L\u2019inflation sud-africaine a ralenti en ao\u00fbt, avec un IPC global \u00e0 4,3 % et une inflation sous-jacente \u00e0 4,2 %, la baisse des prix du carburant et des denr\u00e9es alimentaires ayant tir\u00e9 le taux d\u2019ensemble vers le bas. Cet \u00e9lan d\u00e9sinflationniste pourrait toutefois s\u2019estomper rapidement : si les prix mondiaux du brut et des produits raffin\u00e9s restent \u00e9lev\u00e9s, les prix domestiques de l\u2019essence pourraient recommencer \u00e0 augmenter d\u00e8s septembre, supprimant une source cl\u00e9 de soulagement \u00e0 court terme.<\/p>\n
L\u2019attention se porte aussi de plus en plus sur l\u2019inflation alimentaire alors que les pr\u00e9visions signalent le retour d\u2019El Ni\u00f1o cette ann\u00e9e, un ph\u00e9nom\u00e8ne qui s\u2019accompagne g\u00e9n\u00e9ralement de conditions plus chaudes et plus s\u00e8ches en Afrique du Sud de novembre \u00e0 mars. Les m\u00e9t\u00e9orologues estiment la probabilit\u00e9 d\u2019un El Ni\u00f1o tr\u00e8s fort \u00e0 environ 90 %, tandis que la probabilit\u00e9 qu\u2019il devienne le plus puissant depuis le d\u00e9but des relev\u00e9s en 1950 est \u00e9valu\u00e9e \u00e0 69 %. Les pr\u00e9c\u00e9dents \u00e9pisodes marqu\u00e9s de 2015\/16 et 2023\/24 ont r\u00e9duit la r\u00e9colte de ma\u00efs de 20 % \u00e0 50 % et, en 2016, les prix des c\u00e9r\u00e9ales ont progress\u00e9 d\u2019environ 15 % sur un an, renfor\u00e7ant le risque d\u2019une inflation durablement au-dessus de la cible.<\/p>\n
Nous conseillons aux traders sur produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en faveur d\u2019un affaiblissement du rand sud-africain (ZAR) dans les prochaines semaines, alors que les pressions inflationnistes sous-jacentes se renforcent. Malgr\u00e9 des publications r\u00e9centes de l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation relativement stables autour de 4,5 %, la hausse du brut au niveau mondial et les risques agricoles \u00e0 l\u2019horizon menacent de rompre cette dynamique. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) USD\/ZAR \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance de trois \u00e0 six mois constitue un moyen rentable de se prot\u00e9ger contre une rupture brutale au-dessus du seuil de 18,50.<\/p>\n
En se fondant sur les sch\u00e9mas m\u00e9t\u00e9orologiques pass\u00e9s, les \u00e9pisodes s\u00e9v\u00e8res d\u2019El Ni\u00f1o en 2015\/16 et 2023\/24 ont fortement amput\u00e9 les r\u00e9coltes locales de ma\u00efs \u2014 jusqu\u2019\u00e0 50 % \u2014 et propuls\u00e9 les prix des c\u00e9r\u00e9ales en hausse \u00e0 deux chiffres. Toute r\u00e9currence de ces conditions s\u00e8ches au printemps de l\u2019h\u00e9misph\u00e8re sud se transmettra rapidement \u00e0 l\u2019IPC alimentaire, qui repr\u00e9sente plus de 17 % du panier d\u2019inflation sud-africain. Nous estimons que le march\u00e9 des options sous-\u00e9value actuellement ce risque agricole saisonnier, ce qui rend les primes de volatilit\u00e9 relativement bon march\u00e9 \u00e0 acheter \u00e0 ce stade.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, nous recommandons de payer le taux de swap Jibar (Johannesburg Interbank Average Rate) \u00e0 1 an. Le march\u00e9 int\u00e8gre actuellement des baisses de taux r\u00e9guli\u00e8res de la South African Reserve Bank jusqu\u2019\u00e0 fin 2026. Une hausse soudaine des co\u00fbts alimentaires et \u00e9nerg\u00e9tiques contraindra probablement les autorit\u00e9s mon\u00e9taires \u00e0 interrompre leur cycle d\u2019assouplissement, entra\u00eenant un net r\u00e9ajustement haussier de la partie courte de la courbe des swaps.<\/p>\n\n\n\n