Le solde commercial global des marchandises du Japon a affich\u00e9 un d\u00e9ficit de 634,5 Mds JPY en juillet, inf\u00e9rieur au d\u00e9ficit de 680 Mds JPY anticip\u00e9 par le march\u00e9. Ce r\u00e9sultat indique un \u00e9cart entre exportations et importations plus faible que pr\u00e9vu sur le mois.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es maintiennent le Japon en territoire d\u00e9ficitaire, mais le chiffre phare sugg\u00e8re une performance du solde global meilleure que le consensus. Le r\u00e9sultat de juillet se compare directement au d\u00e9ficit projet\u00e9 et situe la derni\u00e8re dynamique des flux commerciaux ext\u00e9rieurs du pays en termes de yen.<\/p>\n\n
Le d\u00e9ficit commercial de -634,5 Mds JPY, plus faible qu\u2019attendu en juillet, indique que le secteur exportateur japonais demeure tr\u00e8s r\u00e9silient. Nous estimons que cette am\u00e9lioration des fondamentaux offre \u00e0 la Banque du Japon davantage de marge de man\u0153uvre pour poursuivre de nouvelles hausses de taux dans les prochains mois. Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, ce soutien fondamental plaide en faveur d\u2019un biais vers un yen plus fort, ce qui rend attrayantes, \u00e0 court terme, des options put USD\/JPY.<\/p>\n\n
Historiquement, un yen plus fort peut peser sur les exportateurs japonais, mais la progression sous-jacente des volumes \u00e0 l\u2019export att\u00e9nue cet effet. Nous recommandons d\u2019examiner les options sur l\u2019indice Nikkei 225 afin de se couvrir contre des mouvements brusques, \u00e0 mesure que le march\u00e9 actions s\u2019ajuste \u00e0 ces \u00e9volutions macro\u00e9conomiques. Les niveaux de volatilit\u00e9 implicite sugg\u00e8rent que les vendeurs de prime pourraient y trouver des opportunit\u00e9s, tandis que les acheteurs peuvent viser une protection baissi\u00e8re via des puts.<\/p>\n\n
Nous anticipons \u00e9galement une intensification de l\u2019activit\u00e9 sur les futures sur obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB), \u00e0 mesure que les rendements r\u00e9agissent aux donn\u00e9es commerciales. La r\u00e9duction des d\u00e9ficits commerciaux exerce historiquement une pression haussi\u00e8re sur les rendements, ce qui, inversement, fait baisser les prix des futures sur JGB. Des positions vendeuses sur les futures JGB \u00e0 10 ans pourraient s\u2019av\u00e9rer profitables au cours des prochaines semaines, \u00e0 mesure que les march\u00e9s int\u00e8grent un durcissement de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Enfin, nous conseillons aux op\u00e9rateurs de surveiller de pr\u00e8s les d\u00e9riv\u00e9s \u00e9nerg\u00e9tiques, les co\u00fbts d\u2019importation du Japon \u00e9tant fortement li\u00e9s aux cours mondiaux des carburants. Toute baisse brutale des prix du p\u00e9trole ou du gaz r\u00e9duirait encore le d\u00e9ficit commercial et donnerait un surcro\u00eet de soutien au yen. Un positionnement tactique de court terme sur les paires de devises et les swaps sur l\u2019\u00e9nergie permettra de tirer parti de ces tendances rapides.<\/p>\n\n\n\n