L\u2019or s\u2019\u00e9changeait autour de 4 400 dollars l\u2019once troy, alors m\u00eame que les cours du p\u00e9trole et les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain progressaient, rel\u00e2chant son lien habituel avec les taux r\u00e9els. Le rendement du 10 ans est mont\u00e9 \u00e0 4,74 %, proche des niveaux de fin juillet, tandis que celui du 30 ans a franchi 5,3 % pour la premi\u00e8re fois depuis 2007 ; les anticipations d\u2019inflation implicites de march\u00e9 ayant peu boug\u00e9, les rendements r\u00e9els sont eux aussi revenus l\u00e0 o\u00f9 ils se situaient fin juillet. \u00c0 l\u2019\u00e9poque, l\u2019or \u00e9voluait \u00e0 4 040 dollars.<\/p>\n
Les futures sur le Fed Funds ont l\u00e9g\u00e8rement remont\u00e9 ces derniers jours, mais les attentes de taux restent inf\u00e9rieures aux niveaux int\u00e9gr\u00e9s fin juillet, avec une hausse implicite d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e et un \u00e9quivalent fin juillet sup\u00e9rieur de 13 points de base. Cela sugg\u00e8re que la hausse des rendements ne s\u2019explique pas par une revalorisation de la trajectoire de la Fed. Le texte pointe plut\u00f4t des doutes sur la capacit\u00e9 de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 relever suffisamment ses taux pour contenir l\u2019inflation, ainsi que des risques budg\u00e9taires comme la hausse de la dette publique, deux facteurs qui ont tendance \u00e0 soutenir la demande d\u2019or, auxquels s\u2019ajoute un retournement des flux vers les ETF apr\u00e8s des sorties ant\u00e9rieures.<\/p>\n
Nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner pour une poursuite de la dynamique haussi\u00e8re de l\u2019or, en d\u00e9pit de la pression traditionnellement exerc\u00e9e par la remont\u00e9e des rendements obligataires. \u00c0 4 400 dollars l\u2019once, tandis que le rendement du Treasury \u00e0 10 ans remonte \u00e0 4,74 %, l\u2019ancienne relation inverse s\u2019est clairement gripp\u00e9e. Ce d\u00e9crochage sugg\u00e8re que l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) de maturit\u00e9 longue ou de spreads haussiers (bull call spreads) sur futures sur l\u2019or constitue actuellement une strat\u00e9gie tr\u00e8s attractive.<\/p>\n
Notre sc\u00e9nario haussier est renforc\u00e9 par des risques budg\u00e9taires syst\u00e9miques, la dette f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine ayant r\u00e9cemment d\u00e9pass\u00e9 le seuil des 35 000 milliards de dollars, alimentant des pr\u00e9occupations structurelles profondes chez les investisseurs mondiaux. Historiquement, lorsque les ratios dette\/PIB \u00e9voluent \u00e0 de tels niveaux, les craintes de d\u00e9pr\u00e9ciation des monnaies fiduciaires tendent \u00e0 orienter durablement les capitaux vers les actifs r\u00e9els. Sur le march\u00e9 des options, nous sugg\u00e9rons aux traders de vendre des options de vente (puts) de court terme hors de la monnaie sur l\u2019or afin d\u2019encaisser la prime, avec la conviction que ces inqui\u00e9tudes budg\u00e9taires offrent un plancher de prix solide.<\/p>\n
Nous observons \u00e9galement un virage marqu\u00e9 du sentiment dans le positionnement des institutionnels, mis en \u00e9vidence par un net retournement de l\u2019activit\u00e9 sur les fonds cot\u00e9s. Les derni\u00e8res donn\u00e9es mondiales sur les ETF adoss\u00e9s \u00e0 l\u2019or confirment un retour \u00e0 des flux nets entrants, inversant les tendances de liquidation observ\u00e9es plus t\u00f4t dans l\u2019ann\u00e9e pendant plusieurs mois. Les traders sur d\u00e9riv\u00e9s devraient tirer parti de ce retour de liquidit\u00e9 en privil\u00e9giant des options d\u2019achat \u00e0 effet de levier, anticipant que de nouvelles tensions budg\u00e9taires pousseront l\u2019or encore plus haut dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n