L\u2019investissement chinois dans l\u2019or physique au d\u00e9tail a totalis\u00e9 107 tonnes au deuxi\u00e8me trimestre, en baisse de 48 % par rapport au trimestre pr\u00e9c\u00e9dent et de 7 % sur un an, apr\u00e8s un record historique de 207 tonnes au premier trimestre. Malgr\u00e9 cela, il s\u2019agit du troisi\u00e8me deuxi\u00e8me trimestre le plus \u00e9lev\u00e9 depuis 2010, et, avec un prix local de l\u2019or en hausse de 29 % sur un an, la valeur a \u00e9tabli un record pour un deuxi\u00e8me trimestre. Sur le S1 2026, la demande d\u2019investissement en or au d\u00e9tail a progress\u00e9 de 31 %. Les achats se sont concentr\u00e9s en avril et d\u00e9but mai, avant de s\u2019essouffler fin mai et en juin, le prix \u00e9voluant en range et les flux se d\u00e9pla\u00e7ant vers les actions domestiques li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA ; les ETF or chinois ont n\u00e9anmoins ajout\u00e9 29 tonnes au S1, soit le deuxi\u00e8me meilleur d\u00e9marrage jamais enregistr\u00e9, tandis que les encours (AUM) totaux n\u2019ont progress\u00e9 que de 1 % malgr\u00e9 des sorties en juin.<\/p>\n\n
Les changements de TVA introduits en novembre dernier ont favoris\u00e9 les lingots et pi\u00e8ces d\u2019or des membres de la SGE, qui restent exon\u00e9r\u00e9s de TVA, tandis que les lingots et pi\u00e8ces d\u2019argent et de platine, ainsi que les produits d\u2019investissement en or vendus par des non-membres de la SGE, sont soumis \u00e0 une TVA de 13 % sur la valeur totale ; les acheteurs de bijoux acquittent de fait environ 7 % de TVA. Cette politique a encourag\u00e9 un basculement des bijoux 24 carats \u00e0 vocation quasi d\u2019investissement vers les lingots d\u2019or, et a contribu\u00e9 \u00e0 propulser les ventes de lingots d\u2019argent fin 2025 avant que la demande ne s\u2019affaiblisse avec la baisse des prix. Metals Focus anticipe une hausse de 20 % sur un an de la demande d\u2019or en Chine au S2 2026, \u00e0 environ 500 tonnes. \u00c0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, la demande de pi\u00e8ces et lingots a atteint en 2025 un plus haut de 12 ans \u00e0 1 374,1 tonnes, pour une valeur de 154 Md$, dont plus de la moiti\u00e9 provenant de la Chine et de l\u2019Inde.<\/p>\n\n
Nous observons une stabilisation des prix de l\u2019or apr\u00e8s les fluctuations r\u00e9centes, ce qui fait des prochaines semaines une fen\u00eatre cruciale pour les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s. Avec un bond de 31 % de l\u2019investissement chinois dans l\u2019or au d\u00e9tail au premier semestre 2026, la demande physique fournit un plancher extr\u00eamement solide au march\u00e9. Nous sugg\u00e9rons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de tirer parti de cette force sous-jacente en construisant des positions longues lors de replis temporaires des cours.<\/p>\n\n
Les ETF or chinois ont ajout\u00e9 29 tonnes au premier semestre, ce qui constitue l\u2019un des meilleurs d\u00e9marrages jamais enregistr\u00e9s. Par ailleurs, le prix local de l\u2019or en Chine a grimp\u00e9 de 29 % sur un an, signe d\u2019une dynamique domestique remarquable. Nous estimons que cette pression acheteuse persistante limitera tout repli significatif des contrats \u00e0 terme sur l\u2019or \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Les \u00e9volutions r\u00e9glementaires r\u00e9centes, comme la TVA de 13 % sur les m\u00e9taux vendus hors SGE, ont fortement orient\u00e9 les investisseurs chinois vers les lingots d\u2019or standard plut\u00f4t que l\u2019argent ou les bijoux. Ce changement structurel implique une demande d\u2019or physique concentr\u00e9e et tr\u00e8s liquide, ce qui, historiquement, soutient une tendance haussi\u00e8re r\u00e9guli\u00e8re sur les march\u00e9s \u00e0 terme. Les traders pourraient envisager des spreads haussiers sur options d\u2019achat (bull call spreads) afin de capter cette progression attendue tout en limitant le risque.<\/p>\n\n
Les pr\u00e9visions indiquent que la demande d\u2019or en Chine pourrait augmenter de 20 % pour atteindre environ 500 tonnes au second semestre 2026. \u00c0 mesure que les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat mondiaux \u00e9voluent et que les banques centrales continuent d\u2019accumuler des r\u00e9serves, l\u2019attrait de valeur refuge de l\u2019or ne fait que se renforcer. Nous recommandons de conserver des positions longues et d\u2019\u00e9viter des strat\u00e9gies vendeuses agressives durant ce cycle de r\u00e9silience.<\/p>\n\n\n\n