Le dollar am\u00e9ricain s\u2019est de nouveau affaibli apr\u00e8s une br\u00e8ve stabilisation, les march\u00e9s surveillant d\u2019\u00e9ventuelles mesures du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain visant \u00e0 enrayer la baisse des rendements des Treasuries. Les rendements ont peu vari\u00e9 sur la s\u00e9ance, mais ceux des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises ont progress\u00e9 apr\u00e8s le rebond de l\u2019IPC national japonais de juillet vers 2,0 %. L\u2019inflation \u00ab core-core \u00bb a acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 1,9 %, les pressions sous-jacentes \u00e9tant soutenues par certains produits alimentaires et la restauration hors domicile.<\/p>\n
Ces chiffres d\u2019inflation sont coh\u00e9rents avec le pricing de march\u00e9 d\u2019une hausse de 25 pdb du taux directeur de la Banque du Japon lors de la r\u00e9union de septembre. Aux \u00c9tats-Unis, le Tr\u00e9sor a \u00e9t\u00e9 signal\u00e9 comme se pr\u00e9parant \u00e0 annoncer, aujourd\u2019hui ou au d\u00e9but de la semaine prochaine, un accent plus marqu\u00e9 sur la consolidation budg\u00e9taire. Le sentiment de risque a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 influenc\u00e9 par les tensions au Moyen-Orient, qui ont co\u00efncid\u00e9 avec une hausse r\u00e9guli\u00e8re des prix europ\u00e9ens du gaz naturel, contribuant \u00e0 cadrer les conditions de court terme pour l\u2019EUR\/USD.<\/p>\n
Alors que le dollar am\u00e9ricain subit une pression baissi\u00e8re, nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue en ajustant leurs strat\u00e9gies de couverture au cours des prochaines semaines. Le rendement du Treasury \u00e0 10 ans a r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 autour de la zone 3,8 %-4,0 %, refl\u00e9tant un scepticisme marqu\u00e9 du march\u00e9 quant aux promesses de Washington en mati\u00e8re de consolidation budg\u00e9taire. Les op\u00e9rateurs peuvent envisager de recourir \u00e0 des swaps de taux et \u00e0 des swaptions afin de se prot\u00e9ger contre des mouvements brusques, \u00e0 mesure que le march\u00e9 mettra \u00e0 l\u2019\u00e9preuve la cr\u00e9dibilit\u00e9 de ces annonces \u00e0 venir du Tr\u00e9sor.<\/p>\n
Dans le m\u00eame temps, le retour de l\u2019IPC core national japonais vers 2,0 % signale clairement que la Banque du Japon reste en bonne voie pour une hausse de taux de 25 points de base en septembre. Cette \u00e9volution du diff\u00e9rentiel de rendement rend le yen attractif pour des strat\u00e9gies haussi\u00e8res via produits d\u00e9riv\u00e9s. Nous sugg\u00e9rons d\u2019examiner des options d\u2019achat (calls) longues sur le JPY ou des positions vendeuses sur les futures USD\/JPY afin de tirer parti du resserrement de l\u2019\u00e9cart de taux entre les \u00c9tats-Unis et le Japon.<\/p>\n
Par ailleurs, nous voyons une marge de hausse tr\u00e8s limit\u00e9e pour l\u2019EUR\/USD, d\u2019autant que les prix europ\u00e9ens du gaz naturel ont r\u00e9cemment d\u00e9pass\u00e9 40 \u20ac par m\u00e9gawattheure sur fond de tensions persistantes au Moyen-Orient. Ces co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques \u00e9lev\u00e9s continuent de peser sur les perspectives \u00e9conomiques de la zone euro, neutralisant les b\u00e9n\u00e9fices potentiels d\u2019un billet vert plus faible. Pour \u00e9voluer dans cet environnement plafonn\u00e9, les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s peuvent trouver de la valeur dans des strat\u00e9gies de range, telles que les iron condors sur la paire EUR\/USD.<\/p>\n\n\n\n