Le Brent et le gaz naturel europ\u00e9en ont progress\u00e9 cette semaine, mais r\u00e9agissent diff\u00e9remment aux risques d\u2019approvisionnement au Moyen-Orient. Le Brent est soutenu par des flux p\u00e9troliers r\u00e9achemin\u00e9s, tandis que le gaz europ\u00e9en reste contraint par la perte de volumes de GNL en provenance du Qatar et par des cargaisons am\u00e9ricaines redirig\u00e9es vers l\u2019Asie ; la perspective de r\u00e8gles de transit r\u00e9vis\u00e9es via le d\u00e9troit d\u2019Ormuz n\u2019a pas dissip\u00e9 l\u2019incertitude, et la sensibilit\u00e9 des prix aux d\u00e9veloppements du conflit avec l\u2019Iran demeure \u00e9lev\u00e9e.<\/p>\n\n
Sur le plan des fondamentaux, l\u2019AIE et l\u2019OPEP ont chacune abaiss\u00e9 leurs pr\u00e9visions de demande de p\u00e9trole pour cette ann\u00e9e de 200 000 barils par jour. L\u2019AIE anticipe d\u00e9sormais une baisse de la demande de 1,6 million de barils par jour, tandis que l\u2019OPEP projette encore une croissance de 580 000 barils par jour, et l\u2019AIE s\u2019attend \u00e0 une hausse de l\u2019offre hors OPEP+ de 690 000 barils par jour. Pourtant, les pertes de production dans la r\u00e9gion du Golfe devraient r\u00e9duire l\u2019offre totale de 4,3 millions de barils par jour ; l\u2019AIE \u00e9value le d\u00e9ficit du troisi\u00e8me trimestre \u00e0 1,8 million de barils par jour, soit 1 million de barils par jour de plus que pr\u00e9vu auparavant. Les donn\u00e9es de production industrielle chinoise attendues lundi prochain devraient \u00e9clairer les estimations relatives au traitement du brut en juillet et \u00e0 l\u2019activit\u00e9 des raffineries.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019une volatilit\u00e9 divergente entre le Brent et le gaz naturel europ\u00e9en au cours des prochaines semaines. Alors que le Brent est actuellement soutenu par des flux r\u00e9achemin\u00e9s, le gaz europ\u00e9en fait face \u00e0 des conditions structurellement plus tendues en raison de la perte de GNL qatari et de la r\u00e9orientation de cargaisons am\u00e9ricaines. Pour capter cette divergence, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur le gaz naturel europ\u00e9en (TTF) tout en recourant \u00e0 des strat\u00e9gies de march\u00e9 en range, comme les iron condors, sur le Brent.<\/p>\n\n
Les statistiques mondiales d\u2019offre signalent un d\u00e9ficit de march\u00e9 marqu\u00e9, l\u2019AIE faisant \u00e9tat d\u2019un sous-approvisionnement de 1,8 million de barils par jour au troisi\u00e8me trimestre. M\u00eame si l\u2019OPEP+ d\u00e9bat du calendrier de suppression progressive de ses 2,2 millions de barils par jour de r\u00e9ductions volontaires, la tension physique imm\u00e9diate maintient les prix \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s. Nous estimons que les traders devraient acheter des calls \u00e0 court terme sur le Brent afin de se couvrir contre des risques d\u2019escalade soudaine dans les corridors de transit du Moyen-Orient.<\/p>\n\n
Les prochaines donn\u00e9es de production industrielle chinoise constituent le principal catalyseur \u00e0 surveiller, d\u2019autant que le d\u00e9bit des raffineries a r\u00e9cemment reflu\u00e9 vers 14 millions de barils par jour. Si ces chiffres confirment la poursuite du refroidissement \u00e9conomique, les anticipations de demande mondiale de brut devraient de nouveau \u00eatre revues \u00e0 la baisse. Nous conseillons de mettre en place des positions vendeuses tactiques sur les contrats de brut \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance la plus proche si les volumes de traitement en Chine ne rebondissent pas.<\/p>\n\n
Historiquement, les prix du gaz naturel en Europe ont \u00e9t\u00e9 tr\u00e8s sensibles aux variations de l\u2019offre mondiale, les prix du TTF s\u2019\u00e9tablissant r\u00e9cemment en moyenne autour de 35 \u00e0 40 \u20ac par m\u00e9gawattheure. Comme les acheteurs europ\u00e9ens doivent rivaliser agressivement avec l\u2019Asie pour des cargaisons de GNL limit\u00e9es, tout arr\u00eat soudain du transit d\u00e9clenchera des envol\u00e9es rapides des prix. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des spreads haussiers de calls (bull call spreads) sur le gaz europ\u00e9en afin de capter ce potentiel de hausse, tout en limitant strictement le risque de baisse.<\/p>\n\n\n\n