La publication du ZEW d\u2019ao\u00fbt en Allemagne est attendue, le consensus tablant sur une am\u00e9lioration de l\u2019indicateur de la situation actuelle, l\u2019\u00e9conomie restant r\u00e9siliente face au choc \u00e9nerg\u00e9tique tandis que l\u2019assouplissement budg\u00e9taire soutient l\u2019activit\u00e9. Le rapport sur le march\u00e9 du travail au Royaume-Uni est \u00e9galement au programme, avec des salaires hebdomadaires moyens attendus en d\u00e9c\u00e9l\u00e9ration apr\u00e8s avoir d\u00e9pass\u00e9 4% et un ch\u00f4mage vu se maintenir sous 5% ; les march\u00e9s int\u00e8grent une hausse de taux de la BoE d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, tandis que la note anticipe un taux directeur inchang\u00e9. Aux \u00c9tats-Unis, les chiffres de production industrielle et manufacturi\u00e8re de juillet sont attendus l\u00e9g\u00e8rement plus fermes qu\u2019en juin, de concert avec les donn\u00e9es immobili\u00e8res.<\/p>\n
Le Brent est repass\u00e9 au-dessus de 91 USD\/bbl \u00e0 mesure que les tensions au Moyen-Orient s\u2019aggravaient apr\u00e8s l\u2019expiration d\u2019un protocole d\u2019accord (MoU) de 60 jours entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, tandis que la normalisation du trafic des p\u00e9troliers via le d\u00e9troit d\u2019Ormuz s\u2019est enlis\u00e9e et que les risques se sont accrus \u00e0 proximit\u00e9 de Bab el-Mandeb. Aux \u00c9tats-Unis, les indicateurs de sentiment d\u2019ao\u00fbt ont d\u00e9pass\u00e9 les attentes : l\u2019indice Empire de la Fed de New York est mont\u00e9 \u00e0 20,6 contre 15,6 (11 attendu), et l\u2019indice NAHB \u00e0 35 contre 34 (33 attendu). En Su\u00e8de, les anticipations d\u2019inflation Origo ont progress\u00e9 \u00e0 1,97% contre 1,83% \u00e0 un an et \u00e0 2,07% contre 2,02% \u00e0 deux ans. Les donn\u00e9es chinoises de juillet se sont d\u00e9grad\u00e9es, avec des ventes au d\u00e9tail \u00e0 0,6% en glissement annuel (1,5% consensus ; 1,0% pr\u00e9c\u00e9dent), une production industrielle \u00e0 4,5% (5,0% ; 5,3%), des prix des logements neufs en baisse de 0,18% sur un mois et un investissement immobilier en recul de pr\u00e8s de 20% en glissement annuel depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Les actions ont recul\u00e9, le S&P 500 perdant 0,5% et le Stoxx 600 0,2%, tandis que l\u2019EUR\/USD a bri\u00e8vement d\u00e9pass\u00e9 1,16 avant de retomber sous 1,1580 et que le rendement des Treasuries am\u00e9ricains \u00e0 30 ans a atteint son plus haut niveau depuis 2007.<\/p>\n\n—\n\n
Avec le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 30 ans qui s\u2019envole vers le seuil de 5% \u2014 des niveaux qui n\u2019avaient plus \u00e9t\u00e9 observ\u00e9s de mani\u00e8re durable depuis 2007 \u2014 nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour une pentification de la courbe des taux. Le recours \u00e0 des swaptions payeuses (payer) ou la vente de contrats futures sur Treasuries de longue maturit\u00e9 peut aider \u00e0 se couvrir contre cette pression de pentification baissi\u00e8re. Alors que les rendements mondiaux subissent une pression haussi\u00e8re en raison d\u2019importantes \u00e9missions de dette et de co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie persistants, la protection contre des ventes prolong\u00e9es sur la duration reste prioritaire.<\/p>\n
L\u2019instabilit\u00e9 g\u00e9opolitique au Moyen-Orient a ramen\u00e9 le Brent au-dessus de 91 dollars le baril, mena\u00e7ant de raviver des chocs d\u2019offre inflationnistes. Nous recommandons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) hors de la monnaie sur le Brent ou la mise en place de spreads haussiers (bull call spreads) pour capter une poursuite du mouvement. Cette strat\u00e9gie prot\u00e8ge les portefeuilles contre des pics soudains li\u00e9s \u00e0 des perturbations du transport maritime pr\u00e8s du d\u00e9troit d\u2019Ormuz et de Bab el-Mandeb.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous voyons une opportunit\u00e9 de jouer la solidit\u00e9 des mati\u00e8res premi\u00e8res en achetant la couronne norv\u00e9gienne (NOK) contre l\u2019euro. L\u2019EUR\/NOK a r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 autour de 11,00, rendant attractives les options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/NOK (position longue NOK), les prix \u00e9lev\u00e9s du p\u00e9trole am\u00e9liorant les termes de l\u2019\u00e9change de la Norv\u00e8ge. Parall\u00e8lement, les op\u00e9rateurs surveilleront le niveau de 1,1580 sur l\u2019EUR\/USD, o\u00f9 des straddles de court terme peuvent tirer parti de la volatilit\u00e9 soudaine de la paire.<\/p>\n\n—\n\n
Les donn\u00e9es \u00e9conomiques faibles en provenance de Chine, o\u00f9 les ventes au d\u00e9tail ont ralenti \u00e0 seulement 0,6% et o\u00f9 l\u2019investissement immobilier recule de pr\u00e8s de 20%, indiquent que la croissance mondiale demeure tr\u00e8s in\u00e9gale. Pour amortir un repli plus large des march\u00e9s actions, nous sugg\u00e9rons l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur le S&P 500 ou le Stoxx 600, d\u2019autant que la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie p\u00e8se sur les biens de consommation de base. Ce positionnement d\u00e9fensif aidera \u00e0 prot\u00e9ger les portefeuilles contre une correction potentielle aliment\u00e9e par des taux sans risque \u00e9lev\u00e9s et une demande atone en Asie.<\/p>\n\n\n\n