Commerzbank indique que la Reserve Bank of India (RBI) mettra fin \u00e0 sa facilit\u00e9 de swap de change concessionnelle pour les d\u00e9p\u00f4ts FCNR(B) le 31 ao\u00fbt, avan\u00e7ant l\u2019\u00e9ch\u00e9ance initiale du 30 septembre apr\u00e8s ce que la banque centrale a qualifi\u00e9 de \u00ab r\u00e9ponse encourageante \u00bb et les flux entrants qui ont suivi. Au 13 ao\u00fbt, le dispositif avait attir\u00e9 52,3 Mds USD, tandis que d\u2019autres mesures de soutien aux entr\u00e9es de capitaux via l\u2019emprunt en devises \u00e0 l\u2019\u00e9tranger (OFCB) et l\u2019emprunt commercial ext\u00e9rieur (ECB) doivent courir jusqu\u2019au 31 d\u00e9cembre. La banque pr\u00e9sente cette d\u00e9cision comme un recalibrage apr\u00e8s des entr\u00e9es robustes et la hausse des co\u00fbts de liquidit\u00e9 et de bilan.<\/p>\n
Cette fermeture supprime un canal qui alimentait la liquidit\u00e9 en roupies et soutenait la demande de titres d\u2019\u00c9tat, ce qui avait contribu\u00e9 \u00e0 tirer les rendements vers le bas sur le court terme et sur le ventre de la courbe. Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019USD\/INR a progress\u00e9 de 0,2% \u00e0 95,61 apr\u00e8s l\u2019annonce, et \u00e9volue entre 94,70 et 96,70 depuis d\u00e9but juillet, l\u2019intervention de la RBI limitant la volatilit\u00e9 et les risques de d\u00e9pr\u00e9ciation. Parmi les facteurs de pression \u00e0 court terme sur la roupie figure la hausse des importations de m\u00e9taux pr\u00e9cieux, avec des informations selon lesquelles des licences d\u2019importation de 400 tonnes d\u2019argent ont \u00e9t\u00e9 approuv\u00e9es, sur fond de hausse des cours de l\u2019or.<\/p>\n—\n
Avec la fermeture anticip\u00e9e de la fen\u00eatre de swap FCNR(B) au 31 ao\u00fbt, nous anticipons une r\u00e9duction soudaine de la liquidit\u00e9 en roupies et un recul de la demande pour les obligations d\u2019\u00c9tat. Ce changement a de fortes chances de pousser les rendements des obligations \u00e0 court terme \u00e0 la hausse dans les prochaines semaines. Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de taux de se positionner pour une pentification de la courbe en vendant les contrats \u00e0 terme de taux courts.<\/p>\n—\n
Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019USD\/INR \u00e9volue actuellement autour de 95,61 et est rest\u00e9 contenu dans un corridor \u00e9troit de 94,70 \u00e0 96,70. La Reserve Bank of India disposant de r\u00e9serves de change massives \u2014 actuellement estim\u00e9es pr\u00e8s d\u2019un record de 700 Mds USD \u2014, nous anticipons une intervention active pour contenir tout mouvement excessif. En cons\u00e9quence, nous sugg\u00e9rons de vendre la volatilit\u00e9 via des strat\u00e9gies de range, telles que les iron condors, afin de capter l\u2019\u00e9rosion de la prime.<\/p>\n
Nous devons toutefois surveiller de pr\u00e8s la pression croissante sur le compte courant de l\u2019Inde li\u00e9e \u00e0 la hausse des importations de m\u00e9taux pr\u00e9cieux. Les r\u00e9centes approbations de licences d\u2019importation pour 400 tonnes d\u2019argent, combin\u00e9es \u00e0 l\u2019envol\u00e9e des prix de l\u2019or, accro\u00eetront la demande de dollars. Nous conseillons aux cambistes de conserver un l\u00e9ger biais haussier sur les options d\u2019achat USD\/INR, en visant la r\u00e9sistance sup\u00e9rieure \u00e0 96,70 comme possible point de rupture.<\/p>\n\n\n\n