Les donn\u00e9es d\u2019activit\u00e9 de juillet en Chine ont signal\u00e9 un essoufflement de la dynamique en d\u00e9but de T3, la plupart des principaux indicateurs ressortant sous les attentes du march\u00e9. La production industrielle a progress\u00e9 de 4,5% sur un an, marquant une premi\u00e8re inflexion apr\u00e8s trois mois d\u2019acc\u00e9l\u00e9ration, tandis que les ventes au d\u00e9tail ont \u00e9galement d\u00e9\u00e7u par rapport aux pr\u00e9visions. Les autorit\u00e9s ont r\u00e9agi en appelant \u00e0 un soutien budg\u00e9taire suppl\u00e9mentaire, notamment via des mesures incr\u00e9mentales concr\u00e8tes, en mettant l\u2019accent sur une acc\u00e9l\u00e9ration des \u00e9missions obligataires et un avancement des d\u00e9penses d\u2019infrastructures.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019USD\/CNY et l\u2019USD\/CNH (offshore) ont chacun progress\u00e9 de 30 pips, \u00e0 6,74 et 6,75 respectivement. Parall\u00e8lement, les ventes nettes de devises aux clients (FX) des banques chinoises en juillet ont \u00e9t\u00e9 divis\u00e9es par deux, \u00e0 un plus bas de huit mois de 25,2 Mds USD, signalant un ralentissement des flux de conversion des entreprises qui avaient jusque-l\u00e0 soutenu le yuan. Alors que ce soutien s\u2019estompe, la devise devient plus sensible aux variations de sentiment autour de la trajectoire de croissance chinoise.<\/p>\n
Nous conseillons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en faveur d\u2019un affaiblissement du yuan dans les semaines \u00e0 venir, alors que la dynamique \u00e9conomique chinoise se refroidit au d\u00e9but du troisi\u00e8me trimestre. Avec une croissance de la production industrielle de juillet ralentie \u00e0 4,5% et l\u2019ass\u00e8chement du soutien li\u00e9 aux conversions de devises des entreprises, le yuan offshore est particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable \u00e0 une pression baissi\u00e8re. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) USD\/CNH constitue une mani\u00e8re simple de capter un potentiel de hausse si la paire franchit le seuil de 6,75.<\/p>\n
Historiquement, lorsque les ventes nettes de devises aux clients des banques chinoises chutent fortement \u2014 \u00e0 l\u2019image de la division par deux observ\u00e9e en juillet, \u00e0 un plus bas de huit mois de 25,2 Mds USD \u2014 la devise perd son principal amortisseur technique. Lors des pr\u00e9c\u00e9dents ralentissements de la croissance, comme les replis de march\u00e9 fin 2023 et mi-2024, l\u2019absence de conversions de devises par les entreprises a rapidement ouvert la voie \u00e0 une d\u00e9pr\u00e9ciation acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e du yuan. Nous recommandons d\u2019utiliser des options de vente (puts) sur le yuan \u00e0 courte maturit\u00e9 afin de couvrir le risque d\u2019une d\u00e9gradation brutale du sentiment avant la prochaine d\u00e9cision de politique \u00e9conomique de P\u00e9kin.<\/p>\n
Alors que P\u00e9kin fait face \u00e0 une forte pression pour intervenir, nous anticipons que les prochaines annonces de politique \u00e9conomique d\u00e9clencheront des mouvements marqu\u00e9s sur les actions. Les traders pourraient envisager des strat\u00e9gies longues volatilit\u00e9, telles que des straddles sur des ETF expos\u00e9s \u00e0 la Chine, afin de tirer profit des mouvements attendus. Cela permet de capter des gains li\u00e9s \u00e0 de fortes variations de prix, que les prochains plans de relance budg\u00e9taire parviennent ou non \u00e0 soutenir le march\u00e9.<\/p>\n
Le repli de l\u2019activit\u00e9 industrielle sugg\u00e8re \u00e9galement d\u2019ajuster les positions sur les d\u00e9riv\u00e9s de mati\u00e8res premi\u00e8res. Alors que les secteurs technologique et immobilier peinent \u00e0 soutenir la demande, les m\u00e9taux industriels, comme le cuivre et le minerai de fer, subissent une pression imm\u00e9diate sur les prix. Vendre des contrats \u00e0 terme (futures) sur le cuivre \u00e0 court terme tout en achetant des options d\u2019achat (calls) de plus longue maturit\u00e9 pourrait prot\u00e9ger les portefeuilles \u00e0 l\u2019approche des d\u00e9penses d\u2019infrastructures attendues de la part du gouvernement.<\/p>\n\n\n\n