Le dollar s\u2019est affaibli vendredi apr\u00e8s le recul des ventes au d\u00e9tail de juillet, le BBDXY perdant 3 points dans la nuit \u00e0 99,42 et le Dollar Index s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 99,42, tandis que la cl\u00f4ture du week-end \u00e9tait cit\u00e9e \u00e0 1 201 contre un BBDXY \u00e0 1 198 dans le tableau de march\u00e9. L\u2019or a progress\u00e9 de 25 $ \u00e0 4 377 $, avant d\u2019imprimer 4 388 $, tandis que l\u2019argent a gagn\u00e9 33 cents \u00e0 64,58 $ puis s\u2019est \u00e9chang\u00e9 \u00e0 65,41 $. D\u2019apr\u00e8s des donn\u00e9es de positionnement relay\u00e9es via le rapport COT, les positions vendeuses (\u00ab shorts \u00bb) des \u00ab Big 8 \u00bb sur l\u2019argent ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9crites comme repr\u00e9sentant 106 jours d\u2019exposition, soit 245,795 millions d\u2019onces troy ou 49 159 contrats COMEX, en hausse par rapport \u00e0 238,555 millions d\u2019onces ou 47 711 contrats la semaine pr\u00e9c\u00e9dente. Le p\u00e9trole s\u2019est maintenu autour de 82 $, dernier cours affich\u00e9 \u00e0 82,62 $ apr\u00e8s un bond de 11 $, et le rendement du 10 ans est pass\u00e9 de 4,69 % vendredi \u00e0 4,71 % en d\u00e9but de semaine.<\/p>\n
Sur les march\u00e9s de financement am\u00e9ricains, une adjudication de Treasuries \u00e0 30 ans a vu 25 Md$ plac\u00e9s \u00e0 5,216 %, le rendement le plus \u00e9lev\u00e9 depuis 2001, tandis que l\u2019adjudication de la veille sur le 10 ans a affich\u00e9 le co\u00fbt le plus \u00e9lev\u00e9 sur cette maturit\u00e9 depuis 2007. Le Tr\u00e9sor a \u00e9galement ajust\u00e9 ses indications en mati\u00e8re d\u2019\u00e9missions, laissant une marge de man\u0153uvre pour r\u00e9duire l\u2019offre de dette longue. Par ailleurs, un avertissement sur les actions a \u00e9t\u00e9 signal\u00e9 via le Hindenburg Omen, et l\u2019indice Empire de l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re r\u00e9gionale aurait progress\u00e9 de 20. Le stock de dette \u00e9tait d\u00e9crit comme s\u2019approchant de 40 000 Md$, en r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 un pr\u00e9c\u00e9dent jalon de 39 000 Md$.<\/p>\n
Nous observons un repli de l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain \u00e0 99,42 alors que les rendements des Treasuries restent obstin\u00e9ment \u00e9lev\u00e9s, le 10 ans \u00e9voluant autour de 4,71 %. Ce d\u00e9calage est aliment\u00e9 par la pression d\u2019une dette publique massive, qui se rapproche rapidement du seuil de 40 000 milliards de dollars. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner en vue d\u2019une volatilit\u00e9 persistante sur le march\u00e9 obligataire, \u00e0 mesure que ces rendements testent des sommets pluri-d\u00e9cennaux.<\/p>\n
Le co\u00fbt de financement de la dette f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine a d\u00e9j\u00e0 fortement augment\u00e9, les int\u00e9r\u00eats nets ayant r\u00e9cemment d\u00e9pass\u00e9 un rythme annualis\u00e9 de 1 100 Md$. Avec des adjudications \u00e0 30 ans ressortant \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 de 5,216 %, l\u2019\u00c9tat paie ses co\u00fbts d\u2019emprunt les plus \u00e9lev\u00e9s observ\u00e9s depuis un quart de si\u00e8cle. Nous nous attendons \u00e0 ce que cette contrainte budg\u00e9taire continue d\u2019exercer une pression haussi\u00e8re sur les rendements longs, rendant des strat\u00e9gies baissi\u00e8res sur les contrats \u00e0 terme de Treasuries longue maturit\u00e9 particuli\u00e8rement attrayantes.<\/p>\n
Alors que l\u2019or a grimp\u00e9 \u00e0 4 388 $ et que l\u2019argent se montre robuste \u00e0 65,41 $, il convient de rester prudent en raison de positions vendeuses massives d\u00e9tenues par de grands acteurs commerciaux. Les op\u00e9rateurs des \u00ab Big 8 \u00bb seraient actuellement vendeurs d\u2019environ 245,8 millions d\u2019onces d\u2019argent, soit pr\u00e8s de 3,5 mois de production mondiale. Nous recommandons d\u2019utiliser des options de vente (\u00ab protective puts \u00bb) sur les m\u00e9taux pr\u00e9cieux afin de se couvrir contre d\u2019\u00e9ventuelles corrections brutales, orchestr\u00e9es via le papier, dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Nous surveillons \u00e9galement de pr\u00e8s les march\u00e9s actions, le Hindenburg Omen envoyant des signaux d\u2019alerte sur un possible repli boursier. En cas de krach plus large, l\u2019histoire montre que les op\u00e9rateurs liquid\u00e8rent agressivement l\u2019or et l\u2019argent pour r\u00e9pondre aux appels de marge. Le dimensionnement des positions sur les d\u00e9riv\u00e9s des m\u00e9taux doit rester conservateur pour r\u00e9sister \u00e0 ces pics soudains de demande de liquidit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n