Le dollar am\u00e9ricain a mis fin \u00e0 une glissade de deux semaines avec des gains modestes, apr\u00e8s une pouss\u00e9e initiale qui a propuls\u00e9 l\u2019indice au-del\u00e0 du seuil des 100,00, avant que des statistiques am\u00e9ricaines plus molles et l\u2019inflation de juillet ne refroidissent les anticipations d\u2019un durcissement suppl\u00e9mentaire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. L\u2019IPC am\u00e9ricain a progress\u00e9 de 3,4% sur un an, tandis que l\u2019inflation sous-jacente s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 2,5%, et les publications ult\u00e9rieures ont fait \u00e9tat d\u2019un apaisement des indicateurs du march\u00e9 du travail, conjugu\u00e9 \u00e0 un ralentissement de la consommation et \u00e0 un affaiblissement du moral des m\u00e9nages. Les rendements des Treasuries ont \u00e9volu\u00e9 de mani\u00e8re contrast\u00e9e, avec un court terme en baisse, le segment interm\u00e9diaire stable et le long terme l\u00e9g\u00e8rement en hausse, tandis que l\u2019attention restait focalis\u00e9e sur une \u00e9ventuelle intervention du minist\u00e8re japonais des Finances pour soutenir le yen. Le prochain point d\u2019attention sera constitu\u00e9 par la publication mercredi des Minutes du FOMC de la r\u00e9union de juillet, ainsi que par des interventions de responsables de la Fed.<\/p>\n\n
Le positionnement est devenu plus favorable au dollar. Les donn\u00e9es de la CFTC montrent que les positions nettes longues ont augment\u00e9 \u00e0 22,5k contrats contre 17,2k, alors m\u00eame que l\u2019int\u00e9r\u00eat ouvert a recul\u00e9 \u00e0 environ 52,2k contre pr\u00e8s de 58,3k ; la part d\u2019exposition sp\u00e9culative est ainsi mont\u00e9e \u00e0 43,1% contre 29,5%. La variation sur 4 semaines s\u2019est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e \u00e0 9,2k contre 4,2k, tandis que le percentile de position nette a grimp\u00e9 \u00e0 74,3 et celui de l\u2019exposition sp\u00e9culative \u00e0 65,9. La communication de la Fed a conserv\u00e9 un biais \u00ab faucon \u00bb, l\u2019inflation restant arrim\u00e9e \u00e0 un objectif de 2% et une hausse de taux en septembre demeurant une option.<\/p>\n\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 un possible retournement du dollar am\u00e9ricain, alors que les op\u00e9rateurs sp\u00e9culatifs renforcent discr\u00e8tement leurs paris haussiers. Malgr\u00e9 des donn\u00e9es r\u00e9centes d\u2019inflation et d\u2019emploi plus faibles qui temp\u00e8rent les anticipations imm\u00e9diates sur les taux, les derni\u00e8res donn\u00e9es de la CFTC indiquent que les positions nettes longues ont bondi \u00e0 22,5k contrats. Historiquement, ce type de dynamique de positionnement robuste sugg\u00e8re que les investisseurs institutionnels se pr\u00e9parent davantage \u00e0 un rebond du dollar qu\u2019\u00e0 une phase prolong\u00e9e de vente.<\/p>\n\n
Il faut \u00e9galement garder \u00e0 l\u2019esprit que le billet vert entre dans une p\u00e9riode saisonni\u00e8rement favorable : les donn\u00e9es historiques montrent que le Dollar Index a progress\u00e9 en septembre dans plus de 60% des cas au cours des vingt derni\u00e8res ann\u00e9es. Ce soutien saisonnier co\u00efncide souvent avec la volatilit\u00e9 de fin d\u2019\u00e9t\u00e9, qui, historiquement, r\u00e9active les flux de valeur refuge vers la devise. Pour les traders d\u2019options, acheter des calls sur USD ou structurer des \u00ab bull call spreads \u00bb constitue un bon moyen de capter ce potentiel haussier avec un risque de baisse limit\u00e9.<\/p>\n\n
Alors que le march\u00e9 au sens large s\u2019est empress\u00e9 d\u2019int\u00e9grer un assouplissement agressif de la politique mon\u00e9taire, l\u2019inflation sous-jacente demeure persistante, et nous anticipons que les Minutes du FOMC \u00e0 venir montreront que les d\u00e9cideurs restent pr\u00e9occup\u00e9s par les pressions sur les prix. Les responsables de la Fed ont d\u00e9j\u00e0 indiqu\u00e9 vouloir voir l\u2019inflation revenir vers la cible de 2% beaucoup plus rapidement avant de rel\u00e2cher la contrainte sur l\u2019\u00e9conomie. Nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de profiter de tout repli de court terme du dollar au cours des prochaines semaines pour accumuler des positions longues sur les contrats \u00e0 terme de devises.<\/p>\n\n\n\n