DBS pr\u00e9voit que la Banque de Cor\u00e9e rel\u00e8vera son taux directeur de 25 pdb \u00e0 3,00 % lors de la r\u00e9union d\u2019ao\u00fbt, parall\u00e8lement \u00e0 des r\u00e9visions \u00e0 la hausse de ses projections de PIB et d\u2019IPC. La pr\u00e9vision de croissance du PIB pour 2026 serait port\u00e9e \u00e0 environ 3,5 %, contre 2,6 %, apr\u00e8s une progression de 3,8 % en glissement annuel au premier semestre. Les hypoth\u00e8ses d\u2019inflation pourraient \u00e9galement \u00eatre relev\u00e9es, la pr\u00e9vision d\u2019IPC pour 2027 se rapprochant de 3,0 %, contre 2,3 %.<\/p>\n\n
Les pressions sur les prix restent contrast\u00e9es. L\u2019IPC global a ralenti \u00e0 2,8 % sur un an en juillet, apr\u00e8s 3,2 % en juin, mais l\u2019IPC sous-jacent a l\u00e9g\u00e8rement acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 2,6 % contre 2,5 %, tandis que la hausse des prix de l\u2019immobilier s\u2019est renforc\u00e9e \u00e0 2,7 % contre 2,6 %. Toutefois, un statu quo assorti d\u2019un biais restrictif (\u00ab hawkish hold \u00bb) est aussi envisageable, compte tenu du durcissement des conditions financi\u00e8res, li\u00e9 \u00e0 l\u2019appr\u00e9ciation du KRW et \u00e0 une volatilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e du KOSPI, la politique pouvant rester inchang\u00e9e en ao\u00fbt tout en conservant l\u2019option d\u2019une hausse en octobre.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019approche de la d\u00e9cision de la Banque de Cor\u00e9e sur les taux, nous conseillons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une hausse tr\u00e8s attendue de 25 points de base \u00e0 3,00 %. La forte croissance du premier semestre (3,8 %) et la progression de l\u2019inflation sous-jacente \u00e0 2,6 % indiquent que la banque centrale dispose d\u2019une marge confortable pour resserrer sa politique. Pour se couvrir contre ce tournant plus restrictif, nous recommandons de vendre des contrats \u00e0 terme sur obligations du Tr\u00e9sor sud-cor\u00e9en (KTB) \u00e0 3 ans, les rendements \u00e9tant susceptibles de remonter.<\/p>\n\n
Le won sud-cor\u00e9en a affich\u00e9 une vigueur marqu\u00e9e r\u00e9cemment, ramenant la paire USD\/KRW vers la zone des 1 310. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) KRW \u00e0 court terme ou de vendre des futures USD\/KRW afin de tirer parti de cette appr\u00e9ciation en cours. M\u00eame si la banque centrale opte ce mois-ci pour un statu quo restrictif, le signal fort d\u2019une future hausse de taux devrait continuer de soutenir le won.<\/p>\n\n
Les march\u00e9s actions montrent \u00e9galement une volatilit\u00e9 accrue, l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence KOSPI r\u00e9agissant nerveusement au durcissement des conditions financi\u00e8res. Nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (puts) d\u00e9fensives sur les futures KOSPI 200 afin de prot\u00e9ger les portefeuilles contre une correction baissi\u00e8re \u00e0 court terme. Historiquement, la combinaison de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en hausse et d\u2019un reflux de la liquidit\u00e9 boursi\u00e8re p\u00e8se sur les actions locales, en particulier lorsque les prix de l\u2019immobilier continuent de progresser.<\/p>\n\n
Si la banque centrale rehausse officiellement sa pr\u00e9vision de croissance du PIB vers 3,5 %, les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de maturit\u00e9 longue deviendront particuli\u00e8rement attractifs. Nous conseillons de se positionner en faveur d\u2019une pentification de la courbe via des swaptions de taux afin de capter l\u2019\u00e9cart entre des ajustements de politique mon\u00e9taire imm\u00e9diats et une croissance de long terme plus robuste. Le suivi du prochain communiqu\u00e9 de politique macro\u00e9conomique sera d\u00e9terminant pour le timing de ces entr\u00e9es sur d\u00e9riv\u00e9s au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n