Le positionnement sp\u00e9culatif s\u2019est montr\u00e9 plus s\u00e9lectif sur la semaine au 11 ao\u00fbt. L\u2019or a men\u00e9 les flux : la position nette longue a progress\u00e9 d\u2019environ 20,3 k contrats, la plus forte hausse hebdomadaire depuis d\u00e9but juin, les positions longues brutes ayant augment\u00e9 de pr\u00e8s de 24 k tandis que les positions courtes brutes n\u2019ont gagn\u00e9 qu\u2019un peu plus de 3,6 k. Avec la hausse des prix, les positions nettes longues ont atteint pr\u00e8s de 218 k et l\u2019exposition s\u2019est hiss\u00e9e au 95e percentile de sa fourchette sur cinq ans. Ailleurs, le positionnement sur le VIX a recul\u00e9 d\u2019environ 13,8 k contrats, la plus forte baisse hebdomadaire depuis le 2 juin, tandis que l\u2019indice s\u2019est repli\u00e9 dans le sillage du mouvement ; le caf\u00e9 a \u00e9volu\u00e9 \u00e0 l\u2019inverse, avec des positions nettes longues en hausse d\u2019environ 2,3 k, de concert avec un l\u00e9ger rebond des prix.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019\u00e9nergie, les positions nettes longues des non-commerciaux sur le WTI ont diminu\u00e9 d\u2019environ 13,2 k contrats pour revenir proche du 8e percentile, sous l\u2019effet d\u2019une hausse d\u2019environ 19,2 k des positions courtes brutes, sup\u00e9rieure \u00e0 un peu plus de 6 k de positions longues brutes additionnelles, alors m\u00eame que les prix ont grimp\u00e9 de pr\u00e8s de 10 %. Sur le FX, les positions nettes vendeuses sur le CAD se sont r\u00e9duites d\u2019un peu plus de 5,7 k alors que l\u2019USD\/CAD a l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 ; les positions nettes vendeuses sur la GBP se sont \u00e9galement att\u00e9nu\u00e9es, bien que les positions longues comme les positions courtes aient augment\u00e9. Le positionnement sur l\u2019EUR s\u2019est d\u00e9grad\u00e9 d\u2019environ 2 k, et les positions nettes vendeuses sur l\u2019AUD se sont creus\u00e9es de plus de 6 k malgr\u00e9 de modestes gains face au dollar am\u00e9ricain. Les positions nettes vendeuses sur le JPY ont baiss\u00e9 d\u2019environ 3,4 k apr\u00e8s une am\u00e9lioration pr\u00e9alable de 117,9 k, alors m\u00eame que l\u2019USD\/JPY a progress\u00e9. L\u2019EUR se situait proche du 4e percentile, tandis que le positionnement sur l\u2019USD est rest\u00e9 solide.<\/p>\n
Nous conseillons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s d\u2019accompagner le fort momentum haussier de l\u2019or, mais avec des stop-loss serr\u00e9s alors que le positionnement se concentre au 95e percentile. Les derni\u00e8res donn\u00e9es de march\u00e9 mondiales montrent des prix spot de l\u2019or se maintenant fermement au-dessus de 2 450 dollars l\u2019once, port\u00e9s par des tensions g\u00e9opolitiques persistantes et des anticipations de baisses de taux \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale. Si la tendance demeure nettement orient\u00e9e \u00e0 la hausse, ce positionnement extr\u00eame implique que tout changement soudain de sentiment pourrait d\u00e9clencher des corrections rapides \u00e0 court terme.<\/p>\n
Nous identifions un signal d\u2019achat contrarien convaincant sur le p\u00e9trole brut West Texas Intermediate (WTI), en raison d\u2019une divergence marqu\u00e9e entre prix et positionnement. Alors m\u00eame que les cours du p\u00e9trole ont r\u00e9cemment bondi de pr\u00e8s de 10 %, la longueur nette sp\u00e9culative a chut\u00e9 vers le 8e percentile, du fait d\u2019une envol\u00e9e massive des positions vendeuses. Ce biais fortement baissier rend le WTI tr\u00e8s vuln\u00e9rable \u00e0 un short squeeze brutal ; il convient donc de se positionner en vue de cassures haussi\u00e8res soudaines.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous recommandons de surveiller de pr\u00e8s l\u2019euro en vue d\u2019\u00e9ventuels retournements haussiers. Le positionnement sur l\u2019euro s\u2019est d\u00e9t\u00e9rior\u00e9 jusqu\u2019au 4e percentile de sa fourchette sur cinq ans, ce qui en fait un candidat id\u00e9al \u00e0 un puissant rallye de rachats de positions vendeuses si les prix spot continuent de se raffermir. Nous privil\u00e9gions des achats d\u2019EUR\/USD sur repli, d\u2019autant que le dollar am\u00e9ricain subit une pression li\u00e9e au ralentissement des donn\u00e9es d\u2019inflation.<\/p>\n
Enfin, le d\u00e9sengagement historique des positions vendeuses sur le yen japonais perd enfin de son \u00e9lan, ce qui sugg\u00e8re que le plus fort de la panique li\u00e9e au carry trade est d\u00e9sormais derri\u00e8re nous. Avec un yen l\u00e9g\u00e8rement plus faible et un USD\/JPY qui se stabilise, la pression imm\u00e9diate sur la liquidit\u00e9 mondiale s\u2019est att\u00e9nu\u00e9e. Nous privil\u00e9gions une approche neutre, en range, sur les croisements en JPY au cours des prochaines semaines, plut\u00f4t que de poursuivre la tendance pr\u00e9c\u00e9dente.<\/p>\n\n\n\n