DBS Group Research a indiqu\u00e9 que les march\u00e9s restent focalis\u00e9s sur les efforts du Japon pour soutenir le yen, tout en accordant moins d\u2019attention aux implications plus larges pour le dollar am\u00e9ricain. Le cabinet estime que la position de Washington offre \u00e0 Tokyo une couverture politique pour maintenir l\u2019intervention de change comme option, et que de nouvelles op\u00e9rations sur l\u2019USD\/JPY restent possibles autour de 160, voire au-del\u00e0.<\/p>\n
La note souligne la demande du secr\u00e9taire am\u00e9ricain au Tr\u00e9sor, Scott Bessent, visant \u00e0 ce que la Fed \u00e9largisse la FIMA Repo Facility (Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility), qui pr\u00e9voit actuellement un plafond d\u2019emprunt de 60 Mds$ par contrepartie, et pr\u00e9cise qu\u2019il ne faut pas y voir un signal n\u00e9gatif pour le yen. Elle rappelle \u00e9galement que Washington reconna\u00eet la d\u00e9fense de plus en plus coordonn\u00e9e du yen par le Japon, en citant des effets de contagion sur le march\u00e9 obligataire am\u00e9ricain, et ajoute que, malgr\u00e9 le rebond de l\u2019USD\/JPY de 155 le 3 ao\u00fbt \u00e0 159 la semaine derni\u00e8re, le yen demeure 2,5% plus fort qu\u2019avant les niveaux pr\u00e9-intervention.<\/p>\n
Nous recommandons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 soudaine alors que l\u2019USD\/JPY \u00e9volue juste sous le seuil critique des 160. L\u2019activit\u00e9 r\u00e9cente montre un redressement de la paire depuis son point bas du 3 ao\u00fbt \u00e0 155 jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e8s de 159 la semaine derni\u00e8re, ce qui nous place directement dans la zone de risque d\u2019une intervention officielle. Historiquement, le minist\u00e8re japonais des Finances a montr\u00e9 qu\u2019il \u00e9tait pr\u00eat \u00e0 mobiliser des montants consid\u00e9rables pour d\u00e9fendre ces niveaux, \u00e0 l\u2019image de l\u2019intervention record de 9 800 Mds JPY observ\u00e9e lors de la glissade de la devise au printemps 2024.<\/p>\n
Il ne faut pas interpr\u00e9ter la volont\u00e9 du secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor Scott Bessent d\u2019\u00e9tendre la FIMA Repo Facility de la Fed au-del\u00e0 de son plafond actuel de 60 Mds$ comme un signe de faiblesse du yen. Cette initiative indique plut\u00f4t que Washington fournit \u00e0 Tokyo la couverture politique et la liquidit\u00e9 n\u00e9cessaires pour \u00e9viter des ventes d\u00e9sordonn\u00e9es de Treasuries. Avec cet appui coordonn\u00e9, la menace d\u2019une intervention soudaine via des ventes de dollars reste extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9e dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs sur options, nous sugg\u00e9rons d\u2019\u00e9viter les positions short yen \u00ab nues \u00bb et de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies de protection asym\u00e9triques. L\u2019achat de puts USD\/JPY de maturit\u00e9 courte permet de capter des mouvements baissiers brusques et marqu\u00e9s si Tokyo intervient sur le march\u00e9. La volatilit\u00e9 implicite ayant historiquement tendance \u00e0 s\u2019envoler rapidement lors de ces fen\u00eatres d\u2019intervention, les produits structur\u00e9s de type knock-out doivent \u00eatre abord\u00e9s avec une extr\u00eame prudence afin d\u2019\u00e9viter d\u2019\u00eatre d\u00e9sactiv\u00e9s pr\u00e9matur\u00e9ment.<\/p>\n
Nous devons \u00e9galement surveiller de pr\u00e8s le resserrement de l\u2019\u00e9cart de rendement entre le Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans et les obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB), qui a r\u00e9cemment \u00e9volu\u00e9 autour de 3,8%. Alors que la Banque du Japon poursuit la normalisation de sa politique, toute intervention directe au niveau de 160 b\u00e9n\u00e9ficierait d\u2019un soutien fondamental bien plus solide que les ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dentes. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient s\u2019appuyer sur ce contexte macro\u00e9conomique pour se positionner en faveur d\u2019une reprise durable du yen plut\u00f4t que de se mettre \u00e0 contre-courant de la banque centrale.<\/p>\n\n\n\n