Le budget de l\u2019\u00c9tat indon\u00e9sien pour 2027 pr\u00e9sente des hypoth\u00e8ses visant \u00e0 concilier une croissance plus \u00e9lev\u00e9e avec un cadrage budg\u00e9taire plus strict, tout en surveillant de pr\u00e8s le taux de change et les conditions de financement. Le cadre retient une hypoth\u00e8se de change de 17 500 roupies par dollar am\u00e9ricain, associ\u00e9e \u00e0 un objectif de croissance du PIB de 6,0 %, et pr\u00e9voit un d\u00e9ficit budg\u00e9taire de 2,40 % du PIB. Le plan int\u00e8gre \u00e9galement une hypoth\u00e8se de rendement de 6,90 % pour l\u2019obligation d\u2019\u00c9tat (SBN) \u00e0 10 ans, refl\u00e9tant les anticipations en mati\u00e8re de liquidit\u00e9 domestique et de prime de risque souverain.<\/p>\n
Le contexte de risque du budget se concentre sur les conditions financi\u00e8res externes, en particulier la possibilit\u00e9 que des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat durablement \u00e9lev\u00e9s dans les \u00e9conomies avanc\u00e9es ou une poursuite de la vigueur du dollar am\u00e9ricain p\u00e8sent sur la roupie et rench\u00e9rissent le co\u00fbt d\u2019emprunt de l\u2019\u00c9tat. Le financement doit s\u2019appuyer sur une combinaison disciplin\u00e9e d\u2019\u00e9missions obligataires souveraines domestiques et internationales, une structure destin\u00e9e \u00e0 pr\u00e9server la flexibilit\u00e9 de financement tout en respectant la trajectoire de d\u00e9ficit.<\/p>\n
Alors que le budget 2027 nouvellement propos\u00e9 par l\u2019Indon\u00e9sie fixe un objectif prudent pour la roupie \u00e0 17 500 pour un dollar am\u00e9ricain, nous conseillons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9 de change. Bien que le spot ait r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 autour de 15 900 \u00e0 16 100, ce \u00ab coussin \u00bb officiel sugg\u00e8re que les autorit\u00e9s budg\u00e9taires se pr\u00e9parent \u00e0 une p\u00e9riode prolong\u00e9e de force du dollar. Nous recommandons de se positionner via des strat\u00e9gies d\u2019options long dollar \/ short roupie, ou de recourir \u00e0 des contrats \u00e0 terme (forwards) afin de couvrir un risque d\u2019affaiblissement de la monnaie domestique dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Sur le segment obligataire, l\u2019hypoth\u00e8se de rendement \u00e0 6,90 % sur le 10 ans indique une prime de risque r\u00e9aliste dans un contexte de resserrement de la liquidit\u00e9 mondiale. Les rendements du 10 ans indon\u00e9sien ont oscilll\u00e9 autour de 6,70 % ces derni\u00e8res semaines, ce qui signifie que l\u2019estimation budg\u00e9taire laisse une marge de hausse \u00e0 mesure que de nouvelles \u00e9missions de dette souveraine interviendront. Nous sugg\u00e9rons d\u2019examiner les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ou d\u2019envisager des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme (futures) sur obligations locales afin de tirer parti de cet ajustement haussier attendu des rendements.<\/p>\n
L\u2019objectif ambitieux de croissance du PIB \u00e0 6,0 %, bien que tr\u00e8s optimiste, impose un suivi rigoureux des prochaines d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire de Bank Indonesia. Si une d\u00e9pense publique vigoureuse alimente des pressions inflationnistes, la banque centrale pourrait maintenir son taux directeur \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9, au-dessus du niveau actuel de 6,00 %, afin de stabiliser l\u2019\u00e9conomie. Nous devrions surveiller de pr\u00e8s les prochaines donn\u00e9es d\u2019inflation d\u2019ao\u00fbt et utiliser des swaps de change crois\u00e9s (cross-currency swaps) pour g\u00e9rer efficacement notre exposition.<\/p>\n\n\n\n