Le proc\u00e8s-verbal de la r\u00e9union de juillet du Federal Open Market Committee (FOMC) indique que l\u2019inflation restait \u00e9lev\u00e9e, tandis que les conditions du march\u00e9 du travail \u00e9taient stables et que le PIB r\u00e9el continuait de progresser. La plupart des participants ont soutenu le maintien des taux inchang\u00e9s, m\u00eame si plusieurs pr\u00e9f\u00e9raient une hausse ; beaucoup ont indiqu\u00e9 que des taux plus \u00e9lev\u00e9s seraient probablement n\u00e9cessaires si l\u2019inflation ne reculait pas, et quelques-uns ont estim\u00e9 qu\u2019un rel\u00e8vement imm\u00e9diat pourrait r\u00e9duire le besoin de hausses ult\u00e9rieures. Les responsables ont d\u00e9crit les hausses de prix sur les douze derniers mois comme g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9es, tant pour les biens que pour les services, et les perspectives \u00e9conomiques des services de la Fed (Fed Staff Economic Outlook) ont globalement maintenu le diagnostic sur l\u2019inflation par rapport \u00e0 juin, tout en jugeant les perspectives de croissance l\u00e9g\u00e8rement plus faibles. Les participants s\u2019attendaient \u00e0 la poursuite d\u2019une croissance solide du PIB r\u00e9el, citant les investissements li\u00e9s \u00e0 l\u2019IA et la consommation des m\u00e9nages, tout en soulignant un niveau d\u2019incertitude toujours \u00e9lev\u00e9, en partie du fait du conflit au Moyen-Orient.<\/p>\n\n
La r\u00e9union de juillet a laiss\u00e9 le taux des Fed Funds dans une fourchette de 3,5%\u20133,75%, m\u00eame si trois pr\u00e9sidents de Fed r\u00e9gionales \u2014 Lorie Logan, Beth Hammack et Neel Kashkari \u2014 ont vot\u00e9 contre en faveur d\u2019une hausse de 25 pdb. Kevin Warsh a \u00e9voqu\u00e9 la possibilit\u00e9 de passer \u00e0 six r\u00e9unions par an, environ tous les deux mois, mais le calendrier 2026 est rest\u00e9 inchang\u00e9. Apr\u00e8s la publication des Minutes, l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (US Dollar Index) \u00e9voluait autour de 98,90 ; en amont, les march\u00e9s int\u00e9graient une probabilit\u00e9 de 34% d\u2019une hausse en septembre, contre environ 60% trois semaines plus t\u00f4t. Les Minutes ont \u00e9t\u00e9 publi\u00e9es \u00e0 18h00 GMT, et les niveaux techniques mentionn\u00e9s \u00e9taient : DXY 99,46, MM (SMA) \u00e0 100,03 et 100,51, r\u00e9sistance de ligne de tendance proche de 99,89, RSI proche de 38, r\u00e9sistance \u00e0 100,35 et support \u00e0 98,90.<\/p>\n\n
Nous observons une dynamique baissi\u00e8re nette sur l\u2019US Dollar Index (DXY), qui oscille entre 98,90 et 99,46. Cette pression \u00e0 la baisse est renforc\u00e9e par la d\u00e9cision soudaine du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain de doubler ses rachats de dette publique. Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s de change, nous recommandons de vendre le DXY sur les petits rebonds, en visant le support robuste \u00e0 98,90, tout en pla\u00e7ant des stops juste au-dessus de la r\u00e9sistance \u00e0 99,89.<\/p>\n\n
Le march\u00e9 n\u2019attribue plus qu\u2019une probabilit\u00e9 de 34% \u00e0 une hausse des taux en septembre, en nette baisse par rapport \u00e0 60% il y a quelques semaines. Bien que trois membres de la Fed au profil faucon aient vot\u00e9 pour un rel\u00e8vement en juillet, la disparition soudaine de 23.000 emplois dans le dernier rapport sur l\u2019emploi (payrolls) rend une pause tr\u00e8s probable. Nous estimons que la strat\u00e9gie la plus pertinente consiste \u00e0 intervenir sur les futures de taux courts pour refl\u00e9ter un maintien dans la fourchette de 3,5% \u00e0 3,75%.<\/p>\n\n
D\u2019apr\u00e8s les sch\u00e9mas historiques, des pertes d\u2019emplois inattendues combin\u00e9es \u00e0 un refroidissement des donn\u00e9es d\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (CPI) contraignent presque toujours la banque centrale \u00e0 une pause prolong\u00e9e. Lors de pivots de politique mon\u00e9taire similaires par le pass\u00e9, les rendements des Treasuries ont rapidement recul\u00e9 lorsque le march\u00e9 a compris que le cycle de hausses \u00e9tait termin\u00e9. Nous pensons que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur des notes du Tr\u00e9sor \u00e0 court terme offre un profil rendement\/risque attractif pour tirer parti de ce changement de narratif.<\/p>\n\n
Nous devons aussi positionner nos portefeuilles en vue du symposium de Jackson Hole \u00e0 venir, o\u00f9 le pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, devrait mettre l\u2019accent sur la flexibilit\u00e9 de la politique mon\u00e9taire plut\u00f4t que sur un guidage prospectif (forward guidance) rigide. Cette absence d\u2019orientations explicites devrait provoquer de forts mouvements sur le march\u00e9 des changes \u00e0 mesure que de nouvelles donn\u00e9es macro\u00e9conomiques seront publi\u00e9es. Pour en profiter, nous privil\u00e9gions l\u2019achat de straddles de maturit\u00e9 courte sur l\u2019euro et le yen afin de b\u00e9n\u00e9ficier du rebond attendu de la volatilit\u00e9 implicite.<\/p>\n\n\n\n