Les actions am\u00e9ricaines ont inscrit de nouveaux records jeudi apr\u00e8s deux publications d\u2019inflation plus faibles qui ont propuls\u00e9 le S&P 500 au-del\u00e0 de 7 800, mais les chiffres de vendredi ont sugg\u00e9r\u00e9 que cette d\u00e9sinflation provenait d\u2019un affaiblissement de la demande. Les ventes au d\u00e9tail de juillet ont recul\u00e9 de 0,6% contre un consensus de +0,1%, et l\u2019indice pr\u00e9liminaire de confiance des consommateurs d\u2019ao\u00fbt est ressorti \u00e0 51 contre 54,5 attendu. Le Dow Jones Industrial Average a ouvert pr\u00e8s de 53 900, son plus haut intraday, sans parvenir \u00e0 reconqu\u00e9rir ce niveau, les op\u00e9rateurs r\u00e9\u00e9valuant l\u2019hypoth\u00e8se d\u2019une d\u00e9sinflation aliment\u00e9e par un ralentissement de la consommation.<\/p>\n\n
Le ralentissement a \u00e9t\u00e9 g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 : les ventes hors automobiles ont c\u00e9d\u00e9 0,3% contre un consensus de +0,2%, tandis que le \u00ab GDP control group \u00bb a recul\u00e9 de 0,4% apr\u00e8s une hausse de 0,4% le mois pr\u00e9c\u00e9dent. La confiance a \u00e9galement baiss\u00e9 par rapport \u00e0 55,2 en juillet, avec des anticipations \u00e0 50,6 contre 55,4, alors m\u00eame que les anticipations d\u2019inflation \u00e0 un an ont l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 \u00e0 4,3% contre 4,2%. Le rendement du Treasury \u00e0 deux ans est bri\u00e8vement pass\u00e9 sous 4,10%, au plus bas depuis le 30 juin, tandis que les rendements \u00e0 10 et 30 ans \u00e9taient marginalement plus \u00e9lev\u00e9s. Sur l\u2019\u00e9nergie, l\u2019AIE a indiqu\u00e9 que 8,3 millions de barils\/jour de production dans le Golfe restaient \u00e0 l\u2019arr\u00eat et que l\u2019offre mondiale \u00e9tait inf\u00e9rieure de 6,3 millions de barils\/jour \u00e0 celle d\u2019il y a un an, avec des stocks am\u00e9ricains de brut sous 300 millions de barils ; le Brent \u00e9voluait pr\u00e8s de 87,00$ et le WTI autour de 81,50$. La semaine prochaine verra les r\u00e9sultats de HD et WMT, les mises en chantier et permis de construire (contre 1,427 million et 1,374 million pr\u00e9c\u00e9demment), une moyenne sur quatre semaines de l\u2019emploi priv\u00e9 \u00e0 8,25k contre 15k un mois plus t\u00f4t, les minutes du FOMC \u00e0 18:00 GMT, et des PMI pr\u00e9c\u00e9dents de 53,9 pour l\u2019industrie et 54,6 pour les services. Les niveaux techniques mentionn\u00e9s \u00e9taient des r\u00e9sistances \u00e0 53 800, 53 900, 54 100 et juste sous 54 750, avec un Stoch RSI proche de 76 ; des supports \u00e0 53 700, 53 500, 53 200 et une EMA 50 jours pr\u00e8s de 52 400, avec un biais baissier tant que 53 800 fait plafond et une invalidation sur une cl\u00f4ture quotidienne au-dessus de 53 900.<\/p>\n\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 un basculement baissier dans les semaines \u00e0 venir, alors que le march\u00e9 encaisse une chute soudaine de la demande des m\u00e9nages. Si le ralentissement de l\u2019inflation a r\u00e9cemment pouss\u00e9 le S&P 500 au-del\u00e0 de 7 800, le recul de 0,6% des ventes au d\u00e9tail en juillet montre que ce r\u00e9pit se paie au prix fort en termes de croissance. Alors que le Dow Jones peine \u00e0 revenir sur son sommet \u00e0 53 900, nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s d\u2019adopter une posture d\u00e9fensive, orient\u00e9e \u00e0 la baisse.<\/p>\n\n
L\u2019effondrement de la confiance des consommateurs \u00e0 51, combin\u00e9 \u00e0 la hausse des anticipations d\u2019inflation \u00e0 un an \u00e0 4,3%, met en \u00e9vidence des risques de stagflation qui ne sont pas encore int\u00e9gr\u00e9s dans les options. Nous pouvons tirer parti d\u2019une volatilit\u00e9 implicite relativement bon march\u00e9 en achetant des options de vente (puts) proches du cours sur les grands indices afin de couvrir un repli plus large. Historiquement, des baisses aussi marqu\u00e9es de la confiance des m\u00e9nages ont conduit \u00e0 une correction de 5% \u00e0 8% des march\u00e9s actions au cours du mois suivant.<\/p>\n\n
Le march\u00e9 obligataire r\u00e9agit d\u00e9j\u00e0, avec un rendement du Treasury \u00e0 deux ans repassant sous 4,10% \u00e0 mesure que les op\u00e9rateurs \u00e9cartent l\u2019hypoth\u00e8se de nouvelles hausses de taux. Nous anticipons une poursuite de la pentification de la courbe, car la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale sera probablement contrainte de faire une pause en raison de la faiblesse de la demande avant que l\u2019inflation ne soit totalement vaincue. Les traders peuvent envisager des strat\u00e9gies de pentification, par exemple acheter des futures sur Treasuries court terme et vendre des obligations long terme.<\/p>\n\n
Les d\u00e9riv\u00e9s sur l\u2019\u00e9nergie offrent une autre opportunit\u00e9 \u00e0 fort potentiel, notamment avec un WTI qui se maintient pr\u00e8s de 81,50$ et un Brent \u00e0 87,00$. Les stocks commerciaux am\u00e9ricains de brut sont tomb\u00e9s sous 300 millions de barils pour la premi\u00e8re fois depuis quarante ans, rendant le march\u00e9 tr\u00e8s vuln\u00e9rable \u00e0 des chocs d\u2019offre soudains. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) sur le p\u00e9trole afin de profiter d\u2019\u00e9ventuels pics de prix si les tensions g\u00e9opolitiques dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz s\u2019intensifient.<\/p>\n\n
Les semaines \u00e0 venir mettront \u00e0 l\u2019\u00e9preuve ce sc\u00e9nario baissier avec des publications de r\u00e9sultats cl\u00e9s de Walmart et Home Depot, ainsi que les derni\u00e8res minutes du FOMC et les PMI. Si les r\u00e9sultats du commerce de d\u00e9tail confirment le repli des consommateurs, nous anticipons une rupture rapide des principaux niveaux de support. Nous suivrons de pr\u00e8s ces publications afin de caler le timing de nos points d\u2019entr\u00e9e vendeurs.<\/p>\n\n
C\u00f4t\u00e9 ex\u00e9cution, nous maintenons un biais baissier tant que le Dow reste plafonn\u00e9 sous la zone de r\u00e9sistance 53 800\u201353 900. Nos objectifs imm\u00e9diats \u00e0 la baisse se situent \u00e0 53 500, puis un test plus profond du support \u00e0 53 200. Toute cl\u00f4ture quotidienne au-dessus de 53 900 invaliderait cette th\u00e8se, signalant qu\u2019il faut rapidement couper nos positions vendeuses.<\/p>\n\n\n\n