Le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, Scott Bessent, a annonc\u00e9 une hausse surprise des rachats (\u00ab buybacks \u00bb) destin\u00e9s \u00e0 soutenir la liquidit\u00e9 sur le segment 10 \u00e0 30 ans, en doublant la taille par rapport au 9 septembre, apr\u00e8s le passage du rendement du 30 ans au-dessus de 5,30% et une nouvelle tension du 10 ans. Les march\u00e9s ont r\u00e9agi rapidement : le rendement du 30 ans a recul\u00e9 d\u2019environ 10 pdb \u00e0 5,18% et le 10 ans s\u2019est d\u00e9tendu vers 4,65%, tandis que le dollar a touch\u00e9 un plus bas de trois mois. L\u2019or a bondi de 190 dollars (+4,35%), franchissant 4.500 dollars, et les contrats \u00e0 terme sur actions sont pass\u00e9s de n\u00e9gatifs \u00e0 positifs. Le mouvement a \u00e9t\u00e9 pr\u00e9sent\u00e9 comme un retrait de duration du march\u00e9, potentiellement financ\u00e9 par une augmentation des \u00e9missions de T-bills \u00e0 court terme, avec la pr\u00e9cision que cela ne change ni la dette nationale proche de 40.000 milliards de dollars ni les besoins de refinancement ; d\u00e8s la s\u00e9ance suivante, le rallye a commenc\u00e9 \u00e0 s\u2019essouffler, avec le 10 ans \u00e0 4,67% (+2 pdb) et le 30 ans \u00e0 5,22% (+3 pdb).<\/p>\n\n
Les prix de l\u2019\u00e9nergie sont rest\u00e9s fermes, avec le Brent en hausse de 2 dollars \u00e0 93,60 et le WTI en hausse de 2 dollars \u00e0 87,80, alimentant les inqui\u00e9tudes inflationnistes alors que les actions am\u00e9ricaines ont termin\u00e9 en hausse apr\u00e8s trois s\u00e9ances de baisse. Le Dow a gagn\u00e9 120 points, le S&P 500 a progress\u00e9 de 16 points pour cl\u00f4turer \u00e0 7.707 et le Nasdaq a pris 41 points, tandis que le Russell a avanc\u00e9 de 15 points et le secteur des transports a c\u00e9d\u00e9 35 points ; le S&P 500 \u00e9quipond\u00e9r\u00e9 a gagn\u00e9 92 points et les \u00ab Mag 7 \u00bb ont ajout\u00e9 424 points. Les minutes de la Fed ont montr\u00e9 que trois responsables \u00e9taient favorables \u00e0 une hausse de 25 pdb en juillet et que \u00ab plusieurs \u00bb penchaient pour un resserrement suppl\u00e9mentaire. C\u00f4t\u00e9 r\u00e9sultats, Target a publi\u00e9 des ventes comparables en hausse de 3,8%, une progression du trafic de 3,6% et des ventes num\u00e9riques en hausse de pr\u00e8s de 9%, tandis que Walmart devrait annoncer 0,74 dollar par action pour 187 milliards de dollars de chiffre d\u2019affaires ; Lowe\u2019s a d\u00e9pass\u00e9 les attentes sur le b\u00e9n\u00e9fice mais a manqu\u00e9 celles sur le chiffre d\u2019affaires et a abaiss\u00e9 ses perspectives de ventes, et TJX a relev\u00e9 sa pr\u00e9vision de profit. Merck et Moderna ont indiqu\u00e9 que leur intismeran plus Keytruda avait atteint les crit\u00e8res d\u2019\u00e9valuation dans une \u00e9tude de phase 3 sur le m\u00e9lanome portant sur plus de 1.100 patients ; l\u2019action Moderna a flamb\u00e9 de 176% (+111 dollars) et Merck a gagn\u00e9 environ 10%. Les places europ\u00e9ennes \u00e9taient en baisse, l\u2019Allemagne c\u00e9dant 0,5% et l\u2019Espagne 0,1%, tandis que les futures am\u00e9ricains montraient le Dow en baisse de 90 points, le S&P en baisse de 2 points, le Nasdaq en hausse de 26 points et le Russell en baisse de 3 points ; des supports \u00e9taient cit\u00e9s \u00e0 7.700, puis sur la ligne de tendance \u00e0 7.500, et des r\u00e9sistances \u00e0 7.900\u20138.000, tandis que les attentes sur Nvidia se concentraient sur 92\u201394 milliards de dollars de revenus et que les options int\u00e9graient un mouvement implicite de 7% (environ 15 dollars) dans une fourchette 195\/240 dollars.<\/p>\n\n
