L\u2019\u00e9conomie indienne repose sur la demande int\u00e9rieure et la progression des exportations, m\u00eame si les derni\u00e8res projections signalent un ralentissement de la dynamique. La production devrait augmenter de 6,7 % sur l\u2019exercice 2026-2027, contre 8 % l\u2019ann\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dente. L\u2019inflation est attendue \u00e0 5 %, ce qui la maintient dans la fourchette cible de 2 % \u00e0 6 % de la RBI et plaide pour une politique mon\u00e9taire stable.<\/p>\n
Dans ce contexte, la banque centrale devrait maintenir cette ann\u00e9e son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 5,25 %. En mati\u00e8re de gestion des changes, la RBI mettra fin avec un mois d\u2019avance, le 31 ao\u00fbt, au dispositif de d\u00e9p\u00f4ts Foreign Currency Non-Resident (Bank), FCNR(B). La roupie indienne (INR) demeure expos\u00e9e aux variations des prix mondiaux du p\u00e9trole brut et de l\u2019or, mais les r\u00e9serves de change sont repass\u00e9es au-dessus de 700 milliards de dollars, donnant \u00e0 la RBI une plus grande capacit\u00e9 pour lisser la volatilit\u00e9.<\/p>\n
Nous devons positionner nos strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s afin de tirer parti de la stabilit\u00e9 relative de la roupie indienne (INR), alors que la Reserve Bank of India (RBI) se pr\u00e9pare \u00e0 mettre un terme \u00e0 son dispositif de d\u00e9p\u00f4ts FCNR(B) le 31 ao\u00fbt 2026. Avec des r\u00e9serves de change solidement \u00e9tablies au-del\u00e0 de 700 milliards de dollars, la RBI dispose d\u2019une puissance de feu suffisante pour contenir toute d\u00e9pr\u00e9ciation marqu\u00e9e de la devise. Nous recommandons de mettre en place des strat\u00e9gies \u00ab short vol \u00bb, comme la vente de straddles ou de strangles USD\/INR hors de la monnaie (out-of-the-money), afin de capter l\u2019\u00e9rosion de la prime au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
La banque centrale ayant de fortes probabilit\u00e9s de maintenir son taux directeur \u00e0 5,25 %, les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de taux devraient privil\u00e9gier des courbes de rendement stables. Cette posture mon\u00e9taire attentiste est \u00e9tay\u00e9e par une inflation domestique stable \u00e0 5 %, confortablement au sein de la fourchette cible de 2 % \u00e0 6 % de la RBI. Nous sugg\u00e9rons de traiter des swaps index\u00e9s au jour le jour (OIS) avec un biais neutre \u00e0 l\u00e9g\u00e8rement haussier sur les instruments de dette \u00e0 court terme, de fortes baisses ou hausses de taux \u00e9tant, \u00e0 ce stade, peu probables.<\/p>\n
Nous devons toutefois rester tr\u00e8s prudents sur les positions longues sur les actifs sensibles \u00e0 la roupie, compte tenu de pressions persistantes li\u00e9es aux mati\u00e8res premi\u00e8res. Un Brent autour de 80 dollars le baril et un or proche de ses plus hauts historiques, vers 2 500 dollars l\u2019once, constituent des menaces constantes pour la balance commerciale de l\u2019Inde. Pour couvrir ces risques li\u00e9s aux importations, nous conseillons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) de protection sur les contrats \u00e0 terme sur le p\u00e9trole et l\u2019or, afin de compenser une \u00e9ventuelle pression baissi\u00e8re sur la devise domestique.<\/p>\n\n\n\n