Les \u00e9valuations se poursuivent autour du plan de rachats de dette du Tr\u00e9sor de Scott Bessent, lanc\u00e9 le jour m\u00eame o\u00f9 la dette am\u00e9ricaine a d\u00e9pass\u00e9 40 000 milliards de dollars. L\u2019article avance que l\u2019indicateur cl\u00e9 est la dette d\u00e9tenue par le public, estim\u00e9e \u00e0 32 260 milliards de dollars, qui doit \u00eatre financ\u00e9e sur les march\u00e9s. WolfStreet pr\u00e9sente l\u2019op\u00e9ration comme un \u00e9change de titres anciens \u00e0 faible coupon contre des \u00e9missions plus r\u00e9centes et plus co\u00fbteuses : un rachat propos\u00e9 de 14 milliards de dollars est \u00e0 comparer \u00e0 4 400 milliards de Treasuries \u00e0 10 ans et \u00e0 5 500 milliards de titres \u00e0 20 et 30 ans, ce qui implique une ampleur d\u2019environ 0,14 % d\u2019un segment proche de 10 000 milliards de dollars.<\/p>\n\n
Les minutes de la Fed de juillet ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9crites comme n\u2019apportant que peu d\u2019\u00e9l\u00e9ments nouveaux, trois membres s\u2019\u00e9tant prononc\u00e9s pour une hausse des taux ; ING a indiqu\u00e9 que ce vote pr\u00e9c\u00e9dait des donn\u00e9es d\u2019emploi faibles, des ventes au d\u00e9tail en retrait et une inflation plus ferme, et s\u2019attend \u00e0 ce que les taux restent inchang\u00e9s bien au-del\u00e0 de 2027. Par ailleurs, Kevin Warsh souhaiterait six r\u00e9unions de politique mon\u00e9taire par an plut\u00f4t que huit. \u00c0 court terme, l\u2019attention se porte sur les inscriptions hebdomadaires au ch\u00f4mage et l\u2019indice de la Fed de Philadelphie, tandis que les prochains achats du Tr\u00e9sor sont programm\u00e9s pour le 9 septembre ; Reuters a rappel\u00e9 que les rachats ne modifient pas les montants d\u2019emprunt, mais pourraient orienter le financement vers le court terme, souvent qualifi\u00e9 d\u2019\u00ab Operation Twist \u00bb.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de regarder au-del\u00e0 du bruit imm\u00e9diat provoqu\u00e9 par le rachat obligataire inattendu de 14 milliards de dollars par le Tr\u00e9sor. Si cette intervention a bri\u00e8vement contribu\u00e9 \u00e0 calmer la r\u00e9cente panique de march\u00e9, elle co\u00efncide avec l\u2019\u00e9tape symbolique du franchissement des 40 000 milliards de dollars de dette nationale totale des \u00c9tats-Unis. Avec une dette nette d\u00e9tenue par le public d\u00e9sormais \u00e0 un niveau record de 32 260 milliards de dollars, cette faible injection de liquidit\u00e9 ne repr\u00e9sente que 0,14 % du march\u00e9 des Treasuries de long terme en circulation.<\/p>\n\n
Les traders doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 localis\u00e9e \u00e0 l\u2019approche des prochains rachats programm\u00e9s le 9 septembre 2026. Nous recommandons d\u2019utiliser des options de court terme afin de tirer parti d\u2019une compression temporaire des rendements sur les Treasuries \u00e0 10 ans et \u00e0 30 ans. Il faut toutefois garder \u00e0 l\u2019esprit que les pr\u00e9c\u00e9dents historiques, comme l\u2019Operation Twist de 2011, montrent qu\u2019un basculement vers un financement \u00e0 court terme modifie rarement la trajectoire haussi\u00e8re de long terme des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n\n
La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e9tant susceptible de maintenir les taux inchang\u00e9s bien au-del\u00e0 de 2027, nous sugg\u00e9rons de se positionner sur un sc\u00e9nario de \u00ab no landing \u00bb, dans lequel la croissance \u00e9conomique se maintient. Un tel environnement soutient des options d\u2019achat (calls) de court terme sur les principaux indices actions, les g\u00e9ants technologiques riches en liquidit\u00e9s continuant de porter la hausse des march\u00e9s. Il n\u2019en reste pas moins que trader dans cet environnement revient \u00e0 \u00eatre une grenouille dans une eau qui se r\u00e9chauffe avant d\u2019atteindre l\u2019\u00e9bullition.<\/p>\n\n
Pour se pr\u00e9munir contre un retournement soudain, nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (puts) de protection \u00e0 longue maturit\u00e9 sur les actions, en couverture \u00e0 moindre co\u00fbt. Le Tr\u00e9sor remplace actuellement une dette ancienne bon march\u00e9 par une nouvelle dette beaucoup plus on\u00e9reuse, ce qui exercera in\u00e9vitablement une pression haussi\u00e8re sur les rendements. Si ces interventions ne parviennent pas \u00e0 contenir la remont\u00e9e des taux, la r\u00e9action du march\u00e9 pourrait d\u00e9clencher une correction brutale et inattendue sur l\u2019ensemble des classes d\u2019actifs.<\/p>\n\n\n\n