Les investissements nets du Japon en obligations \u00e9trang\u00e8res ont grimp\u00e9 \u00e0 1 629,4 Mds \u00a5 sur la semaine close le 7 ao\u00fbt, contre 477,9 Mds \u00a5 lors de la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente. Ce mouvement traduit un regain de demande pour les titres \u00e0 revenu fixe internationaux au cours de la derni\u00e8re semaine, inversant le rythme d\u2019allocation ant\u00e9rieurement plus mod\u00e9r\u00e9.<\/p>\n
Les donn\u00e9es retracent les flux obligataires transfrontaliers des acheteurs japonais, un indicateur tr\u00e8s suivi de l\u2019app\u00e9tit domestique pour la dette \u00e9trang\u00e8re. Si les chiffres ne pr\u00e9cisent ni la r\u00e9partition par maturit\u00e9 ni les destinations, le bond de 477,9 Mds \u00a5 \u00e0 1 629,4 Mds \u00a5 met en \u00e9vidence une nette acc\u00e9l\u00e9ration des achats nets sur la p\u00e9riode consid\u00e9r\u00e9e.<\/p>\n
Nous observons un basculement massif des flux de capitaux : les investisseurs japonais ont plus que tripl\u00e9 leurs achats d\u2019obligations \u00e9trang\u00e8res, \u00e0 1,63 Bn \u00a5 sur la semaine close le 7 ao\u00fbt. Cette hausse soudaine indique que les institutions locales demeurent en qu\u00eate de rendements plus \u00e9lev\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9tranger, \u00e0 rebours des craintes ant\u00e9rieures d\u2019un rapatriement massif de capitaux. Pour les traders sur d\u00e9riv\u00e9s, cette importante sortie de capitaux sugg\u00e8re que la r\u00e9cente vigueur du yen pourrait bient\u00f4t buter sur un plafond.<\/p>\n
Nous recommandons de se positionner \u00e0 court terme pour un yen plus faible, via des options d\u2019achat (calls) sur USD\/JPY afin de capter un potentiel de hausse. Historiquement, des achats hebdomadaires d\u2019obligations \u00e9trang\u00e8res sup\u00e9rieurs \u00e0 1 500 Mds \u00a5 exercent une pression baissi\u00e8re notable sur la devise japonaise. Cette fuite de capitaux att\u00e9nue l\u2019effet des rel\u00e8vements de taux domestiques, ce qui cr\u00e9e une opportunit\u00e9 int\u00e9ressante pour viser la baisse du JPY.<\/p>\n
Nous devrions \u00e9galement nous int\u00e9resser aux d\u00e9riv\u00e9s de taux, en ciblant notamment les contrats \u00e0 terme sur Treasuries am\u00e9ricains. Ces achats soutenus en provenance du Japon constituent un ancrage solide pour les rendements mondiaux, d\u2019autant que le 10 ans am\u00e9ricain \u00e9volue proche de niveaux techniques de support cl\u00e9s. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur futures obligataires permettra de profiter si cette demande ext\u00e9rieure continue de pousser les prix des obligations \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n\n\n