TD Securities s\u2019attend \u00e0 ce que la Banque du Canada avance lentement m\u00eame si un accord sur les droits de douane est conclu, les d\u00e9cideurs attendant des preuves plus tangibles de la fa\u00e7on dont la baisse des tarifs se transmet aux exportations et \u00e0 la production. Les prochaines donn\u00e9es commerciales cl\u00e9s sont attendues en novembre, ce qui pourrait orienter l\u2019\u00e9valuation de la BdC concernant la demande ext\u00e9rieure et la dynamique int\u00e9rieure.<\/p>\n
TD pr\u00e9voit que la BdC maintiendra ses taux inchang\u00e9s jusqu\u2019en 2026, puis proc\u00e9dera \u00e0 une premi\u00e8re hausse en janvier, alors m\u00eame que l\u2019\u00e9cart de production se r\u00e9duit. La banque centrale a trait\u00e9 les tensions commerciales comme un risque baissier et, en juin, a indiqu\u00e9 que de nouvelles restrictions commerciales visant le Canada pourraient la conduire \u00e0 r\u00e9duire \u00e0 nouveau les taux ; les effets de contagion via les prix du p\u00e9trole restent un \u00e9l\u00e9ment \u00e0 surveiller, m\u00eame si l\u2019exc\u00e8s d\u2019offre est cit\u00e9 comme un facteur pouvant \u00e9tayer une posture patiente.<\/p>\n
Nous estimons que les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner pour une pause prolong\u00e9e de la Banque du Canada, les d\u00e9cideurs ayant tr\u00e8s peu de chances d\u2019ajuster leur politique avant la fin de l\u2019ann\u00e9e. Malgr\u00e9 l\u2019effervescence r\u00e9cente autour d\u2019un \u00e9ventuel accord commercial conclu durant le week-end, la banque centrale voudra constater des donn\u00e9es d\u2019exportations \u00ab dures \u00bb, qui ne seront publi\u00e9es qu\u2019en novembre. Cela signifie que les march\u00e9s de taux pourraient mal \u00e9valuer la probabilit\u00e9 de tout changement de politique \u00e0 court terme.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons de se concentrer sur les contrats \u00e0 terme de court terme sur le Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA), en ciblant les \u00e9ch\u00e9ances arrivant \u00e0 maturit\u00e9 fin 2026. La banque centrale \u00e9tant attendue inchang\u00e9e jusqu\u2019en janvier 2027, la vente de volatilit\u00e9 implicite sur les contrats de d\u00e9cembre offre un profil rendement\/risque attractif. Historiquement, lors de p\u00e9riodes similaires d\u2019h\u00e9sitation des banques centrales, les swaps index\u00e9s sur l\u2019overnight (OIS) ont connu une compression significative des primes \u00e0 mesure que le march\u00e9 s\u2019aligne sur une perspective de taux inchang\u00e9s.<\/p>\n
Nous voyons \u00e9galement une opportunit\u00e9 convaincante dans le trading du spread de rendement entre les dettes souveraines canadiennes et am\u00e9ricaines. L\u2019\u00e9conomie canadienne faisant face \u00e0 un exc\u00e8s d\u2019offre \u2014 mis en \u00e9vidence par une croissance r\u00e9cente du PIB autour de 1,2 % \u2014 la Banque du Canada dispose d\u2019une grande marge pour rester patiente. Les traders peuvent en tirer parti en se positionnant sur des options baissi\u00e8res sur le dollar canadien (CAD), \u00e0 mesure que le diff\u00e9rentiel de rendement s\u2019\u00e9carte en faveur des \u00c9tats-Unis.<\/p>\n
Le v\u00e9ritable catalyseur des mouvements de march\u00e9 n\u2019interviendra pas avant novembre, avec la publication des premiers chiffres commerciaux complets post-n\u00e9gociations tarifaires. D\u2019ici l\u00e0, nous anticipons que les anticipations de hausse de taux resteront fermement ancr\u00e9es, rendant les strat\u00e9gies de range particuli\u00e8rement efficaces pour les semaines \u00e0 venir. Nous recommandons de maintenir un biais neutre \u00e0 accommodant sur les taux canadiens et de laisser l\u2019\u00e9rosion temporelle jouer en faveur des positions vendeuses de volatilit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n