Les rendements des Treasuries am\u00e9ricains ont progress\u00e9 lundi en s\u00e9ance nord-am\u00e9ricaine, apr\u00e8s un retournement en fin de semaine derni\u00e8re cons\u00e9cutif \u00e0 des ventes au d\u00e9tail am\u00e9ricaines plus faibles. La partie longue de la courbe a men\u00e9 le mouvement, le rendement \u00e0 30 ans atteignant des niveaux in\u00e9dits depuis 2007, alors que les march\u00e9s \u00e9valuaient les inqui\u00e9tudes li\u00e9es \u00e0 la dette, \u00e0 l\u2019offre de papier et \u00e0 l\u2019inflation. Les prix du p\u00e9trole sont rest\u00e9s orient\u00e9s \u00e0 la hausse, le Moyen-Orient n\u2019ayant fourni que peu de nouvelles, ce qui a maintenu l\u2019attention sur le risque d\u2019une reprise des hostilit\u00e9s.<\/p>\n
Le rendement du Treasury \u00e0 10 ans a gagn\u00e9 pr\u00e8s de quatre points de base \u00e0 4,728 %, tandis que le 30 ans a pris pr\u00e8s de six points de base \u00e0 5,315 % ; le rendement du T-note \u00e0 2 ans a ajout\u00e9 pr\u00e8s de 1,5 point de base \u00e0 4,179 %. Les donn\u00e9es r\u00e9centes ont signal\u00e9 un ralentissement des d\u00e9penses des m\u00e9nages, tandis que les prix \u00e0 la consommation et \u00e0 la production ont enregistr\u00e9 deux mois cons\u00e9cutifs de baisse. L\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers la publication, mercredi, du compte rendu (minutes) de la r\u00e9union de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale ; les march\u00e9s mon\u00e9taires int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 68 % que la Fed laisse ses taux inchang\u00e9s lors de la r\u00e9union de septembre 2026. L\u2019indice du dollar (DXY) c\u00e9dait 0,02 % \u00e0 99,59, et l\u2019article a \u00e9t\u00e9 corrig\u00e9 le 17 ao\u00fbt \u00e0 22 h 03 GMT afin de pr\u00e9ciser que le mouvement a eu lieu lundi, et non vendredi.<\/p>\n
Nous conseillons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en faveur d\u2019une volatilit\u00e9 durable sur la partie longue de la courbe, alors que le rendement du Treasury \u00e0 30 ans teste ses plus hauts niveaux depuis 2007 \u00e0 5,315 %. Avec une dette f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine d\u00e9sormais projet\u00e9e au-del\u00e0 de 120 % du PIB dans les prochaines ann\u00e9es et un calendrier charg\u00e9 d\u2019adjudications de titres d\u2019\u00c9tat \u00e0 venir, les rendements de long terme subissent une pression haussi\u00e8re intense. Les traders peuvent envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) de protection sur des ETF obligataires \u00e0 longue duration tels que TLT, ou d\u2019utiliser des spreads de puts baissiers (bear put spreads) afin de profiter d\u2019une poursuite de la baisse des prix des obligations.<\/p>\n
Avec la publication des minutes de la Fed ce mercredi, nous recommandons de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies d\u2019options de court terme pour capter d\u2019\u00e9ventuels mouvements brusques des anticipations de taux. \u00c0 ce stade, les march\u00e9s mon\u00e9taires attribuent une probabilit\u00e9 de 68 % \u00e0 un statu quo en septembre, ce qui laisse la place \u00e0 un r\u00e9ajustement si les minutes r\u00e9v\u00e8lent des pr\u00e9occupations hawkish concernant une inflation persistante. Des strat\u00e9gies ax\u00e9es sur la volatilit\u00e9, comme des straddles sur futures de taux ou des options sur Treasuries \u00e0 tr\u00e8s courte maturit\u00e9, peuvent aider \u00e0 tirer parti de tout ajustement marqu\u00e9 de ce consensus.<\/p>\n
Des cours du brut \u00e9lev\u00e9s, aliment\u00e9s par la persistance des tensions au Moyen-Orient, menacent d\u2019entretenir une inflation tenace et de pousser les rendements encore plus haut. Historiquement, des flamb\u00e9es durables de l\u2019\u00e9nergie ont fait capoter des phases de hausse obligataire, \u00e0 l\u2019image des vagues inflationnistes de fin 2022, lorsque le Brent a \u00e9volu\u00e9 en moyenne au-dessus de 90 dollars le baril, entra\u00eenant des rel\u00e8vements de taux agressifs. Pour se couvrir contre cette inflation tir\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie, nous sugg\u00e9rons de constituer des positions longues via des options d\u2019achat (calls) sur les mati\u00e8res premi\u00e8res \u00e9nerg\u00e9tiques, en parall\u00e8le de positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme obligataires.<\/p>\n
Alors que la partie longue de la courbe se tend plus rapidement que la partie courte, nous privil\u00e9gions les strat\u00e9gies de pentification (steepener) de la courbe des taux. Cet environnement de \u00ab bear steepener \u00bb b\u00e9n\u00e9ficie historiquement aux op\u00e9rateurs qui vendent des futures de Treasuries long terme tout en conservant des positions neutres ou longues sur le court terme. Par ailleurs, l\u2019indice du dollar \u00e9voluant de fa\u00e7on stable autour de 99,59, la surveillance d\u2019une cassure au-dessus du seuil de 100 pourrait offrir d\u2019excellents points d\u2019entr\u00e9e pour des options d\u2019achat sur le dollar face aux principales devises.<\/p>\n\n\n\n