La dette f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine approche les 40 000 milliards de dollars, le total du Tr\u00e9sor s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 environ 39 987 milliards au 17 ao\u00fbt, \u00e0 comparer aux 5 170 milliards de dollars d\u2019endettement des m\u00e9nages et aux 14 450 milliards de dette des entreprises non financi\u00e8res au T1, en hausse d\u2019environ 5% sur un an. Les chiffres budg\u00e9taires de juillet ont fait appara\u00eetre un d\u00e9ficit mensuel de 432,31 milliards de dollars, m\u00eame si un effet de calendrier (week-end) a fait basculer pr\u00e8s de 99 milliards de dollars de prestations d\u2019ao\u00fbt sur juillet, r\u00e9duisant le d\u00e9ficit ajust\u00e9 \u00e0 environ 333 milliards; m\u00eame ainsi, il restait sup\u00e9rieur de 18% \u00e0 celui d\u2019il y a un an. Les d\u00e9penses de juillet ont atteint 766,31 milliards de dollars, en hausse de 22% par rapport \u00e0 juillet 2025, soit environ 677,31 milliards hors effet de calendrier. Des remboursements de droits de douane de 33,38 milliards de dollars ont fait passer les recettes nettes de droits de douane en territoire n\u00e9gatif, \u00e0 -8,55 milliards, apr\u00e8s des encaissements mensuels ant\u00e9rieurs d\u2019environ 30 \u00e0 40 milliards. Les int\u00e9r\u00eats demeurent une contrainte croissante: les int\u00e9r\u00eats vers\u00e9s en juillet ont atteint 117,57 milliards de dollars contre environ 185 milliards en juin, et la charge d\u2019int\u00e9r\u00eats sur les dix premiers mois de l\u2019exercice 2026 a culmin\u00e9 \u00e0 environ 1 170 milliards, en hausse de 15,5%.<\/p>\n\n
L\u2019attention se porte aussi sur le march\u00e9 du cr\u00e9dit priv\u00e9, fort de 1 400 milliards de dollars \u2014 environ 10% de la dette des entreprises non financi\u00e8res \u2014 o\u00f9 Fitch a fix\u00e9 le taux de d\u00e9faut am\u00e9ricain \u00e0 6% fin mai et a recens\u00e9 14 d\u00e9fauts pour le seul mois de mai. Un fonds de Blue Owl a affich\u00e9 un taux de d\u00e9faut de 2,8% au T2, tandis que les d\u00e9fauts d\u00e9clar\u00e9s chez Ares, Blackstone, Blue Owl et Golub atteignaient leur plus haut niveau depuis 2021, sur fond de plus hauts de cinq ans des pr\u00eats non performants dans d\u2019autres fonds. L\u2019exposition aux logiciels est \u00e9lev\u00e9e, \u00e0 20% ou plus de la dette en circulation dans de nombreux fonds de cr\u00e9dit priv\u00e9. Sur les mati\u00e8res premi\u00e8res, l\u2019or s\u2019\u00e9changeait au-del\u00e0 de 4 400 dollars l\u2019once et l\u2019argent au-dessus de 65 dollars, tandis que les banques centrales ont achet\u00e9 289 tonnes m\u00e9triques d\u2019or au T2, pr\u00e8s de cinq fois le niveau du T1.<\/p>\n\n—\n\n
Nous sommes face \u00e0 un cap historique: une dette nationale am\u00e9ricaine de 40 000 milliards de dollars, qui va in\u00e9vitablement remodeler le paysage des d\u00e9riv\u00e9s dans les prochaines semaines. Avec un d\u00e9ficit f\u00e9d\u00e9ral d\u00e9j\u00e0 \u00e0 1 800 milliards de dollars pour l\u2019exercice 2026 et des charges d\u2019int\u00e9r\u00eats au-del\u00e0 de 1 100 milliards, la pression budg\u00e9taire approche du point d\u2019\u00e9bullition. En tant que traders de d\u00e9riv\u00e9s, nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue alors que le march\u00e9 prend conscience que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale dispose de tr\u00e8s peu de marges de man\u0153uvre.<\/p>\n\n
Le danger principal se situe dans le march\u00e9 du cr\u00e9dit priv\u00e9, \u00e9valu\u00e9 \u00e0 1 400 milliards de dollars, o\u00f9 les d\u00e9fauts commencent \u00e0 augmenter discr\u00e8tement. \u00c0 l\u2019image de la crise des subprimes de 2008 \u2014 qui a d\u00e9clench\u00e9 un effondrement mondial tout en ne repr\u00e9sentant qu\u2019environ 13% du march\u00e9 immobilier \u2014 le cr\u00e9dit priv\u00e9 p\u00e8se d\u00e9sormais 10% de la dette des entreprises et montre des signes de forte tension. Nous devons nous positionner en vue d\u2019un possible resserrement de la liquidit\u00e9 \u00e0 mesure que ces d\u00e9fauts \u00abcach\u00e9s\u00bb se diffusent dans le syst\u00e8me financier au sens large.<\/p>\n\n—\n\n
Pour tirer parti de cette d\u00e9gradation des conditions de cr\u00e9dit, nous devrions cibler des strat\u00e9gies d\u2019options baissi\u00e8res sur les Business Development Companies (BDC) et les instruments de dette \u00e0 haut rendement. Des rapports r\u00e9cents indiquent que des acteurs majeurs comme Blue Owl connaissent des taux de d\u00e9faut \u00e0 des plus hauts de cinq ans, \u00e0 2,8%, tandis que Fitch a suivi un taux de d\u00e9faut global du cr\u00e9dit priv\u00e9 de 6% plus t\u00f4t cette ann\u00e9e. L\u2019achat de puts hors la monnaie sur des ETF fortement expos\u00e9s au cr\u00e9dit et sur les principaux pr\u00eateurs priv\u00e9s offre une asym\u00e9trie rendement\/risque attractive, \u00e0 mesure que les listes de surveillance internes continuent de s\u2019allonger.<\/p>\n\n
Dans le m\u00eame temps, nous devons exploiter la dynamique sans pr\u00e9c\u00e9dent des m\u00e9taux pr\u00e9cieux, avec un or solidement au-dessus de 4 400 dollars et un argent franchissant 65 dollars. Les banques centrales ont achet\u00e9 un volume massif de 289 tonnes m\u00e9triques d\u2019or au seul deuxi\u00e8me trimestre 2026, illustrant une fuite mondiale hors du dollar. Se positionner \u00e0 l\u2019achat via des options d\u2019achat sur l\u2019or ou recourir \u00e0 des spreads haussiers (bull call spreads) permettra de surfer cette vague macro tout en se couvrant contre les risques bancaires syst\u00e9miques.<\/p>\n\n
Enfin, nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 des \u00e0-coups de march\u00e9 en achetant des options d\u2019achat VIX de longue maturit\u00e9 afin de prot\u00e9ger nos portefeuilles. La combinaison d\u2019une dette d\u2019entreprise massive \u2014 \u00e0 14 450 milliards de dollars \u2014 et de potentielles ruptures li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA dans le secteur des logiciels, fortement endett\u00e9, pourrait d\u00e9clencher une correction brutale. Se couvrir d\u00e8s maintenant garantit d\u2019\u00eatre pr\u00eat lorsque l\u2019accumulation lente des risques li\u00e9s \u00e0 la dette se transformera soudainement en ajustement rapide des march\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n