RBC s\u2019attend \u00e0 ce que les chiffres du PIB canadien de juin et du deuxi\u00e8me trimestre montrent un rebond apr\u00e8s le creux hivernal, avec une dynamique soutenue par un march\u00e9 du travail plus ferme, une consommation plus robuste, ainsi qu\u2019une am\u00e9lioration de l\u2019investissement des entreprises et du r\u00e9sidentiel. La banque table sur une hausse de 0,2 % en juin, conforme \u00e0 l\u2019estimation anticip\u00e9e de Statistique Canada, apr\u00e8s un gain cumul\u00e9 de pr\u00e8s d\u2019un point de pourcentage en avril et mai. M\u00eame en tenant compte de l\u2019historique de r\u00e9visions, RBC estime que la croissance du T2 s\u2019oriente au-dessus de 3 % en rythme annualis\u00e9.<\/p>\n\n
Le commerce ext\u00e9rieur net aurait contribu\u00e9 de mani\u00e8re significative, les exportations ayant progress\u00e9 plus vite que les importations, en partie gr\u00e2ce \u00e0 la reprise du secteur automobile apr\u00e8s les perturbations de production de l\u2019hiver. Cet effet de soutien a peu de chances de se prolonger : le coup de pouce li\u00e9 \u00e0 la production automobile et aux flux commerciaux ne devrait pas se r\u00e9p\u00e9ter au cours des prochains trimestres, tandis que les vents contraires d\u00e9mographiques et commerciaux devraient peser sur les perspectives.<\/p>\n\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que les donn\u00e9es du PIB du T2 publi\u00e9es la semaine prochaine fassent appara\u00eetre une acc\u00e9l\u00e9ration temporaire de plus de 3 % en rythme annualis\u00e9, port\u00e9e par un rebond de court terme des exportations automobiles et des d\u00e9penses de consommation. Pour les traders sur produits d\u00e9riv\u00e9s, ce chiffre \u00ab headline \u00bb solide pourrait d\u00e9clencher un bref rebond du dollar canadien et pousser les rendements courts \u00e0 la hausse. Nous sugg\u00e9rons de profiter de cet optimisme transitoire comme d\u2019une fen\u00eatre privil\u00e9gi\u00e9e pour mettre en place des positions vendeuses sur la devise, d\u2019autant que le CAD peine \u00e0 franchir sa r\u00e9sistance r\u00e9cente autour de 74 cents US.<\/p>\n\n
Cette pouss\u00e9e soudaine a peu de chances de durer, des barri\u00e8res commerciales structurelles et des \u00e9volutions d\u00e9mographiques \u00e9tant susceptibles de freiner la croissance sur les derniers trimestres de l\u2019ann\u00e9e. Historiquement, les gains commerciaux temporaires \u2014 comme la reprise post-hivernale de l\u2019automobile \u2014 s\u2019estompent rapidement, laissant l\u2019\u00e9conomie sous-jacente expos\u00e9e \u00e0 un ralentissement de la demande des m\u00e9nages. Nous pensons que les traders sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 ce repli en achetant des options de vente (puts) sur le dollar canadien, ou en visant des positions longues sur des contrats \u00e0 terme d\u2019obligations du gouvernement du Canada.<\/p>\n\n
Alors que la Banque du Canada surveille de pr\u00e8s ces moteurs de croissance jug\u00e9s peu soutenables, nous anticipons qu\u2019un \u00e9ventuel durcissement des anticipations de politique mon\u00e9taire serait de courte dur\u00e9e. Les march\u00e9s de swaps int\u00e8grent actuellement des ajustements modestes des taux, mais la trajectoire de fond pointe vers un nouvel assouplissement \u00e0 mesure que les vents contraires s\u2019intensifient plus tard cette ann\u00e9e. Nous recommandons de mettre en place des strat\u00e9gies de pentification de la courbe des taux, en particulier via l\u2019achat de futures de taux courts comme le CORRA, afin de tirer parti de futures baisses de taux lorsque le ralentissement \u00e9conomique se mat\u00e9rialisera.<\/p>\n\n\n\n