MSCI a propos\u00e9 d\u2019exclure des Global Investable Market Indexes (GIMI) les soci\u00e9t\u00e9s de tr\u00e9sorerie Bitcoin (BTC) Strategy et Metaplanet, dans le cadre d\u2019un nouveau r\u00e9f\u00e9rentiel d\u2019\u00e9ligibilit\u00e9 visant les entreprises qu\u2019il consid\u00e8re comme \u00ab non op\u00e9rationnelles \u00bb. Selon ce plan, des filtres quantitatifs suppl\u00e9mentaires seraient utilis\u00e9s pour identifier les \u00e9metteurs dont l\u2019activit\u00e9 s\u2019apparente davantage \u00e0 un v\u00e9hicule d\u2019investissement qu\u2019\u00e0 une entreprise op\u00e9rationnelle. Strategy et Metaplanet font partie de deux des trois constituants actuels du MSCI ACWI Investable Market Index (ACWI IMI) qui seraient retir\u00e9s si les changements sont approuv\u00e9s, aux c\u00f4t\u00e9s de Yellow Cake, cot\u00e9e au Royaume-Uni.<\/p>\n
Le processus commencerait par un \u00ab Core Screen \u00bb visant \u00e0 v\u00e9rifier l\u2019existence d\u2019un niveau suffisant d\u2019actifs op\u00e9rationnels, suivi d\u2019un \u00ab Exclusion Screen \u00bb reposant sur cinq ratios : intensit\u00e9 des actifs op\u00e9rationnels, intensit\u00e9 des charges, flux de tr\u00e9sorerie, intensit\u00e9 de la juste valeur et d\u00e9pendance au capital. Les soci\u00e9t\u00e9s deviendraient in\u00e9ligibles si au moins quatre crit\u00e8res sur cinq sont d\u00e9clench\u00e9s. Les constituants d\u00e9j\u00e0 pr\u00e9sents devraient \u00e9chouer aux tests sur deux exercices de d\u00e9p\u00f4t annuel cons\u00e9cutifs avant d\u2019\u00eatre retir\u00e9s, tandis qu\u2019une liste de surveillance publique signalerait les soci\u00e9t\u00e9s ne se retrouvant en \u00e9chec que sur les d\u00e9p\u00f4ts les plus r\u00e9cents ; la soci\u00e9t\u00e9 de tr\u00e9sorerie Ethereum (ETH) SharpLink y figure avec Center Laboratories et Lydia Holding. Les retours sont ouverts jusqu\u2019au 30 septembre, une d\u00e9cision \u00e9tant attendue au plus tard le 16 octobre ; en cas d\u2019adoption, la mise en \u0153uvre interviendrait lors de la revue d\u2019indice de novembre.<\/p>\n
Nous suivons de pr\u00e8s la nouvelle proposition de MSCI visant \u00e0 exclure des indices mondiaux des g\u00e9ants des tr\u00e9soreries crypto comme MicroStrategy et Metaplanet, ce qui pourrait d\u00e9clencher une forte volatilit\u00e9 dans les prochaines semaines. Comme la p\u00e9riode de consultation court jusqu\u2019au 30 septembre 2026, nous anticipons une mont\u00e9e de la sp\u00e9culation et des op\u00e9rations de couverture sur le march\u00e9 des options. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une pression baissi\u00e8re potentielle sur ces titres, dans la mesure o\u00f9 les fonds passifs r\u00e9pliquant l\u2019indice MSCI ACWI \u2014 qui repr\u00e9sente plus de 12 000 milliards de dollars d\u2019actifs index\u00e9s \u2014 pourraient, \u00e0 terme, \u00eatre contraints de vendre.<\/p>\n
Pour naviguer dans cette incertitude, nous recommandons de constituer des positions longues en puts ou d\u2019utiliser des spreads baissiers sur MicroStrategy (MSTR) et Metaplanet afin de se couvrir contre une d\u00e9cision d\u00e9favorable le 16 octobre. Historiquement, les exclusions d\u2019indices entra\u00eenent des sorties de capitaux significatives ; par exemple, lorsque des soci\u00e9t\u00e9s sont retir\u00e9es de grands benchmarks, elles enregistrent souvent une baisse imm\u00e9diate de 4 % \u00e0 7 % du cours en raison des ventes des fonds passifs. Alors que l\u2019action MicroStrategy s\u2019est historiquement trait\u00e9e avec une prime de plus de 1,5 fois la valeur de ses avoirs r\u00e9els en Bitcoin, toute menace sur son maintien dans l\u2019indice pourrait comprimer fortement cette prime.<\/p>\n
Nous voyons \u00e9galement une opportunit\u00e9 int\u00e9ressante de jouer le skew de volatilit\u00e9 sur ces valeurs. La volatilit\u00e9 implicite devrait s\u2019envoler \u00e0 l\u2019approche de l\u2019\u00e9ch\u00e9ance du 30 septembre, rendant les spreads calendaires et les straddles particuli\u00e8rement attractifs pour les traders cherchant \u00e0 tirer parti de la hausse des primes d\u2019options. Pour les op\u00e9rateurs sur les march\u00e9s japonais, les options sur Metaplanet devraient conna\u00eetre une inflation de prime similaire, offrant une strat\u00e9gie corr\u00e9l\u00e9e, avec des dynamiques de liquidit\u00e9 r\u00e9gionales sp\u00e9cifiques.<\/p>\n\n\n\n