Le dollar am\u00e9ricain, mesur\u00e9 par le DXY, a recul\u00e9 \u00e0 son plus bas niveau depuis mai apr\u00e8s l\u2019annonce par le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain d\u2019un rel\u00e8vement des rachats d\u2019obligations \u00e0 long terme, ce qui a contribu\u00e9 \u00e0 faire baisser les rendements sur les maturit\u00e9s longues. Le Tr\u00e9sor a indiqu\u00e9 qu\u2019il portera la taille de ses op\u00e9rations de rachat sur les \u00e9ch\u00e9ances longues de 2 Mds USD \u00e0 au moins 4 Mds USD au cours du prochain trimestre de refinancement, du 9 septembre au 4 novembre. Ce changement dans la gestion de l\u2019offre a recentr\u00e9 les march\u00e9s sur les taux am\u00e9ricains, alors que le d\u00e9bat des responsables sur un resserrement suppl\u00e9mentaire n\u2019est toujours pas tranch\u00e9.<\/p>\n\n
Les minutes du FOMC de juillet montrent que les responsables ont \u00e9voqu\u00e9 la possibilit\u00e9 de nouvelles hausses de taux, sans toutefois conclure qu\u2019un resserrement \u00e0 court terme soit justifi\u00e9, et les donn\u00e9es publi\u00e9es depuis ont r\u00e9duit l\u2019urgence d\u2019une action suppl\u00e9mentaire. Le prochain catalyseur sera l\u2019intervention du pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, lors du symposium de Jackson Hole de la Fed de Kansas City la semaine prochaine. Avec des rendements longs contraints par le plan de rachats, l\u2019affaiblissement plus large du dollar s\u2019est accompagn\u00e9 d\u2019une demande pour l\u2019or et le CHF, tandis que les moteurs de fond de rendements plus \u00e9lev\u00e9s \u2014 besoins de financement li\u00e9s \u00e0 l\u2019IA, d\u00e9ficits budg\u00e9taires persistants et remont\u00e9e des rendements des JGB \u2014 restent en place.<\/p>\n\n
Nous observons actuellement un changement notable sur le march\u00e9 des changes, l\u2019indice du dollar (DXY) \u00e9tant tomb\u00e9 \u00e0 son plus bas niveau depuis mai 2026, \u00e9voluant juste au-dessus de 101,50. Cette pression baissi\u00e8re est principalement due \u00e0 la d\u00e9cision strat\u00e9gique du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain de doubler ses rachats d\u2019obligations \u00e0 long terme \u00e0 au moins 4 Mds USD \u00e0 partir du 9 septembre. Les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s doivent s\u2019attendre \u00e0 ce que cette injection de liquidit\u00e9 maintienne les rendements des Treasuries longs sous \u00e9troite surveillance au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des options, nous recommandons de se positionner en vue d\u2019une poursuite de la faiblesse du dollar en privil\u00e9giant des structures vendeuses de USD, notamment face aux actifs refuges. La volatilit\u00e9 implicite sur les options de franc suisse (CHF) et sur l\u2019or demeure relativement sous-\u00e9valu\u00e9e, alors m\u00eame que l\u2019or a r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 pr\u00e8s de ses records autour de 2 500 USD l\u2019once. L\u2019achat de calls sur CHF ou de calls sur l\u2019or offre un couple rendement\/risque attractif, les investisseurs cherchant \u00e0 se couvrir contre un risque de d\u00e9pr\u00e9ciation mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Nous conseillons en outre aux traders de surveiller de pr\u00e8s le prochain symposium de Jackson Hole la semaine prochaine, o\u00f9 le pr\u00e9sident de la Fed, Warsh, doit s\u2019exprimer. Les futures de taux int\u00e9grant actuellement une forte probabilit\u00e9 de maintien de la pause de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, tout ton neutre ou l\u00e9g\u00e8rement accommodant devrait acc\u00e9l\u00e9rer la baisse du dollar. Les traders peuvent recourir \u00e0 des puts USD de maturit\u00e9 courte afin de tirer parti de ce risque \u00e9v\u00e9nementiel imminent sans s\u2019exposer \u00e0 une perte potentiellement illimit\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n