L\u2019USD\/JPY a recul\u00e9 de 0,92% mercredi, \u00e0 un peu plus de 158,00 \u2014 sa plus forte baisse quotidienne depuis l\u2019intervention de d\u00e9but ao\u00fbt \u2014 et a termin\u00e9 sur sa moyenne mobile exponentielle (MME) \u00e0 200 jours. Le mouvement a suivi un changement sur la partie longue de la courbe am\u00e9ricaine, apr\u00e8s l\u2019annonce du Tr\u00e9sor US qu\u2019il allait au moins doubler la taille de ses rachats de soutien \u00e0 la liquidit\u00e9 sur les obligations de maturit\u00e9 longue, portant chaque op\u00e9ration de 2 Mds$ \u00e0 au moins 4 Mds$, du 9 septembre au 4 novembre. Le rendement \u00e0 30 ans avait trait\u00e9 au-dessus de 5,33% le 18 ao\u00fbt, au plus haut depuis juin 2007, avant de se replier d\u2019environ 10 points de base, tandis que le 10 ans s\u2019est d\u00e9tendu vers 4,65%. Le taux directeur japonais s\u2019\u00e9tablit \u00e0 1,00% contre une fourchette de 3,50% \u00e0 3,75% aux \u00c9tats-Unis, et les flux d\u2019intervention pr\u00e9c\u00e9dents avaient totalis\u00e9 8 450 Mds\u00a5 sur une seule s\u00e9ance, suivis d\u2019environ 5 300 Mds\u00a5 aux c\u00f4t\u00e9s du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain.<\/p>\n\n
L\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers les anticipations de politique mon\u00e9taire et les statistiques \u00e0 court terme. La Banque du Japon a maintenu ses taux \u00e0 1,00% en juillet, tandis que le march\u00e9 price une hausse en septembre \u00e0 un peu moins de 80%, contre environ 65% lors de la premi\u00e8re semaine d\u2019ao\u00fbt ; les prix de gros ont progress\u00e9 de 7,2% sur un an en juillet et l\u2019indice des prix \u00e0 l\u2019importation en yens a grimp\u00e9 de 29,1%. L\u2019activit\u00e9 domestique s\u2019est montr\u00e9e plus molle, avec un PIB du T2 \u00e0 1,1% en rythme annualis\u00e9 contre 2% attendu. Les chiffres du commerce ext\u00e9rieur de juillet sont attendus mercredi \u00e0 23h50 GMT, avec un d\u00e9ficit pr\u00e9vu \u00e0 680 Mds\u00a5 contre 406,9 Mds\u00a5 pr\u00e9c\u00e9demment ; les exportations sont attendues \u00e0 19,9% apr\u00e8s 19,3% et les importations \u00e0 26,5% apr\u00e8s 25,4%. L\u2019inflation nationale suivra jeudi \u00e0 23h30 GMT, avec l\u2019indice hors produits frais attendu \u00e0 1,8% apr\u00e8s 1,6%, et l\u2019inflation globale comme le \u00ab core \u00bb \u00e0 1,7% pr\u00e9c\u00e9demment ; les niveaux techniques mentionnent une r\u00e9sistance \u00e0 158,50 puis 159,50, un support sur la MME 200 jours sous 158,00 puis 157,50 et 156,50, avec le point bas d\u2019intervention juste au-dessus de 155,00, et un Stoch RSI autour de 32.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour un test des bornes basses sur l\u2019USD\/JPY \u00e0 l\u2019approche des derni\u00e8res semaines d\u2019ao\u00fbt 2026. Le r\u00e9cent repli de la paire \u00e0 un peu plus de 158,00, venu s\u2019appuyer directement sur sa moyenne mobile exponentielle (MME) \u00e0 200 jours, a \u00e9t\u00e9 d\u00e9clench\u00e9 par des injections de liquidit\u00e9 du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain plut\u00f4t que par une action directe de Tokyo. Avec le rendement du 10 ans US en d\u00e9tente vers 4,65%, la r\u00e9duction du diff\u00e9rentiel de taux fait l\u2019essentiel du travail en faveur du yen.<\/p>\n\n
Historiquement, les interventions de change du minist\u00e8re des Finances n\u2019apportent qu\u2019un r\u00e9pit de court terme, comme on l\u2019a vu lorsque de pr\u00e9c\u00e9dentes op\u00e9rations de plusieurs milliers de milliards de yens ont rapidement vu la moiti\u00e9 de leurs gains effac\u00e9s en quelques semaines. Le v\u00e9ritable moteur \u00e9tant le march\u00e9 obligataire am\u00e9ricain, nous estimons que vendre les rebonds sous la r\u00e9sistance \u00e0 159,50 offre un profil rendement\/risque tr\u00e8s asym\u00e9trique \u00e0 privil\u00e9gier. Si la MME 200 jours \u00e0 158,00 c\u00e8de en cl\u00f4ture quotidienne, cela ouvrirait la voie \u00e0 une glissade rapide vers 157,50 puis, \u00e0 terme, vers la poche de liquidit\u00e9 \u00e0 156,50.<\/p>\n\n
Cette dynamique baissi\u00e8re est en outre compliqu\u00e9e par la prochaine d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire de la Banque du Japon en septembre, les march\u00e9s de swaps int\u00e9grant pr\u00e8s de 80% de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de taux pour contrer l\u2019inflation import\u00e9e. Il faudra toutefois surveiller si un yen plus fort, induit par la baisse des rendements am\u00e9ricains, ne r\u00e9duit pas l\u2019incitation de la BoJ \u00e0 resserrer davantage. Pour les traders d\u2019options et de futures, la volatilit\u00e9 a de fortes chances de se concentrer autour du plancher structurel \u00e0 155,00, ce qui rend attrayante une strat\u00e9gie d\u2019achat de puts baissiers \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance avant que le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain ne commence \u00e0 doubler ses op\u00e9rations de rachat le 9 septembre.<\/p>\n\n\n\n