La faible volatilit\u00e9 maintient le franc suisse (CHF) et le yen japonais (JPY) au centre de l\u2019attention en tant que devises de financement, le franc gagnant du terrain comme moyen de r\u00e9duire l\u2019exposition \u00e0 un risque d\u2019intervention susceptible de d\u00e9clencher des achats de yen. Ce basculement traduit une pr\u00e9f\u00e9rence pour des co\u00fbts d\u2019emprunt en francs moins \u00e9lev\u00e9s, tout en cherchant \u00e0 \u00e9viter des mouvements brusques li\u00e9s \u00e0 une action de politique \u00e9conomique \u00e0 Tokyo ou \u00e0 Washington. Cette dynamique renforce aussi l\u2019id\u00e9e d\u2019utiliser des positions vendeuses sur CHF\/JPY pour exprimer une vue favorable au portage sur le yen, compte tenu des caract\u00e9ristiques d\u2019investissement similaires des deux devises.<\/p>\n
Sur l\u2019EUR\/CHF, un mouvement vers 0,95 est pr\u00e9sent\u00e9 comme conditionn\u00e9 \u00e0 une hausse des prix du p\u00e9trole et \u00e0 une remont\u00e9e g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Dans ce contexte, la politique de taux \u00e0 z\u00e9ro, solidement ancr\u00e9e, de la Banque nationale suisse (BNS) est d\u00e9crite comme un facteur pouvant laisser le franc \u00e0 la tra\u00eene. Le texte pr\u00e9cise par ailleurs avoir \u00e9t\u00e9 produit avec l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019intelligence artificielle et relu par un \u00e9diteur.<\/p>\n
Nous anticipons que les traders sur d\u00e9riv\u00e9s vont, dans les prochaines semaines, faire \u00e9voluer leurs strat\u00e9gies de financement du yen japonais vers le franc suisse afin d\u2019\u00e9viter des perturbations r\u00e9glementaires soudaines. Alors que Tokyo est intervenu \u00e0 plusieurs reprises pour soutenir le yen via des op\u00e9rations de change massives, le franc suisse offre une alternative nettement plus stable pour emprunter \u00e0 bas co\u00fbt. En utilisant le CHF comme devise de financement, il est possible de capter des diff\u00e9rentiels de rendement r\u00e9guliers sans la menace de retournements de march\u00e9 soudains provoqu\u00e9s par les banques centrales.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs qui recherchent une mani\u00e8re \u00ab carry-positive \u00bb de miser sur un yen plus fort, nous recommandons de se positionner vendeurs sur CHF\/JPY via des options ou des contrats \u00e0 terme. Avec la Banque du Japon maintenant son taux directeur stable autour de 0,25 % \u00e0 0,50 % et la Banque nationale suisse conservant elle aussi son taux de politique mon\u00e9taire fermement ancr\u00e9, l\u2019\u00e9cart de rendement reste hautement pr\u00e9visible. Les donn\u00e9es historiques montrent que, lorsque les deux devises se comportent comme des valeurs refuges, une position vendeuse sur CHF\/JPY limite le risque de baisse tout en tirant parti de la menace d\u2019interventions \u00e0 Tokyo.<\/p>\n
Parall\u00e8lement, il convient de surveiller de pr\u00e8s l\u2019EUR\/CHF, car un mouvement vers le niveau de 0,9500 n\u00e9cessitera probablement un regain sur les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie. Les donn\u00e9es actuelles indiquent un Brent \u00e9voluant autour de 75 \u00e0 80 dollars le baril, mais un retour vers des niveaux plus \u00e9lev\u00e9s, conjugu\u00e9 \u00e0 une hausse des rendements obligataires mondiaux, serait n\u00e9cessaire pour affaiblir davantage le franc. Si ces d\u00e9clencheurs macro\u00e9conomiques se mat\u00e9rialisent, nous conseillons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur EUR\/CHF afin de profiter d\u2019une cassure haussi\u00e8re.<\/p>\n\n\n\n