Le d\u00e9partement am\u00e9ricain du Tr\u00e9sor a indiqu\u00e9 qu\u2019il doublerait la taille de certaines op\u00e9rations de rachat destin\u00e9es \u00e0 soutenir la liquidit\u00e9 des titres du Tr\u00e9sor de maturit\u00e9 longue. Dans le cadre de ce plan, les rachats de soutien \u00e0 la liquidit\u00e9 portant sur des titres nominaux \u00e0 coupon de maturit\u00e9 longue passeront de 2 milliards de dollars \u00e0 au moins 4 milliards de dollars par op\u00e9ration, selon un communiqu\u00e9 rapport\u00e9 par Reuters. Cette modification vise l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 longue de la courbe des taux et se concentre sur deux segments de maturit\u00e9.<\/p>\n\n
Les op\u00e9rations \u00e9largies couvriront les titres arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance entre 10 et 20 ans ainsi qu\u2019entre 20 et 30 ans. Elles doivent d\u00e9buter le 9 septembre et se poursuivre jusqu\u2019au 4 novembre. Les rachats permettent au Tr\u00e9sor de retirer de la circulation des titres plus anciens et moins liquides, tandis que le d\u00e9partement a pr\u00e9cis\u00e9 que cet ajustement ne modifie pas le montant global de la dette publique am\u00e9ricaine.<\/p>\n\n
Nous devons nous positionner strat\u00e9giquement alors que le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain s\u2019appr\u00eate \u00e0 doubler ses op\u00e9rations de rachat \u00e0 4 milliards de dollars par s\u00e9ance pour les obligations de maturit\u00e9 longue \u00e0 partir du 9 septembre. Cet apport de liquidit\u00e9 cible sp\u00e9cifiquement les segments 10-20 ans et 20-30 ans, qui souffrent historiquement de spreads bid-ask plus larges. En absorbant ces titres moins liquides \u00ab off-the-run \u00bb, l\u2019\u00c9tat contribue activement \u00e0 att\u00e9nuer la volatilit\u00e9 extr\u00eame \u00e0 l\u2019extr\u00e9mit\u00e9 longue de la courbe des taux.<\/p>\n\n
Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s, cette \u00e9volution \u00e0 venir signifie qu\u2019il faut chercher \u00e0 exploiter le resserrement de l\u2019\u00e9cart entre les Treasuries off-the-run et on-the-run. Historiquement, lorsque la liquidit\u00e9 s\u2019am\u00e9liore dans ces segments de dette, la volatilit\u00e9 implicite des options de taux de longue maturit\u00e9 \u2014 comme les options sur futures Treasury \u00e0 10 ans et 30 ans \u2014 a tendance \u00e0 se contracter. Nous anticipons que ce coussin de 4 milliards de dollars, toutes les deux semaines, limitera les pics soudains de rendement, rendant particuli\u00e8rement attractives, sur les deux prochaines semaines, des strat\u00e9gies short vol telles que les iron condors ou la vente de strangles hors de la monnaie sur options Treasury.<\/p>\n\n
Nous pouvons \u00e9galement nous appuyer sur des pr\u00e9c\u00e9dents historiques, notamment les premiers lancements de rachats par le Tr\u00e9sor en mai 2024, qui avaient permis de fluidifier les \u00e9changes sans modifier l\u2019offre nette de dette. Les donn\u00e9es de march\u00e9 actuelles montrent que l\u2019\u00e9cart entre l\u2019obligation \u00e0 30 ans la plus r\u00e9cemment \u00e9mise et les anciennes s\u2019est d\u00e9j\u00e0 commenc\u00e9 \u00e0 se stabiliser dans l\u2019anticipation de ce soutien de liquidit\u00e9. Nous recommandons de mettre en place des positions longues sur les futures on-the-run les plus liquides, tout en vendant de la protection sur les obligations plus anciennes et moins liquides, afin de capter ce mouvement structurel avant le d\u00e9but officiel des op\u00e9rations le 9 septembre.<\/p>\n\n\n\n