La participation \u00e9trang\u00e8re aux obligations d\u2019\u00c9tat n\u00e9o-z\u00e9landaises a augment\u00e9 en juillet 2026, les d\u00e9tenteurs offshore repr\u00e9sentant 58,9 % de l\u2019encours, contre 57,7 % en juin. En valeur, les avoirs des non-r\u00e9sidents sont mont\u00e9s \u00e0 122,47 Mds NZ$ contre 115,53 Mds NZ$, tandis que les positions de pension livr\u00e9e (repo) des non-r\u00e9sidents ont l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 \u00e0 11,02 Mds NZ$ contre 11,09 Mds NZ$. Cette \u00e9volution souligne une demande externe soutenue pour la duration locale, alors m\u00eame que le positionnement reste sensible aux changements d\u2019anticipations de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Le dollar n\u00e9o-z\u00e9landais s\u2019\u00e9change l\u00e9g\u00e8rement au-dessus de sa moyenne glissante sur 12 mois, alors que les march\u00e9s continuent d\u2019int\u00e9grer deux rel\u00e8vements suppl\u00e9mentaires de la Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. L\u2019activit\u00e9 int\u00e9rieure est d\u00e9crite comme robuste, mais les anticipations d\u2019inflation sont jug\u00e9es relativement bien ancr\u00e9es. L\u2019inflation des composantes non \u00e9changeables serait relativement stable, un contexte qui r\u00e9duirait la justification domestique d\u2019un durcissement suppl\u00e9mentaire si les risques sur les prix en headline \u00e9taient relativis\u00e9s.<\/p>\n
Nous estimons que les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer, dans les prochaines semaines, \u00e0 un virage plus accommodant en vendant le dollar n\u00e9o-z\u00e9landais (NZD) ou en achetant des swaps \u00ab receiver \u00bb. Les anticipations de march\u00e9 de deux hausses suppl\u00e9mentaires des taux de la RBNZ d\u2019ici fin 2026 nous semblent irr\u00e9alistes, car les anticipations d\u2019inflation domestiques restent bien ancr\u00e9es. Avec le NZD\/USD actuellement au-dessus de sa moyenne sur 12 mois, autour de 0,6150, la devise est tr\u00e8s expos\u00e9e \u00e0 une correction baissi\u00e8re \u00e0 mesure que ces anticipations de rel\u00e8vement s\u2019estompent.<\/p>\n
Notre analyse est \u00e9tay\u00e9e par un afflux massif de capitaux \u00e9trangers vers les obligations d\u2019\u00c9tat n\u00e9o-z\u00e9landaises, la part \u00e9trang\u00e8re ayant atteint 58,9 % du march\u00e9 en juillet 2026. Cette progression \u00e0 122,47 Mds NZ$ montre que les investisseurs internationaux cherchent activement \u00e0 verrouiller des rendements \u00e9lev\u00e9s avant un assouplissement de la politique mon\u00e9taire. Historiquement, un tel niveau de demande \u00e9trang\u00e8re exerce une pression baissi\u00e8re sur les rendements, rendant des positions longues sur les contrats \u00e0 terme de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme potentiellement tr\u00e8s r\u00e9mun\u00e9ratrices.<\/p>\n
Les donn\u00e9es r\u00e9centes indiquent que l\u2019inflation des composantes non \u00e9changeables en Nouvelle-Z\u00e9lande se stabilise, ce qui prive la RBNZ de son principal argument pour relever les taux. Si l\u2019activit\u00e9 domestique para\u00eet globalement r\u00e9siliente, le refroidissement des indicateurs du march\u00e9 du travail \u00e0 partir de mi-2026 sugg\u00e8re un ralentissement de la progression des salaires. Nous nous attendons \u00e0 ce que la banque centrale maintienne ses taux inchang\u00e9s, ce qui signifie que les op\u00e9rateurs misant contre de nouveaux rel\u00e8vements devraient, selon nous, enregistrer les meilleurs rendements.<\/p>\n\n\n\n