Le S&P 500 a reflu\u00e9 depuis ses niveaux records, alors que les donn\u00e9es sur l\u2019emploi, les ventes au d\u00e9tail et le moral des m\u00e9nages se tassent, tandis que la d\u00e9sinflation laisse entrevoir une demande moins robuste. Les r\u00e9sultats d\u2019entreprises avaient soutenu la hausse pr\u00e9c\u00e9dente. Au deuxi\u00e8me trimestre, les b\u00e9n\u00e9fices des g\u00e9ants de la tech ont progress\u00e9 de 31 %, d\u00e9passant une pr\u00e9vision de 23 %, et environ 90 % des soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es ont d\u00e9sormais publi\u00e9, pla\u00e7ant l\u2019indice en bonne voie pour afficher sa meilleure performance semestrielle en termes de b\u00e9n\u00e9fice par action depuis 2021. Ce surcro\u00eet de dynamisme a \u00e9t\u00e9 associ\u00e9 \u00e0 des gains de productivit\u00e9, \u00e0 mesure que davantage d\u2019entreprises adoptent l\u2019IA.<\/p>\n\n
La croissance des b\u00e9n\u00e9fices a devanc\u00e9 la progression de l\u2019indice, faisant reculer le PER (P\/E) anticip\u00e9 \u00e0 22 contre 26 en d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e. L\u2019objectif consensuel de Wall Street pour fin 2026 a \u00e9t\u00e9 relev\u00e9 \u00e0 7 894, et les pr\u00e9visions de croissance du b\u00e9n\u00e9fice par action ont \u00e9t\u00e9 remont\u00e9es \u00e0 27 % contre 15 % en janvier ; le S&P 500 n\u2019a enregistr\u00e9 une croissance annuelle \u00e0 deux chiffres pendant quatre ann\u00e9es cons\u00e9cutives qu\u2019\u00e0 de rares occasions. Le VIX est tomb\u00e9 \u00e0 son plus bas niveau depuis fin d\u00e9cembre, tandis que les d\u00e9riv\u00e9s sugg\u00e8rent des gains quotidiens plafonn\u00e9s \u00e0 0,8 % jusqu\u2019\u00e0 fin ao\u00fbt, l\u2019attention se portant sur les r\u00e9sultats de NVIDIA et le symposium de Jackson Hole, ainsi que sur la question de savoir si le PIB ne ralentira que marginalement dans une configuration \u00ab Goldilocks \u00bb.<\/p>\n\n
Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient tirer parti du niveau actuellement faible de l\u2019indice de volatilit\u00e9 (VIX) pour verrouiller une protection \u00e0 bon compte avant le retour des turbulences de march\u00e9. D\u2019un point de vue saisonnier, ao\u00fbt est l\u2019un des mois les plus volatils pour les actions, le S&P 500 affichant historiquement, en moyenne, un rendement n\u00e9gatif sur les trois derni\u00e8res d\u00e9cennies. Acheter d\u00e8s maintenant des options de vente (puts) proches du cours (\u00ab near-the-money \u00bb) offre un moyen abordable de couvrir les portefeuilles contre le refroidissement des indicateurs conjoncturels am\u00e9ricains.<\/p>\n\n
Avec la publication des r\u00e9sultats de Nvidia imminente, nous recommandons de se pr\u00e9parer \u00e0 de forts mouvements de prix via des straddles acheteurs (long straddles). Les donn\u00e9es historiques sur options montrent que le titre Nvidia enregistre g\u00e9n\u00e9ralement un mouvement implicite moyen d\u2019environ 8 % \u00e0 10 % apr\u00e8s les r\u00e9sultats, ce qui influence fortement l\u2019ensemble du secteur technologique. Mettre en place ces strat\u00e9gies ax\u00e9es sur la volatilit\u00e9 en amont de l\u2019annonce permet de profiter de la hausse des primes \u00e0 mesure que l\u2019anticipation du march\u00e9 monte.<\/p>\n\n
Nous devons \u00e9galement nous positionner en amont du symposium \u00e9conomique de Jackson Hole, un \u00e9v\u00e9nement qui d\u00e9clenche historiquement des ajustements brusques. Par exemple, un seul discours plus restrictif (\u00ab hawkish \u00bb) lors du symposium de 2022 avait entra\u00een\u00e9 une chute du S&P 500 de 3,4 % en une seule s\u00e9ance. Pour aborder ce rendez-vous de politique mon\u00e9taire, nous privil\u00e9gions des spreads calendaires (calendar spreads) afin de capter des primes \u00e9lev\u00e9es \u00e0 court terme tout en conservant notre exposition plus large au march\u00e9.<\/p>\n\n
Si un sc\u00e9nario \u00e9conomique \u00ab Goldilocks \u00bb se concr\u00e9tise et que l\u2019indice se rapproche de l\u2019objectif rehauss\u00e9 de Wall Street \u00e0 7 894 en fin d\u2019ann\u00e9e, nous souhaitons capter ce potentiel haussier de mani\u00e8re efficiente. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) de long terme (LEAPs) permet de rester constructif sur les gains de productivit\u00e9 tir\u00e9s par l\u2019IA sans immobiliser d\u2019importants capitaux d\u00e8s le d\u00e9part. Cette strat\u00e9gie \u00e9quilibr\u00e9e prot\u00e8ge nos portefeuilles contre des inflexions macro\u00e9conomiques soudaines, tout en nous maintenant positionn\u00e9s pour la prochaine jambe du march\u00e9 haussier.<\/p>\n\n\n\n