Nordea s\u2019attend \u00e0 ce que la Banque centrale europ\u00e9enne prolonge son cycle de resserrement avec trois rel\u00e8vements suppl\u00e9mentaires de 25 points de base, ce qui porterait le taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 3 %. Cette pr\u00e9vision implique un passage de hausses cons\u00e9cutives \u00e0 un rythme trimestriel, refl\u00e9tant l\u2019\u00e9valuation de la banque quant \u00e0 la transmission des forces inflationnistes. Ces pressions seraient en train de monter progressivement, sous l\u2019effet des pr\u00e9c\u00e9dentes hausses des prix de l\u2019\u00e9nergie, de cha\u00eenes d\u2019approvisionnement sous tension, d\u2019une croissance solide dans la zone euro et d\u2019un faible ch\u00f4mage.<\/p>\n
Dans le sc\u00e9nario central de Nordea, les hausses de 25 pb interviendraient en septembre, d\u00e9cembre et mars 2027, tout en soulignant une large dispersion des sc\u00e9narios autour de cette trajectoire. Une paix rapide et durable au Moyen-Orient est consid\u00e9r\u00e9e comme un facteur susceptible de r\u00e9duire la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019un resserrement suppl\u00e9mentaire, tandis qu\u2019une escalade perturbant les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie pourrait imposer un rythme plus soutenu et potentiellement davantage de rel\u00e8vements. M\u00eame si la BCE ralentit la cadence, Nordea anticipe une hausse des rendements obligataires sur les maturit\u00e9s longues, invoquant une offre obligataire abondante, la r\u00e9duction des portefeuilles obligataires de l\u2019Eurosyst\u00e8me et des primes de risque d\u2019inflation plus \u00e9lev\u00e9es.<\/p>\n
Nous estimons que les traders sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une hausse r\u00e9guli\u00e8re du taux de d\u00e9p\u00f4t de la BCE vers 3,0 % dans les prochains mois, \u00e0 commencer par la r\u00e9union de septembre. Avec un ch\u00f4mage en zone euro proche de ses plus bas historiques (6,4 %) et une inflation annuelle persistante autour de 2,5 %, le contexte macro\u00e9conomique plaide pour une politique plus restrictive. Nous anticipons trois rel\u00e8vements trimestriels de 25 points de base en septembre, d\u00e9cembre et mars 2027, susceptibles de surprendre le march\u00e9.<\/p>\n
Pour se positionner, nous recommandons d\u2019acheter des options de vente sur taux \u00e0 court terme ou de mettre en place des swaps payeurs Euribor ciblant les \u00e9ch\u00e9ances de contrats de fin 2026 et d\u00e9but 2027. La valorisation actuelle du march\u00e9 pourrait sous-estimer la persistance de ces hausses trimestrielles, offrant un point d\u2019entr\u00e9e attractif pour ceux qui se positionnent sur des taux plus \u00e9lev\u00e9s. Cibler ces dates de r\u00e9unions via des options permettra de capter le potentiel de hausse tout en limitant le risque.<\/p>\n
Nous anticipons \u00e9galement une progression des rendements obligataires de long terme en zone euro, \u00e0 mesure que l\u2019Eurosyst\u00e8me continue de r\u00e9duire ses d\u00e9tentions via le resserrement quantitatif. Les traders peuvent en tirer parti en vendant des futures sur Bund allemand ou en achetant des options de vente sur la dette souveraine de la zone euro \u00e0 longue duration. Ce mouvement est en outre soutenu par des \u00e9missions souveraines importantes et par la hausse des primes de risque d\u2019inflation, ce qui devrait accentuer la pentification de la courbe des taux.<\/p>\n
Les risques g\u00e9opolitiques, notamment au Moyen-Orient, demeurent un facteur d\u2019incertitude majeur susceptible de perturber les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie et de contraindre la BCE \u00e0 relever ses taux encore plus rapidement. Nous sugg\u00e9rons de recourir \u00e0 des strat\u00e9gies optionnelles multi-jambes sur des actifs sensibles \u00e0 l\u2019\u00e9nergie afin de conserver de la flexibilit\u00e9 face \u00e0 ces perturbations potentielles. En cas de flamb\u00e9e des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie, les traders devraient rapidement orienter leurs portefeuilles vers un sc\u00e9nario de resserrement de la BCE plus rapide et plus agressif.<\/p>\n\n\n\n