Le WTI s\u2019\u00e9changeait juste au-dessus de 80,00 $, en baisse de 1,69 %, apr\u00e8s avoir gliss\u00e9 de juste au-dessus de 82,00 $ \u00e0 un peu moins de 79,50 $ et repass\u00e9 sous sa moyenne mobile \u00e0 50 jours. Les stocks commerciaux de brut aux \u00c9tats-Unis ont augment\u00e9 de 17,4 millions de barils sur la semaine, \u00e0 424,4 millions, alors que le consensus tablait sur une baisse de 1,4 million de barils ; les niveaux demeurent toutefois environ 2 % sous la moyenne des cinq derni\u00e8res ann\u00e9es. La hausse s\u2019est concentr\u00e9e sur la c\u00f4te du Golfe, dans un contexte de repli des exportations et de hausse des importations de 1,14 million de barils par jour \u00e0 7,3 millions ; les raffineries ont tourn\u00e9 \u00e0 96,2 % de leur capacit\u00e9 op\u00e9rable, ce qui sugg\u00e8re des contraintes logistiques plut\u00f4t qu\u2019un affaiblissement de la demande.<\/p>\n
Les march\u00e9s des produits raffin\u00e9s sont rest\u00e9s tendus : les stocks d\u2019essence ont recul\u00e9 \u00e0 208,7 millions de barils, soit environ 6 % sous leur moyenne quinquennale, et les distillats ont diminu\u00e9 \u00e0 107,1 millions, pr\u00e8s de 12 % en dessous. L\u2019AIE a abaiss\u00e9 sa projection de demande pour 2026 \u00e0 une contraction de 1,6 million de barils par jour, soit 510 000 b\/j de plus qu\u2019en juillet, tandis que l\u2019OPEP a r\u00e9duit son estimation de croissance pour 2026 \u00e0 environ 600 000 b\/j contre 780 000 b\/j, alors m\u00eame que l\u2019AIE continue d\u2019anticiper un d\u00e9ficit de 1,8 million b\/j ce trimestre. La production du Golfe s\u2019est redress\u00e9e de 2,5 millions b\/j en juillet \u00e0 23,9 millions, mais reste inf\u00e9rieure de 8,3 millions b\/j \u00e0 son niveau d\u2019avant-conflit ; le nombre de navires d\u00e9rout\u00e9s s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 59 au 12 ao\u00fbt et les transits par le d\u00e9troit d\u2019Ormuz sont tomb\u00e9s \u00e0 huit mardi, contre environ 130 par jour avant la guerre. L\u2019indice des prix \u00e0 la production (PPI) de juillet est rest\u00e9 inchang\u00e9 contre +0,2 % attendu, avec un taux annuel \u00e0 4,7 % et un noyau (\u00ab core \u00bb) \u00e0 +0,2 % contre +0,3 % anticip\u00e9, dans le sillage d\u2019une baisse de l\u2019essence (\u20115,7 %), du diesel (\u20116,7 %) et des mat\u00e9riaux \u00e9nerg\u00e9tiques non transform\u00e9s (\u20117,4 %) ; la fen\u00eatre de 60 jours du m\u00e9morandum de juin arrive \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance le 17 ao\u00fbt, avant les ventes au d\u00e9tail (+0,2 % consensus) et la confiance des consommateurs (54 contre 55,2) attendues vendredi.<\/p>\n
Nous devons consid\u00e9rer le r\u00e9cent repli du West Texas Intermediate (WTI) \u00e0 un peu plus de 80 $ comme une opportunit\u00e9 d\u2019achat de premier plan plut\u00f4t que comme le signe d\u2019un march\u00e9 qui s\u2019affaiblit. Si l\u2019augmentation massive des stocks de 17,4 millions de barils sur la c\u00f4te du Golfe para\u00eet alarmante sur le papier, elle refl\u00e8te surtout un engorgement local du transport maritime, et non un exc\u00e8s d\u2019offre au niveau mondial. Avec un taux d\u2019utilisation des raffineries am\u00e9ricaines solide \u00e0 96,2 % et des stocks d\u2019essence inf\u00e9rieurs de 6 % \u00e0 leur moyenne sur cinq ans, la demande domestique sous-jacente reste extr\u00eamement robuste.<\/p>\n
Nous anticipons que le WTI reprenne rapidement sa moyenne mobile exponentielle \u00e0 50 jours, \u00e0 80,72 $, \u00e0 mesure que ces retards d\u2019exp\u00e9dition temporaires se r\u00e9sorbent. Les donn\u00e9es historiques montrent que les goulots d\u2019\u00e9tranglement des exportations sur la c\u00f4te du Golfe sont g\u00e9n\u00e9ralement r\u00e9solus en deux \u00e0 trois semaines, ce qui permet de purger rapidement les stocks locaux vers le march\u00e9 mondial. En outre, l\u2019Agence internationale de l\u2019\u00e9nergie continue de projeter un d\u00e9ficit d\u2019offre mondial marqu\u00e9 de 1,8 million de barils par jour pour ce trimestre, ce qui devrait m\u00e9caniquement pousser les prix \u00e0 la hausse.<\/p>\n
Les op\u00e9rateurs doivent \u00e9galement se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 significative \u00e0 l\u2019approche de l\u2019\u00e9ch\u00e9ance cl\u00e9 du 17 ao\u00fbt, lundi, lorsque la fen\u00eatre de n\u00e9gociation \u00c9tats-Unis\u2013Iran de 60 jours expirera. Alors que le trafic via le d\u00e9troit d\u2019Ormuz s\u2019est effondr\u00e9 \u00e0 seulement huit navires par jour, contre une moyenne historique de 130, toute escalade la semaine prochaine pourrait d\u00e9clencher un \u00ab short squeeze \u00bb violent. Nous recommandons de conserver un biais haussier et de viser la zone 82,00\u201382,50 $, avec un stop-loss serr\u00e9 juste sous la moyenne mobile \u00e0 200 jours \u00e0 78,04 $.<\/p>\n\n\n\n