La derni\u00e8re adjudication de bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 quatre semaines s\u2019est effectu\u00e9e \u00e0 3,64 %, contre 3,625 % lors de la vente pr\u00e9c\u00e9dente. Le mouvement porte le rendement en hausse de 0,015 point de pourcentage sur la p\u00e9riode.<\/p>\n
Les bons du Tr\u00e9sor \u00e0 quatre semaines sont des titres publics de tr\u00e8s court terme utilis\u00e9s pour financer des besoins imm\u00e9diats de tr\u00e9sorerie, et les rendements d\u2019adjudication tendent \u00e0 refl\u00e9ter les anticipations de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale ainsi que les conditions du march\u00e9 mon\u00e9taire sur la partie courte. Le dernier r\u00e9sultat sugg\u00e8re une l\u00e9g\u00e8re remont\u00e9e des co\u00fbts d\u2019emprunt \u00e0 court terme par rapport \u00e0 l\u2019adjudication pr\u00e9c\u00e9dente.<\/p>\n
Nous constatons que la derni\u00e8re adjudication am\u00e9ricaine \u00e0 4 semaines remonte \u00e0 3,64 % contre 3,625 %, signalant un resserrement de la liquidit\u00e9 en dollars \u00e0 tr\u00e8s court terme \u00e0 l\u2019approche de la fin ao\u00fbt 2026. Cette hausse marginale indique que les investisseurs exigent des rendements plus \u00e9lev\u00e9s pour immobiliser des liquidit\u00e9s, m\u00eame sur un horizon d\u2019un mois. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient en tirer les cons\u00e9quences en r\u00e9\u00e9valuant leur exposition sur les march\u00e9s de taux courts (STIR), en particulier sur les contrats \u00e0 terme SOFR \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance la plus proche.<\/p>\n
D\u2019apr\u00e8s les sch\u00e9mas historiques, m\u00eame une hausse limit\u00e9e de 1,5 point de base des taux ultra-courts peut d\u00e9clencher un repricing rapide sur le march\u00e9 des options. Lors d\u2019\u00e9pisodes comparables de progression mod\u00e9r\u00e9e des taux ces derni\u00e8res ann\u00e9es, les indices de volatilit\u00e9 implicite de court terme ont bri\u00e8vement enregistr\u00e9 des pics allant jusqu\u2019\u00e0 12 %, au gr\u00e9 des arbitrages de tr\u00e9sorerie. Il convient de reconna\u00eetre que ce r\u00e9sultat d\u2019adjudication refl\u00e8te des variations subtiles des r\u00e9serves du syst\u00e8me bancaire, qui pr\u00e9c\u00e8dent souvent un regain plus large de volatilit\u00e9 sur les march\u00e9s obligataires.<\/p>\n
Au cours des prochaines semaines, nous recommandons aux desks de mettre en \u0153uvre des strat\u00e9gies de \u00ab bear flattener \u00bb sur l\u2019extr\u00eame avant de la courbe des taux. Il est \u00e9galement judicieux d\u2019ajuster les hypoth\u00e8ses de portage (\u00ab cost of carry \u00bb) dans nos mod\u00e8les de valorisation, dans la mesure o\u00f9 les co\u00fbts de financement au jour le jour pourraient subir une pression haussi\u00e8re temporaire. Nous devrions privil\u00e9gier des options de vente (\u00ab puts \u00bb) de maturit\u00e9 courte sur des instruments r\u00e9pliquant le march\u00e9 des Treasuries afin de se couvrir contre de nouvelles hausses, m\u00eame modestes, des rendements.<\/p>\n\n\n\n