Les rachats de Treasuries cette semaine sont interpr\u00e9t\u00e9s comme un signal indiquant que les autorit\u00e9s s\u2019inqui\u00e8tent du niveau \u00e9lev\u00e9 des rendements sur les maturit\u00e9s longues, plut\u00f4t que comme une simple op\u00e9ration de liquidit\u00e9. Le d\u00e9bat sur une \u00e9ventuelle consolidation budg\u00e9taire refait surface, notamment via une task force d\u00e9di\u00e9e \u00e0 la r\u00e9duction des fraudes, mais le scepticisme demeure quant \u00e0 un impact \u00e0 court terme sur un d\u00e9ficit budg\u00e9taire proche de 6 %. L\u2019attention du march\u00e9 se tourne d\u00e9sormais vers les publications des PMI S&P d\u2019ao\u00fbt, o\u00f9 la poursuite de l\u2019expansion est attendue, tandis que le DXY est vu trouver un support autour de 98,65\/70 et peiner \u00e0 repasser au-dessus de 99,00.<\/p>\n
Sur le FX, le sc\u00e9nario central reste celui d\u2019un repli graduel du dollar : les comparaisons avec les turbulences d\u2019avril 2025 li\u00e9es aux droits de douane ont ressurgi, mais l\u2019action des prix est jug\u00e9e favorable au risque tant que les Treasuries et les actions ne corrigent pas fortement ; dans le cas contraire, l\u2019USD\/CHF baisserait, l\u2019EUR\/USD monterait et les devises \u00e0 haut rendement se replieraient. L\u2019EUR\/USD est soutenu par le contexte de dollar plus faible ; les PMI de la zone euro d\u2019ao\u00fbt devraient montrer une expansion modeste, et l\u2019enqu\u00eate de la BCE sur les anticipations des consommateurs a fait ressortir des anticipations d\u2019inflation \u00e0 trois ans \u00e0 3,0 % en mars, avec un chiffre de 2,8 % attendu. L\u2019EUR\/USD est vu dans une bande 1,1670\u20131,1710, tandis que l\u2019EUR\/CHF a rebondi au-dessus de 0,9350 avec 0,9400 en ligne de mire ; l\u2019USD\/ZAR est cibl\u00e9 vers 15,92, puis 15,75\/80.<\/p>\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour un dollar am\u00e9ricain plus faible dans les prochaines semaines, le programme de rachats d\u2019obligations du Tr\u00e9sor signalant un plafonnement des rendements qui s\u2019emballent. Avec un d\u00e9ficit budg\u00e9taire am\u00e9ricain proche de 6 % du PIB, ces mesures interventionnistes visent \u00e0 apaiser les inqui\u00e9tudes du march\u00e9 obligataire. Les traders devraient vendre les phases de vigueur du dollar, d\u2019autant que l\u2019indice du dollar (DXY) fait face \u00e0 une forte r\u00e9sistance juste sous 99,00, tandis que le support se situe \u00e0 98,65.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des options, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) EUR\/USD de maturit\u00e9 courte afin de capter une d\u00e9rive haussi\u00e8re r\u00e9guli\u00e8re, dans un environnement propice \u00e0 la prise de risque. Les donn\u00e9es PMI de la zone euro publi\u00e9es aujourd\u2019hui et des anticipations d\u2019inflation des consommateurs \u00e9lev\u00e9es, proches de 2,8 %, devraient maintenir la Banque centrale europ\u00e9enne sur une trajectoire restrictive. Nous anticipons une sortie par le haut de la fourchette actuelle 1,1670\u20131,1710 et une progression graduelle \u00e0 mesure que le billet vert recule.<\/p>\n
Pour les strat\u00e9gies de portage (carry), nous conseillons d\u2019utiliser le franc suisse comme monnaie de financement pour acheter des actifs \u00e0 haut rendement. La volatilit\u00e9 devrait rester contenue, le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain stabilisant l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 longue du march\u00e9 obligataire, ce qui, historiquement, favorise les strat\u00e9gies de carry. Nous privil\u00e9gions des positions vendeuses sur le CHF, en visant un retour de l\u2019EUR\/CHF vers 0,9400.<\/p>\n
Nous voyons \u00e9galement de tr\u00e8s bonnes opportunit\u00e9s pour se positionner \u00e0 la baisse sur l\u2019USD\/ZAR via l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) afin d\u2019exprimer cette vue pro-risque. Le rand sud-africain teste actuellement un support \u00e0 15,92 et pourrait rapidement viser la zone 15,75 \u00e0 mesure que les devises asiatiques se comportent bien. Si les risques de s\u00e9cheresse li\u00e9s \u00e0 El Ni\u00f1o restent un sujet de pr\u00e9occupation pour la fin d\u2019ann\u00e9e, la configuration de court terme penche nettement en faveur du rand.<\/p>\n\n\n\n