La livre sterling s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9e face au dollar mercredi apr\u00e8s que le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain a pris des mesures de soutien \u00e0 la liquidit\u00e9 via un rachat d\u2019obligations de plus longue maturit\u00e9, au lendemain d\u2019une s\u00e9ance durant laquelle le rendement du 30 ans am\u00e9ricain a atteint son plus haut niveau depuis 2007. Le GBP\/USD \u00e9voluait \u00e0 1,3610 apr\u00e8s avoir touch\u00e9 1,3630, son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis le 11 mai. L\u2019annonce du Tr\u00e9sor a contribu\u00e9 \u00e0 d\u00e9tendre les rendements et a pes\u00e9 sur le billet vert, l\u2019indice du dollar (DXY) reculant de 0,84% \u00e0 98,80, proche de ses niveaux de fin mai.<\/p>\n\n
Les rendements longs avaient \u00e9t\u00e9 tir\u00e9s vers le haut par des anticipations d\u2019inflation plus fortes que pr\u00e9vu, li\u00e9es \u00e0 des prix du p\u00e9trole \u00e9lev\u00e9s et au conflit non r\u00e9solu entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran. Les march\u00e9s se positionnaient \u00e9galement avant la publication du compte rendu (minutes) de la derni\u00e8re r\u00e9union de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, la pr\u00e9c\u00e9dente d\u00e9cision ayant enregistr\u00e9 trois dissidences. Au Royaume-Uni, l\u2019inflation de juillet a envoy\u00e9 des signaux contrast\u00e9s : l\u2019IPC global est pass\u00e9 de 2,6% \u00e0 2,9% en glissement annuel, tandis que l\u2019IPC sous-jacent est rest\u00e9 \u00e0 2,6% contre 2,5% attendu. Les march\u00e9s mon\u00e9taires int\u00e9graient une probabilit\u00e9 de 80% d\u2019un statu quo de la Banque d\u2019Angleterre, ainsi qu\u2019une probabilit\u00e9 de 20% d\u2019une hausse de 25 points de base lors de la r\u00e9union du 17 septembre, selon Prime Terminal.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de couvrir prudemment leurs expositions longues en sterling au moyen d\u2019options de vente (puts) de court terme, alors que la paire GBP\/USD s\u2019approche d\u2019une zone de surachat \u00e0 1,3610. Si les rachats r\u00e9cents d\u2019obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain ont bien contribu\u00e9 \u00e0 faire reculer le DXY \u00e0 98,80, la hausse para\u00eet tendue, l\u2019indice de force relative (RSI) s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 68,2. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque le RSI journalier se rapproche ainsi du seuil de surachat de 70, les paires de devises font souvent face \u00e0 un repli technique temporaire.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des options de taux, nous recommandons de se positionner pour une volatilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e \u00e0 l\u2019approche de la publication des prochaines minutes de la Fed. \u00c9tant donn\u00e9 que Kevin Warsh vient d\u2019\u00eatre nomm\u00e9 \u00e0 la pr\u00e9sidence de la Fed et que ses sch\u00e9mas de politique mon\u00e9taire ne sont pas encore \u00e9tablis, les traders devraient envisager des strat\u00e9gies de straddle sur options de Treasuries afin de capter des mouvements abrupts des rendements. C\u2019est d\u2019autant plus crucial que trois pr\u00e9sidents de Fed r\u00e9gionales se sont oppos\u00e9s \u00e0 la d\u00e9cision lors de la derni\u00e8re r\u00e9union, signalant de profondes divisions internes sur l\u2019orientation des taux.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) sur d\u00e9riv\u00e9s de p\u00e9trole brut pour se couvrir contre un retour du risque inflationniste, alors que les tensions au Moyen-Orient continuent de menacer l\u2019approvisionnement \u00e9nerg\u00e9tique mondial. Les donn\u00e9es r\u00e9centes du march\u00e9 de l\u2019\u00e9nergie montrent que le Brent fluctue \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s en raison des frictions persistantes entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, ce qui maintient des anticipations d\u2019inflation de long terme \u00e9lev\u00e9es. En cas d\u2019escalade g\u00e9opolitique, les prix de l\u2019\u00e9nergie pourraient rapidement s\u2019envoler, poussant de nouveau les rendements obligataires \u00e0 la hausse et annulant les effets des interventions r\u00e9centes du Tr\u00e9sor.<\/p>\n\n
Enfin, les intervenants devraient chercher \u00e0 tirer parti d\u2019une possible mauvaise valorisation des swaps de taux en sterling avant la r\u00e9union de la Banque d\u2019Angleterre du 17 septembre. \u00c0 ce stade, les march\u00e9s mon\u00e9taires n\u2019int\u00e8grent qu\u2019une probabilit\u00e9 de 80% d\u2019un statu quo et de 20% d\u2019un rel\u00e8vement des taux, mais la surprise d\u2019un IPC sous-jacent \u00e0 2,6% en glissement annuel sugg\u00e8re que l\u2019inflation sous-jacente demeure tenace. Nous estimons que les contrats \u00e0 terme sur short sterling offrent un profil rendement\/risque attractif si la banque centrale est contrainte d\u2019adopter un ton plus restrictif que ce que le march\u00e9 anticipe actuellement.<\/p>\n\n\n\n