L\u2019EUR\/USD a prolong\u00e9 son rebond en direction de 1,1600, alors que les rendements europ\u00e9ens sont rest\u00e9s \u00e9lev\u00e9s, tandis que les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain se stabilisaient apr\u00e8s une r\u00e9cente flamb\u00e9e. Les courbes europ\u00e9ennes se sont aplaties avec pentification baissi\u00e8re (bear-flattening) \u00e0 mesure que les actions reculaient et que les mati\u00e8res premi\u00e8res progressaient, avant que les taux am\u00e9ricains ne se calment durant les \u00e9changes nocturnes. Le rendement du Treasury \u00e0 10 ans a reflu\u00e9 d\u2019un pic intrajournalier de 4,75 % \u00e0 4,69 %, et l\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers les Minutes du FOMC comme prochain catalyseur directionnel. Par ailleurs, l\u2019inflation HICP d\u00e9finitive de juillet dans la zone euro devrait confirmer l\u2019estimation rapide \u00e0 2,9 % a\/a pour l\u2019inflation totale et 2,5 % a\/a pour l\u2019inflation sous-jacente.<\/p>\n\n
En Allemagne, les anticipations ZEW d\u2019ao\u00fbt ont augment\u00e9 \u00e0 34,2 contre 30,0 attendu et 26,3 pr\u00e9c\u00e9demment, tandis que l\u2019indicateur de la situation actuelle s\u2019est am\u00e9lior\u00e9 \u00e0 -61,1 contre -69,3 attendu et -77,6 auparavant. Ces donn\u00e9es interviennent apr\u00e8s une s\u00e9rie de surprises haussi\u00e8res sur la croissance de la zone euro, le soutien additionnel provenant des impulsions budg\u00e9taires. Aux \u00c9tats-Unis, les Minutes de la r\u00e9union de juillet du FOMC sont attendues, et le compte rendu indique que trois participants ont vot\u00e9 pour une hausse, tandis que d\u2019autres ont depuis signal\u00e9 leur ouverture \u00e0 un durcissement si les donn\u00e9es \u00e0 venir le justifient.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 un retournement de la paire EUR\/USD, sa r\u00e9cente progression vers 1,1600 paraissant excessive. Si les rendements europ\u00e9ens restent temporairement \u00e9lev\u00e9s, les rendements des Treasuries se stabilisent d\u00e9j\u00e0, le 10 ans revenant \u00e0 4,69 % apr\u00e8s un sommet r\u00e9cent \u00e0 4,75 %. Cette divergence cr\u00e9e une opportunit\u00e9 tactique de vente sur l\u2019EUR\/USD, alors que le diff\u00e9rentiel de taux commence \u00e0 nouveau \u00e0 favoriser le dollar.<\/p>\n\n
Selon nous, le march\u00e9 int\u00e8gre beaucoup trop de hausses de taux de la Banque centrale europ\u00e9enne, ce qui laisse aux rendements europ\u00e9ens un potentiel significatif de repli. Historiquement, lorsque les traders surestiment le biais restrictif (hawkish) de la BCE, une correction baissi\u00e8re marqu\u00e9e des rendements libell\u00e9s en euros s\u2019ensuit rapidement. Avec une inflation sous-jacente HICP d\u00e9finitive de juillet attendue stable \u00e0 un niveau mod\u00e9r\u00e9 de 2,5 %, la pression fondamentale pour que les responsables europ\u00e9ens poursuivent le durcissement est limit\u00e9e.<\/p>\n\n
Bien que le dernier indice ZEW du sentiment \u00e9conomique ait surpris \u00e0 la hausse \u00e0 34,2, nous estimons que cet optimisme demeure tr\u00e8s fragile et largement d\u00e9pendant d\u2019un stimulus budg\u00e9taire temporaire. L\u2019indice de la situation actuelle reste en territoire fortement n\u00e9gatif \u00e0 -61,1, signalant une faiblesse structurelle persistante dans la premi\u00e8re \u00e9conomie europ\u00e9enne. Cet \u00e9cart important entre les anticipations et la r\u00e9alit\u00e9 du moment sugg\u00e8re que l\u2019appr\u00e9ciation r\u00e9cente de l\u2019euro repose sur des fondations chancelantes.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019approche des Minutes du FOMC, nous recommandons aux traders de se positionner en vue de potentielles surprises restrictives de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Alors que plusieurs responsables ont d\u00e9j\u00e0 indiqu\u00e9 leur volont\u00e9 de soutenir de nouvelles hausses de taux si l\u2019inflation reste persistante, les rendements am\u00e9ricains pourraient ais\u00e9ment repartir \u00e0 la hausse. Nous recommandons l\u2019utilisation d\u2019options de vente (puts) de maturit\u00e9 courte sur l\u2019EUR\/USD afin de tirer parti d\u2019un repli anticip\u00e9 vers la zone de 1,1300 au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n