Les march\u00e9s europ\u00e9ens ont termin\u00e9 quasiment inchang\u00e9s, les risques dans le golfe Persique et de nouvelles mesures commerciales am\u00e9ricaines compensant le soutien apport\u00e9 par une inflation am\u00e9ricaine plus mod\u00e9r\u00e9e et des valorisations toujours \u00e9lev\u00e9es li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA. Deux navires d\u2019ADNOC ont \u00e9t\u00e9 attaqu\u00e9s dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, tandis que le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, Bessent, a \u00e9voqu\u00e9 des mesures \u00e9conomiques \u00ab sans pr\u00e9c\u00e9dent \u00bb contre l\u2019Iran d\u00e8s la semaine prochaine ainsi qu\u2019un d\u00e9ploiement de porte-avions ; le ministre russe des Affaires \u00e9trang\u00e8res, Sergue\u00ef Lavrov, a d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019un cessez-le-feu imm\u00e9diat en Ukraine n\u2019\u00e9tait pas possible, alors que l\u2019OTAN examinait un incident impliquant un drone en Lettonie, le deuxi\u00e8me depuis juin, apr\u00e8s une d\u00e9tonation le 8 ao\u00fbt pr\u00e8s d\u2019un gazoduc bulgare. En Europe, le PIB suisse du T2 a progress\u00e9 de 1,5% t\/t contre 0,3% attendu, les prix de gros allemands ont acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 5,3% en glissement annuel et la France comme la Finlande ont maintenu l\u2019IPC \u00e0 2,1%, tandis que les actions ont vu la Tech et les M\u00e9dias gagner 1,1% et les Services aux collectivit\u00e9s ainsi que les Ressources de base reculer de 1,7% ; les droits de douane \u00ab Section 232 \u00bb de Trump sur les drones fixent 25% sur les petits appareils, 100% au-del\u00e0 de 25 kg et des taux pays de 15% sur l\u2019UE, le Japon et la Suisse (Royaume-Uni : 10%), applicables dans 180 jours.<\/p>\n
Aux \u00c9tats-Unis, le PPI de juillet est ressorti inchang\u00e9 contre +0,2% attendu apr\u00e8s un CPI conforme, ce qui a ramen\u00e9 la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de la Fed en septembre \u00e0 environ 30% contre 50% auparavant, tandis que Fitch a r\u00e9affirm\u00e9 la note des \u00c9tats-Unis \u00e0 AA+\/perspective stable et projette une croissance de 1,9%, des d\u00e9ficits \u00e0 7,4% du PIB et une dette\/PIB \u00e0 123% d\u2019ici 2028. L\u2019Asie a \u00e9t\u00e9 mitig\u00e9e, avec le KOSPI en hausse de 2,4%, et l\u2019Europe a \u00e9volu\u00e9 entre -0,3% et +0,6% ; le Brent a gagn\u00e9 1,0% et le WTI 1,6% alors que le DXY a c\u00e9d\u00e9 0,2% et l\u2019or 0,1%, tandis que le BTC a recul\u00e9 de 1,4% et l\u2019ETH de 0,7%. Parmi les fortes variations individuelles, DFDS a bondi de 18% apr\u00e8s avoir relev\u00e9 son objectif de croissance du chiffre d\u2019affaires 2026 \u00e0 3\u20135%, augment\u00e9 le plancher d\u2019EBIT \u00e0 1,2 Md DKK contre 1,0 Md DKK et vis\u00e9 ~500 M DKK de flux de tr\u00e9sorerie disponible (FCF) ajust\u00e9 ; Valneva a pris 16% sur fond de revue de l\u2019EMA et Innate Pharma a perdu 16,5% apr\u00e8s un placement priv\u00e9 de 22,5 M\u20ac ; les donn\u00e9es plus larges incluaient le PIB de la zone euro au T2 \u00e0 0,4% t\/t et 1,0% a\/a, le solde commercial de juin \u00e0 +1,8 Md\u20ac et l\u2019emploi en zone euro \u00e0 0,1% t\/t et 0,5% a\/a.<\/p>\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 imm\u00e9diate dans le secteur de l\u2019\u00e9nergie alors que les tensions g\u00e9opolitiques s\u2019intensifient dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, par lequel transitent environ 20 millions de barils de p\u00e9trole par jour. Les \u00c9tats-Unis pr\u00e9voyant des sanctions \u00e9conomiques sans pr\u00e9c\u00e9dent contre l\u2019Iran la semaine prochaine et compte tenu des r\u00e9centes attaques visant des cargos, les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement \u00e9nerg\u00e9tiques mondiales sont tr\u00e8s vuln\u00e9rables. Nous devrions privil\u00e9gier l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) longues sur le Brent afin de couvrir le risque d\u2019un choc soudain d\u2019offre, d\u2019autant que, historiquement, les blocages g\u00e9opolitiques ont rapidement fait grimper les prix du p\u00e9trole de plus de 10%.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous devons anticiper un yen japonais plus ferme, la Banque du Japon laissant entrevoir des rel\u00e8vements de taux agressifs d\u00e8s septembre. La paire USD\/JPY \u00e9volue actuellement \u00e0 proximit\u00e9 du seuil de 159, ce qui rend les options d\u2019achat sur le JPY (calls) attractives \u00e0 court terme avant le changement de cap. Par ailleurs, la surprise massive du PIB suisse au T2 (+1,5%) indique une force fondamentale du franc suisse, ce qui nous incite \u00e0 acheter des options de vente (puts) sur EUR\/CHF afin de profiter d\u2019une correction baissi\u00e8re attendue.<\/p>\n
Les nouveaux droits de douane am\u00e9ricains annonc\u00e9s sur les drones \u2014 de 15% sur les importations europ\u00e9ennes \u00e0 100% sur les unit\u00e9s les plus lourdes \u2014 perturberont les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement de la tech industrielle au cours des 180 prochains jours. Si des mod\u00e8les d\u2019IA open source chinois tels que GLM-5.3 sugg\u00e8rent que les gains logiciels contournent certaines limites mat\u00e9rielles, l\u2019ensemble du secteur hardware devrait faire face \u00e0 une hausse des co\u00fbts des intrants. Nous devrions acheter des options de vente (puts) de protection hors de la monnaie (out-of-the-money) sur des indices technologiques et industriels afin de prot\u00e9ger nos portefeuilles contre la propagation de ces barri\u00e8res commerciales.<\/p>\n\n\n\n