Nous venons d\u2019observer l\u2019intervention du Tr\u00e9sor avec un doublement surprise de ses rachats de soutien \u00e0 la liquidit\u00e9 \u00e0 partir du 9 septembre, ce qui a temporairement ramen\u00e9 le rendement du 10 ans \u00e0 4,65% et propuls\u00e9 l\u2019or au-del\u00e0 de 4.500 dollars. Si cette demande artificielle a d\u00e9clench\u00e9 un bref rallye de soulagement sur les actions, la r\u00e9alit\u00e9 sous-jacente de notre dette nationale de 40.000 milliards de dollars et d\u2019un d\u00e9ficit massif reste totalement inchang\u00e9e. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent comprendre que cette intervention n\u2019est qu\u2019un pansement temporaire ; il faut donc se pr\u00e9parer \u00e0 une reprise de la hausse des rendements.<\/p>\n\n
Le march\u00e9 obligataire met d\u00e9j\u00e0 cette intervention \u00e0 l\u2019\u00e9preuve, le 10 ans remontant progressivement \u00e0 4,67% et le Brent d\u00e9passant 93 dollars le baril, faisant planer la menace d\u2019un nouvel \u00e9pisode inflationniste. Avec les derni\u00e8res minutes de la Fed r\u00e9v\u00e9lant une tonalit\u00e9 de fond plus restrictive, plusieurs responsables souhaitant encore relever les taux courts, l\u2019environnement macro\u00e9conomique demeure tr\u00e8s volatil. Nous recommandons d\u2019utiliser des swaps de taux ou d\u2019acheter des options de vente (puts) sur des ETF obligataires \u00e0 longue duration comme TLT afin de se positionner pour la prochaine jambe de hausse des rendements.<\/p>\n\n
Historiquement, septembre est le pire mois de l\u2019ann\u00e9e pour les actions, le S&P 500 affichant en moyenne une baisse de 1,2% depuis 1928. Avec l\u2019indice actuellement proche de 7.707, nous anticipons un nouveau test du niveau 7.700, ce qui pourrait rapidement ouvrir la voie vers un support majeur sur la ligne de tendance \u00e0 7.500 si la correction obligataire se prolonge. Pour prot\u00e9ger nos portefeuilles face \u00e0 cette baisse saisonni\u00e8re qui s\u2019annonce, il convient d\u2019envisager l\u2019achat de puts de protection \u00e0 court terme sur le S&P 500 ou l\u2019utilisation de spreads de vente (\u00ab bear put spreads \u00bb) afin de limiter le risque baissier.<\/p>\n\n
Les r\u00e9sultats de Nvidia la semaine prochaine seront le catalyseur ultime de volatilit\u00e9, le march\u00e9 des options int\u00e9grant actuellement une variation de cours massive de 7% dans un sens comme dans l\u2019autre. Comme le titre est enferm\u00e9 dans une fourchette \u00e9troite de 195 \u00e0 240 dollars, la volatilit\u00e9 implicite est extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9e. Il peut \u00eatre pertinent d\u2019envisager des straddles longs pour capter une sortie de range au-del\u00e0 de ces niveaux, ou des spreads de cr\u00e9dit pour profiter de l\u2019\u00e9crasement de prime une fois l\u2019information dig\u00e9r\u00e9e.<\/p>\n\n
Parall\u00e8lement, l\u2019envol\u00e9e de 176% de Moderna et le bond de 10% de Merck illustrent une rotation rapide des flux vers des secteurs d\u00e9fensifs et des catalyseurs \u00e0 forte conviction. Cette rotation hors des positions technologiques surcharg\u00e9es implique d\u2019adapter notre strat\u00e9gie d\u2019options actions en s\u2019\u00e9loignant de la croissance au profit de la \u00ab value \u00bb d\u00e9fensive. Nous sugg\u00e9rons de mettre en place des spreads haussiers \u00e0 base de calls (\u00ab bull call spreads \u00bb) sur la sant\u00e9 et la consommation de base, qui devraient faire figure de valeurs refuge dans un mois de septembre potentiellement agit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n