Asia FX Weekly de MUFG indique que les indicateurs d\u2019activit\u00e9 chinois de juillet, apr\u00e8s un PIB du T2 d\u00e9cevant, devraient dicter les mouvements \u00e0 court terme du yuan chinois et, plus largement, des devises de la r\u00e9gion. La note souligne la persistance de la faiblesse de l\u2019investissement en actifs fixes ainsi que les tensions continues dans le secteur immobilier. Elle met \u00e9galement en avant l\u2019incertitude quant \u00e0 une stabilisation de la demande int\u00e9rieure et quant \u00e0 la volont\u00e9 de la Banque populaire de Chine d\u2019accepter une nouvelle appr\u00e9ciation du CNY.<\/p>\n\n
Le rapport ajoute que des statistiques d\u2019activit\u00e9 chinoise inf\u00e9rieures aux attentes pourraient peser sur l\u2019app\u00e9tit pour le risque en Asie et sur les devises les plus corr\u00e9l\u00e9es aux perspectives de croissance de la Chine. Il indique que la PBoC a orient\u00e9 l\u2019USD\/CNY \u00e0 la baisse via son m\u00e9canisme de fixing quotidien. L\u2019article pr\u00e9cise aussi qu\u2019il a \u00e9t\u00e9 r\u00e9dig\u00e9 \u00e0 l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019intelligence artificielle, puis relu par un \u00e9diteur.<\/p>\n\n
\u00c0 mesure que nous int\u00e9grons la publication, mi-ao\u00fbt, des donn\u00e9es d\u2019activit\u00e9 chinoises de juillet, les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur les march\u00e9s de changes asiatiques. La production industrielle chinoise n\u2019a progress\u00e9 que de 4,5 % sur un an en juillet, en de\u00e7\u00e0 des attentes, confirmant que la faiblesse du PIB du T2 \u00e0 4,0 % n\u2019\u00e9tait pas un simple accident de parcours. Nous recommandons d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) USD\/CNH \u00e0 courte maturit\u00e9 afin de se couvrir contre une baisse soudaine du yuan offshore.<\/p>\n\n
Historiquement, des devises proxy r\u00e9gionales comme le dollar australien et le won cor\u00e9en ont affich\u00e9 une corr\u00e9lation positive d\u2019environ 70 % avec les surprises macro\u00e9conomiques en Chine. Alors que l\u2019investissement immobilier en Chine recule de plus de 10 % en rythme annualis\u00e9 depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, les d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s aux mati\u00e8res premi\u00e8res sont particuli\u00e8rement expos\u00e9s. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur la paire AUD\/USD afin de tirer parti de ce frein r\u00e9gional persistant.<\/p>\n\n
La Banque populaire de Chine a r\u00e9guli\u00e8rement fix\u00e9 son cours pivot quotidien USD\/CNY \u00e0 un niveau plus fort que les estimations de march\u00e9, le maintenant r\u00e9cemment proche de 7,15 afin d\u2019\u00e9viter des sorties de capitaux rapides. Cette d\u00e9fense muscl\u00e9e comprime la fourchette de n\u00e9gociation, rendant les strat\u00e9gies vendeuses de volatilit\u00e9, telles que les straddles vendeurs, tr\u00e8s rentables \u00e0 court terme. Il convient toutefois de rester prudent face au risque d\u2019un changement de cap soudain si la banque centrale d\u00e9cidait de laisser le yuan se d\u00e9pr\u00e9cier afin de soutenir des exportations en difficult\u00e9.<\/p>\n\n
Pour les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux, nous recommandons de se positionner en faveur d\u2019un nouvel assouplissement mon\u00e9taire en Asie. La demande int\u00e9rieure chinoise demeurant extr\u00eamement atone, nous anticipons une baisse suppl\u00e9mentaire des principaux taux de cr\u00e9dit de la banque centrale de 10 \u00e0 15 points de base dans les prochaines semaines. Les traders de swaps devraient privil\u00e9gier un positionnement sur un aplatissement de la courbe des taux, alors que les autorit\u00e9s mon\u00e9taires r\u00e9gionales subissent une pression croissante pour soutenir des \u00e9conomies domestiques en ralentissement.<\/p>\n\n\n\n