Le dollar canadien a figur\u00e9 cette ann\u00e9e parmi les devises du G10 les plus faibles, alors m\u00eame que les donn\u00e9es domestiques laissent entrevoir une am\u00e9lioration timide de l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle au Canada. Les derni\u00e8res statistiques sur l\u2019emploi, les surprises de PIB et des PMI plus robustes sugg\u00e8rent un raffermissement des conditions, avec un PMI manufacturier qui se stabilise en zone d\u2019expansion et des exportations en hausse. Malgr\u00e9 cela, la valorisation du CAD est rest\u00e9e tr\u00e8s sensible au p\u00e9trole et aux anticipations relatives de taux, qui ont \u00e9volu\u00e9 au d\u00e9triment du Canada : le march\u00e9 voit d\u00e9sormais les perspectives de la Banque du Canada faire la course derri\u00e8re m\u00eame celles de la Banque du Japon, tandis qu\u2019un resserrement plus marqu\u00e9 reste int\u00e9gr\u00e9 pour la Fed.<\/p>\n\n
La volatilit\u00e9 des prix du p\u00e9trole a renforc\u00e9 la corr\u00e9lation entre le CAD et le brut, l\u2019horizon restant aussi conditionn\u00e9 \u00e0 la capacit\u00e9 du d\u00e9troit d\u2019Ormuz \u00e0 rester durablement ouvert. La reprise de l\u2019activit\u00e9 est toujours d\u00e9crite comme fragile et \u00e9troitement li\u00e9e au cycle am\u00e9ricain, ce qui laisse la devise expos\u00e9e aux chocs venus des \u00c9tats-Unis. Les projections de Commerzbank situent l\u2019EUR\/CAD \u00e0 1,60\u20131,62, tandis que l\u2019USD\/CAD est attendu en reflux vers 1,35 d\u2019ici fin 2027.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 un renforcement graduel du dollar canadien, m\u00eame s\u2019il a r\u00e9cemment sous-perform\u00e9 par rapport aux autres grandes devises. Le PMI manufacturier canadien s\u2019est maintenu tout l\u2019\u00e9t\u00e9 au-dessus du seuil des 50 points, synonyme d\u2019expansion, et la croissance r\u00e9cente du PIB \u00e0 1,7 % d\u00e9but 2026 indique que l\u2019\u00e9conomie domestique est plus solide que ne l\u2019estime le march\u00e9. Nous pensons que cette r\u00e9silience sous-jacente finira par l\u2019emporter sur la faiblesse de court terme observ\u00e9e actuellement.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019heure actuelle, l\u2019\u00e9cart de taux joue en faveur du dollar am\u00e9ricain, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale maintenant ses taux directeurs au-dessus du taux de politique mon\u00e9taire de 3,5 % de la Banque du Canada. Cette pression a pouss\u00e9 l\u2019USD\/CAD \u00e0 \u00e9voluer pr\u00e8s de 1,38 en ao\u00fbt, mais nous anticipons un repli de la paire vers 1,35 \u00e0 mesure que la Fed entamera des baisses plus agressives. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s pourraient chercher \u00e0 vendre l\u2019USD\/CAD sur rebond, en recourant \u00e0 des risk reversals baissiers afin de capter ce mouvement attendu \u00e0 la baisse au cours des douze prochains mois.<\/p>\n\n
Avec un WTI autour de 75 dollars le baril dans un contexte de tensions persistantes au Moyen-Orient, le CAD demeure tr\u00e8s sensible aux variations du march\u00e9 de l\u2019\u00e9nergie. Pour prot\u00e9ger les portefeuilles contre une baisse soudaine des prix du p\u00e9trole, nous recommandons l\u2019utilisation d\u2019options de vente (puts) sur CAD \u00e0 court terme en couverture. Cette approche permet de conserver un positionnement en faveur de la reprise canadienne \u00e0 long terme, tout en se prot\u00e9geant contre des d\u00e9gagements rapides li\u00e9s au p\u00e9trole dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Nous voyons \u00e9galement une opportunit\u00e9 int\u00e9ressante sur l\u2019EUR\/CAD, qui \u00e9volue actuellement pr\u00e8s de 1,51 mais pourrait remonter vers 1,60 d\u2019ici fin 2027 en raison des dynamiques de taux en zone euro. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) EUR\/CAD \u00e0 maturit\u00e9 interm\u00e9diaire peut permettre de capter cette tendance haussi\u00e8re, tandis que le dollar canadien s\u2019engage dans une reprise lente. En combinant ces strat\u00e9gies, il est possible d\u2019exploiter les trajectoires divergentes du dollar am\u00e9ricain et de l\u2019euro face \u00e0 la devise canadienne.<\/p>\n\n\n\n