TD Securities s\u2019attend \u00e0 ce que les remarques de Kevin Warsh \u00e0 Jackson Hole portent sur des enjeux structurels \u2014 productivit\u00e9, croissance tir\u00e9e par l\u2019IA, dynamiques d\u2019offre et possible changement de r\u00e9gime de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed) \u2014 plut\u00f4t que sur des signaux de politique mon\u00e9taire \u00e0 court terme. Alors que les anticipations de taux sont jug\u00e9es relativement ancr\u00e9es, la maison estime que le dollar am\u00e9ricain (USD) r\u00e9agira davantage aux variations de volatilit\u00e9 et aux perceptions de cr\u00e9dibilit\u00e9 de la lutte contre l\u2019inflation qu\u2019\u00e0 de nouveaux \u00e9l\u00e9ments de \u00ab forward guidance \u00bb. Dans ce contexte, selon TD, la marge de man\u0153uvre pour un mouvement directionnel durable de la devise reste limit\u00e9e.<\/p>\n
Les strat\u00e8ges d\u00e9crivent les risques sur l\u2019USD comme modestement orient\u00e9s \u00e0 la baisse, estimant qu\u2019une clarification \u00ab hawkish \u00bb sur la cr\u00e9dibilit\u00e9 anti-inflation n\u2019apporterait probablement qu\u2019un soutien limit\u00e9. \u00c0 l\u2019inverse, ils avertissent que si Warsh ne r\u00e9pond pas aux pr\u00e9occupations relatives \u00e0 la cr\u00e9dibilit\u00e9 du cadre de ciblage de l\u2019inflation de la Fed, le dollar pourrait subir une pression plus marqu\u00e9e. TD souligne \u00e9galement de r\u00e9centes interventions de Warsh \u00e0 l\u2019issue desquelles les march\u00e9s ont r\u00e9duit leurs anticipations de nouvelles hausses de taux de la Fed, alors m\u00eame que les craintes d\u2019une inflation \u00e9lev\u00e9e persistaient, ce qui renforce l\u2019id\u00e9e que Jackson Hole pourrait g\u00e9n\u00e9rer de la volatilit\u00e9 plut\u00f4t qu\u2019une tendance.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019approche du symposium de Jackson Hole, les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 une tendance nette sur le dollar am\u00e9ricain. Avec Kevin Warsh centr\u00e9 sur des \u00e9volutions structurelles de long terme \u2014 comme la croissance port\u00e9e par l\u2019IA et d\u2019\u00e9ventuelles r\u00e9formes de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u2014 les anticipations de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat restent globalement stables. Nous recommandons de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies options tirant parti des fluctuations de prix plut\u00f4t que des paris directionnels.<\/p>\n
Le profil de risque du dollar penche actuellement \u00e0 la baisse, en particulier en l\u2019absence d\u2019un message fort de r\u00e9assurance sur la cr\u00e9dibilit\u00e9 anti-inflation. R\u00e9cemment, l\u2019indice du dollar (DXY) a subi des pressions baissi\u00e8res \u00e0 proximit\u00e9 de 101,20, tandis que la volatilit\u00e9 implicite des devises du G7 a bondi d\u2019environ 10% \u00e0 l\u2019approche de l\u2019\u00e9v\u00e9nement. Si la Fed ne d\u00e9fend pas fermement sa cible d\u2019inflation, nous anticipons une nouvelle baisse du dollar, ce qui rend des options de vente (\u00ab puts \u00bb) longues une couverture attractive.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de recourir \u00e0 des straddles ou des strangles sur les principales paires, telles que EUR\/USD et USD\/JPY, afin de capter ces mouvements brusques. Les discours \u00e0 dominante \u00e9conomique fournissant rarement des indications imm\u00e9diates de politique mon\u00e9taire, exploiter la surr\u00e9action initiale du march\u00e9 peut permettre de d\u00e9gager des gains rapides. Une surveillance \u00e9troite des primes d\u2019options de court terme sera essentielle \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre cette absence de guidance claire.<\/p>\n\n\n\n