Le dollar am\u00e9ricain a peu \u00e9volu\u00e9 face au yen, l\u2019USD\/JPY s\u2019\u00e9changeant dans le bas de 159,00 et autour de 159,02 vendredi. Au Japon, l\u2019inflation de juillet a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 : l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) global a progress\u00e9 de 1,9% sur un an et les mesures sous-jacentes se sont raffermies, tandis que les enqu\u00eates d\u2019activit\u00e9 d\u2019ao\u00fbt ont d\u00e9pass\u00e9 les attentes. Les anticipations de taux se sont ajust\u00e9es en cons\u00e9quence : les swaps int\u00e8grent environ 80% de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux de la Banque du Japon lors de sa r\u00e9union de septembre, ce qui apporte un soutien au yen.<\/p>\n
Les donn\u00e9es am\u00e9ricaines ont tir\u00e9 dans l\u2019autre sens. Les enqu\u00eates PMI \u00ab flash \u00bb de S&P Global ont montr\u00e9 un renforcement de l\u2019activit\u00e9 du secteur priv\u00e9, l\u2019indice composite remontant \u00e0 56 contre 54,5 gr\u00e2ce \u00e0 une meilleure lecture des services, alors que le manufacturier a recul\u00e9 et d\u00e9\u00e7u les pr\u00e9visions ; ce contexte conforte la posture \u00ab higher for longer \u00bb de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et soutient le dollar malgr\u00e9 un recul sur la semaine. Le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain a indiqu\u00e9 qu\u2019il allait au moins doubler les rachats de dette \u00e0 longue maturit\u00e9 afin d\u2019att\u00e9nuer les tensions sur le march\u00e9 obligataire et de plafonner les rendements, tandis que le durcissement de Washington vers des sanctions contre l\u2019Iran a am\u00e9lior\u00e9 l\u2019app\u00e9tit pour le risque, ce qui p\u00e8se g\u00e9n\u00e9ralement sur le yen, valeur refuge. Sur le plan technique, l\u2019USD\/JPY est rest\u00e9 au-dessus de la moyenne mobile simple (SMA) 100 p\u00e9riodes (158,81) et de la SMA 20 p\u00e9riodes (158,91), avec un RSI proche de 51 ; les r\u00e9sistances se situaient \u00e0 159,04 puis 159,13, et les supports \u00e0 158,91, 158,87, 158,81 et 158,63.<\/p>\n
Nous estimons que les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 un environnement d\u2019\u00e9volution en range dans les prochains jours, l\u2019USD\/JPY consolidant autour de 159,00. Avec des moyennes mobiles de court terme regroup\u00e9es \u00e9troitement entre 158,81 et 158,91, la vente de spreads d\u2019options proches du cours (near-the-money) peut aider \u00e0 capter l\u2019\u00e9rosion de prime (theta). Historiquement, les volumes de fin ao\u00fbt reculent jusqu\u2019\u00e0 20%, ce qui tend \u00e0 limiter les cassures marqu\u00e9es avant les grands rendez-vous de banques centrales.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019approche de l\u2019intervention de vendredi prochain \u00e0 Jackson Hole du pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, nous anticipons une hausse de la volatilit\u00e9 implicite. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager l\u2019achat de strangles sur l\u2019USD\/JPY afin de se positionner pour une sortie de range une fois que la trajectoire de politique mon\u00e9taire de la Fed sera plus lisible. Par le pass\u00e9, les changements de direction \u00e0 la Fed ont en moyenne d\u00e9clench\u00e9 une hausse de 15% de la volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 des changes, \u00e0 mesure que le march\u00e9 s\u2019ajuste au ton du nouveau pr\u00e9sident.<\/p>\n
Parall\u00e8lement, l\u2019inflation ferme \u00e0 1,9% au Japon et la solidit\u00e9 des enqu\u00eates d\u2019activit\u00e9 ont port\u00e9 \u00e0 80% la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux de la Banque du Japon en septembre. Nous recommandons d\u2019utiliser des options put baissi\u00e8res pour se prot\u00e9ger contre une baisse soudaine en direction de la moyenne mobile \u00e0 200 jours, niveau cl\u00e9. Si le durcissement mon\u00e9taire est confirm\u00e9 le 18 septembre, le yen pourrait s\u2019appr\u00e9cier rapidement \u00e0 mesure que les op\u00e9rations de carry trade restantes se d\u00e9bouclent.<\/p>\n
Cependant, des donn\u00e9es am\u00e9ricaines robustes \u2014 comme le PMI composite qui bondit \u00e0 56 \u2014 continueront de constituer un plancher solide pour le dollar. En raison de ce bras de fer, nous privil\u00e9gions des options \u00e0 barri\u00e8re knock-out avec des planchers fix\u00e9s juste sous 158,00 afin de maintenir un co\u00fbt de prime faible. Cela permet de rester prot\u00e9g\u00e9 contre un rallye du yen sans surpayer la couverture dans un march\u00e9 fortement disput\u00e9.<\/p>\n\n\n\n