L\u2019indice britannique des prix de d\u00e9tail (Retail Price Index, RPI) a progress\u00e9 de 0,6 % sur un mois en juillet, acc\u00e9l\u00e9rant apr\u00e8s +0,3 % lors de la publication pr\u00e9c\u00e9dente. Ce mouvement traduit une hausse plus rapide des prix sur le mois, selon la mesure RPI.<\/p>\n\n
La publication fait appara\u00eetre une hausse de 0,3 point de pourcentage du rythme mensuel, le faisant passer de 0,3 % \u00e0 0,6 %. Les march\u00e9s suivent souvent le RPI pour les contrats index\u00e9s sur l\u2019inflation et les m\u00e9canismes d\u2019indexation, et le chiffre de juillet vient s\u2019ajouter \u00e0 la r\u00e9cente s\u00e9rie de donn\u00e9es sur les prix.<\/p>\n\n
Le bond inattendu du RPI britannique \u00e0 0,6 % en juillet montre que les pressions inflationnistes sont loin d\u2019\u00eatre vaincues. Nous estimons que ces donn\u00e9es, plus \u00e9lev\u00e9es qu\u2019anticip\u00e9, contraindront la Banque d\u2019Angleterre \u00e0 maintenir des taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps, remettant en cause les pr\u00e9c\u00e9dentes anticipations de march\u00e9 d\u2019une baisse rapide des taux. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient imm\u00e9diatement r\u00e9ajuster le prix des futures SONIA (Sterling Overnight Index Average), la probabilit\u00e9 d\u2019une baisse de taux lors des prochaines r\u00e9unions d\u2019automne ayant nettement recul\u00e9.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 obligataire, nous nous attendons \u00e0 une pression baissi\u00e8re sur les emprunts d\u2019\u00c9tat britanniques (gilts) \u00e0 mesure que les rendements montent en r\u00e9action \u00e0 une inflation persistante. Les traders pourraient envisager de se positionner \u00e0 la baisse sur les futures de gilts court terme ou d\u2019acheter des options de vente (puts) sur les gilts long terme afin de tirer parti de la hausse des rendements. Historiquement, lorsque le RPI mensuel progresse de 0,3 point de pourcentage ou plus, les rendements des gilts \u00e0 court terme augmentent en moyenne de 15 \u00e0 25 points de base au cours des semaines suivantes.<\/p>\n\n
Nous voyons \u00e9galement une opportunit\u00e9 tactique sur les d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s \u00e0 la livre sterling, les anticipations de taux plus \u00e9lev\u00e9s soutenant la devise. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) GBP\/USD ou un positionnement en faveur d\u2019une livre plus forte face \u00e0 l\u2019euro para\u00eet pertinent dans les semaines \u00e0 venir. Historiquement, l\u2019\u00e9largissement du diff\u00e9rentiel de taux entre la Banque d\u2019Angleterre et d\u2019autres banques centrales a port\u00e9 la livre, en particulier lorsque l\u2019inflation surprend \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n
Enfin, la demande de d\u00e9riv\u00e9s index\u00e9s sur l\u2019inflation devrait s\u2019envoler, les entreprises cherchant en urgence \u00e0 se couvrir contre la hausse des prix de d\u00e9tail. Nous recommandons de se positionner \u00e0 l\u2019achat sur les swaps d\u2019inflation britanniques, en particulier sur les maturit\u00e9s d\u2019un \u00e0 trois ans, l\u00e0 o\u00f9 l\u2019\u00e9cart de valorisation est actuellement le plus marqu\u00e9. Dans un contexte o\u00f9 le taux d\u2019inflation annuel reste tenace, ces instruments offrent une excellente couverture contre de nouvelles surprises haussi\u00e8res.<\/p>\n\n\n\n