Bank Indonesia (BI) devrait laisser son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 5,75 % lors de la r\u00e9union de cette semaine, en maintenant une politique centr\u00e9e sur la stabilit\u00e9 de la rupiah tout en \u00e9vitant une hausse imm\u00e9diate des co\u00fbts d\u2019emprunt. La d\u00e9cision de juillet de maintenir les taux a soulign\u00e9 un num\u00e9ro d\u2019\u00e9quilibriste entre le soutien au taux de change et la volont\u00e9 de pr\u00e9server la croissance.<\/p>\n\n
Plut\u00f4t que de s\u2019appuyer uniquement sur des rel\u00e8vements de taux, BI a davantage eu recours \u00e0 des mesures hors taux, notamment en orientant les rendements des titres Bank Indonesia Rupiah Securities (SRBI) et en proc\u00e9dant \u00e0 des interventions sur le march\u00e9 des changes (FX) afin de contenir les pressions sur la devise. Une transition \u00e0 la t\u00eate de BI est \u00e9galement per\u00e7ue comme r\u00e9duisant la probabilit\u00e9 d\u2019un mouvement en ao\u00fbt, l\u2019int\u00e9rim devant renforcer la continuit\u00e9 de la politique d\u00e8s une r\u00e9union pr\u00e9coce.<\/p>\n\n
Nous anticipons que Bank Indonesia maintiendra son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 5,75 % lors de sa prochaine r\u00e9union, signalant une continuit\u00e9 de la politique mon\u00e9taire dans le contexte de la transition actuelle de sa direction. Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s, cette stabilit\u00e9 sugg\u00e8re de se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode de relative accalmie pour la rupiah dans les prochaines semaines. Nous recommandons de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies de trading en range sur la paire USD\/IDR, plut\u00f4t que de se positionner en anticipation de cassures violentes.<\/p>\n\n
La forte d\u00e9pendance de la banque centrale \u00e0 des outils hors taux, en particulier les Bank Indonesia Rupiah Securities (SRBI), devrait continuer de soutenir la devise domestique. Les donn\u00e9es de march\u00e9 r\u00e9centes montrent des rendements des SRBI demeurant tr\u00e8s attractifs, autour de 7,2 %, ce qui continue d\u2019attirer des flux r\u00e9guliers d\u2019investissements de portefeuille \u00e9trangers. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s peuvent en tirer parti via des strat\u00e9gies de portage (carry trades), en empruntant dans des devises \u00e0 faible rendement afin de capter ces actifs en rupiah \u00e0 haut rendement.<\/p>\n\n
La banque centrale recourant activement \u00e0 des interventions directes sur le FX pour lisser les mouvements brusques du march\u00e9, la volatilit\u00e9 implicite de l\u2019USD\/IDR devrait reculer. Nous sugg\u00e9rons de vendre des options USD\/IDR \u00e0 court terme afin de capter l\u2019\u00e9rosion de la prime (time decay) \u00e0 mesure que le taux de change se stabilise. Historiquement, lors de p\u00e9riodes similaires de transition de politique, la rupiah est rest\u00e9e arrim\u00e9e dans une bande \u00e9troite, s\u2019\u00e9changeant actuellement autour de 15 800 \u00e0 16 100 pour un dollar.<\/p>\n\n
Nous conseillons \u00e9galement d\u2019utiliser des contrats \u00e0 terme (forwards) de court terme pour verrouiller des diff\u00e9rentiels de rendement favorables. Comme les d\u00e9cideurs privil\u00e9gient la stabilit\u00e9 du taux de change plut\u00f4t que des baisses de taux imm\u00e9diates, le risque baissier sur la rupiah demeure largement contenu. Les co\u00fbts de couverture devraient rester tr\u00e8s pr\u00e9visibles, offrant une fen\u00eatre propice \u00e0 des strat\u00e9gies FX structur\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n