Un m\u00e9lange d\u2019aggravation des d\u00e9ficits budg\u00e9taires am\u00e9ricains, d\u2019affaiblissement du dollar et d\u2019att\u00e9nuation des anticipations d\u2019un nouveau tour de vis de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale co\u00efncide avec des achats records d\u2019or par les banques centrales et une concurrence accrue pour les ressources physiques li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA et \u00e0 l\u2019\u00e9lectrification. Sur les march\u00e9s, l\u2019or s\u2019est \u00e9chang\u00e9 au-dessus de 4 400 dollars l\u2019once et l\u2019argent au-dessus de 66 dollars, tandis que la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse des taux de la Fed en septembre est retomb\u00e9e \u00e0 33%, contre plus de 51% un mois plus t\u00f4t. Le d\u00e9ficit f\u00e9d\u00e9ral am\u00e9ricain a atteint 1 800 milliards de dollars sur les dix premiers mois de l\u2019exercice 2026, d\u00e9j\u00e0 sup\u00e9rieur au d\u00e9ficit de l\u2019ensemble de l\u2019exercice 2025, alors qu\u2019il reste deux mois dans l\u2019exercice en cours.<\/p>\n
La Chine a ajout\u00e9 un moteur suppl\u00e9mentaire via un durcissement de l\u2019application des r\u00e8gles autour des patrimoines offshore et des revenus \u00e9trangers non d\u00e9clar\u00e9s. De nouvelles dispositions visent les trusts offshore, avec notamment un pr\u00e9l\u00e8vement de 20% sur les plus-values lorsque certains actifs sont transf\u00e9r\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9tranger, ainsi que l\u2019imposition des revenus g\u00e9n\u00e9r\u00e9s via ces structures. Les ETF chinois adoss\u00e9s \u00e0 l\u2019or ont enregistr\u00e9 14 s\u00e9ances cons\u00e9cutives de flux entrants ce mois-ci, leur plus longue s\u00e9rie depuis mars, pour plus de 1,2 milliard de dollars de collectes, dont environ 370 millions de dollars sur une seule s\u00e9ance. La demande officielle a \u00e9galement progress\u00e9, la Banque populaire de Chine ayant achet\u00e9 20 tonnes en juillet, portant les r\u00e9serves d\u00e9clar\u00e9es \u00e0 2 366 tonnes, prolongeant ainsi les achats \u00e0 21 mois cons\u00e9cutifs.<\/p>\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner de mani\u00e8re offensive en vue d\u2019une rotation massive vers les actifs r\u00e9els au cours des prochaines semaines. En recourant \u00e0 des options d\u2019achat (calls) de maturit\u00e9 longue et \u00e0 des contrats \u00e0 terme sur l\u2019or, l\u2019argent et le cuivre, il est possible de capter le potentiel haussier d\u2019une tendance macro\u00e9conomique qui s\u2019acc\u00e9l\u00e8re rapidement avant qu\u2019elle ne devienne consensuelle. La fen\u00eatre pour mettre en place ces positions haussi\u00e8res aux primes actuelles se referme rapidement, \u00e0 mesure que les pressions budg\u00e9taires et g\u00e9opolitiques s\u2019intensifient.<\/p>\n
Notre sc\u00e9nario s\u2019appuie fortement sur l\u2019\u00e9rosion de la vigueur du dollar et sur un d\u00e9ficit f\u00e9d\u00e9ral vertigineux, qui a d\u00e9j\u00e0 atteint 1 800 milliards de dollars sur les dix premiers mois de l\u2019exercice budg\u00e9taire 2026. Historiquement, chaque fois que le ratio dette\/PIB des \u00c9tats-Unis a d\u00e9pass\u00e9 120%, les m\u00e9taux pr\u00e9cieux sont entr\u00e9s dans des march\u00e9s haussiers prolong\u00e9s, les investisseurs cherchant \u00e0 se prot\u00e9ger contre la d\u00e9pr\u00e9ciation des monnaies fiduciaires. Alors que la probabilit\u00e9 de nouvelles hausses de taux de la Fed est tomb\u00e9e \u00e0 seulement 33% ce mois-ci, le chemin de moindre r\u00e9sistance pour les mati\u00e8res premi\u00e8res reste orient\u00e9 \u00e0 la hausse.<\/p>\n
Nous en voyons d\u00e9j\u00e0 l\u2019illustration en temps r\u00e9el: l\u2019or a franchi 4 400 dollars l\u2019once et l\u2019argent a d\u00e9pass\u00e9 66 dollars. Ces niveaux refl\u00e8tent une ru\u00e9e mondiale plus large vers des actifs liquides, r\u00e9sistants \u00e0 l\u2019inflation, qui ne montre aucun signe d\u2019essoufflement. Pour les traders sur d\u00e9riv\u00e9s, l\u2019achat de spreads de calls sur contrats \u00e0 terme sur l\u2019argent ou l\u2019or pr\u00e9sente actuellement un profil rendement\/risque fortement asym\u00e9trique.<\/p>\n
Par ailleurs, il convient de surveiller la migration de capitaux sans pr\u00e9c\u00e9dent en provenance de Chine, o\u00f9 la banque centrale a r\u00e9cemment prolong\u00e9 sa s\u00e9rie d\u2019achats d\u2019or \u00e0 21 mois cons\u00e9cutifs, portant les avoirs totaux \u00e0 2 366 tonnes. Les investisseurs domestiques se ruent \u00e9galement sur les ETF adoss\u00e9s \u00e0 l\u2019or, injectant plus de 1,2 milliard de dollars dans ces fonds sur la seule premi\u00e8re quinzaine d\u2019ao\u00fbt 2026. Alors que P\u00e9kin resserre l\u2019\u00e9tau sur les patrimoines offshore avec de nouveaux pr\u00e9l\u00e8vements de 20%, ces capitaux domestiques n\u2019ont quasiment d\u2019autre choix que de se diriger vers les actifs r\u00e9els.<\/p>\n
Au-del\u00e0 des m\u00e9taux pr\u00e9cieux, il faudrait aussi cibler des m\u00e9taux industriels comme le cuivre, confront\u00e9s \u00e0 de lourds d\u00e9ficits structurels d\u2019offre. L\u2019Agence internationale de l\u2019\u00e9nergie estime que la demande mondiale de cuivre d\u00e9passera l\u2019offre de plus de 4 millions de tonnes m\u00e9triques d\u2019ici 2030, en raison de l\u2019expansion rapide des centres de donn\u00e9es li\u00e9s \u00e0 l\u2019IA et des r\u00e9seaux \u00e9lectriques. Comme l\u2019ouverture d\u2019une grande mine de cuivre n\u00e9cessite en moyenne 12 \u00e0 15 ans, ce d\u00e9s\u00e9quilibre offre-demande garantit une tension durable que les traders peuvent exploiter d\u00e8s aujourd\u2019hui via des LEAPs de long terme.<\/p>\n\n\n\n