. Avec le rendement du Treasury \u00e0 deux ans \u00e0 4,24 % et celui du 30 ans maintenu \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 de 5,27 %, le march\u00e9 int\u00e8gre clairement un sc\u00e9nario plus restrictif. Nous recommandons d\u2019utiliser des options sur Treasuries de court terme pour se couvrir contre de nouveaux \u00e0-coups haussiers des rendements.<\/p>\n
Le symposium de Jackson Hole \u00e0 venir, avec le pr\u00e9sident de la Fed Warsh, constituera le test d\u00e9cisif des anticipations de taux dans les prochaines semaines. Parall\u00e8lement, nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 l\u2019annonce imminente lundi par le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor Bessent de sanctions visant l\u2019Iran. Ces \u00e9v\u00e9nements ont de fortes chances de d\u00e9clencher des mouvements brusques sur les march\u00e9s obligataire et des changes.<\/p>\n
Les tensions g\u00e9opolitiques persistantes li\u00e9es \u00e0 la guerre \u00c9tats-Unis\u2013Iran ont maintenu les co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 au niveau mondial, ce qui menace de rendre l\u2019inflation durablement \u00ab collante \u00bb. Il convient de surveiller de pr\u00e8s le prochain rapport d\u2019inflation PCE : toute surprise \u00e0 la hausse devrait pousser les rendements encore plus haut. Prendre une position acheteuse sur des d\u00e9riv\u00e9s \u00e9nerg\u00e9tiques ou recourir \u00e0 des strat\u00e9gies options ax\u00e9es sur la volatilit\u00e9 sur le p\u00e9trole pourrait prot\u00e9ger nos portefeuilles.<\/p>\n
Avec un indice du dollar stable autour de 98,84, les options de change offrent des opportunit\u00e9s sp\u00e9cifiques pour tirer parti du diff\u00e9rentiel de rendement. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque l\u2019\u00e9cart entre rendements courts et longs se creuse en p\u00e9riode de stress g\u00e9opolitique, les strat\u00e9gies de pentification de la courbe (curve steepener) ont tendance \u00e0 bien se comporter. Nous devrions envisager d\u2019entrer sur des swaptions profitant d\u2019une courbe plus pentue, alors que le rendement du 30 ans demeure \u00e9lev\u00e9 malgr\u00e9 les rachats op\u00e9r\u00e9s par le gouvernement.<\/p>\n\n\n\n