La derni\u00e8re adjudication du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain sur l\u2019obligation \u00e0 30 ans s\u2019est sold\u00e9e par un rendement maximal de 5,216 %, contre 5,058 % lors de la vente pr\u00e9c\u00e9dente. Cette \u00e9volution indique un rench\u00e9rissement des co\u00fbts d\u2019emprunt sur la partie longue de la courbe, le prix d\u2019adjudication refl\u00e9tant les niveaux de march\u00e9 en vigueur au moment de l\u2019\u00e9mission.<\/p>\n
La variation correspond \u00e0 une hausse de 0,158 point de pourcentage par rapport \u00e0 l\u2019adjudication pr\u00e9c\u00e9dente. Les \u00e9missions de maturit\u00e9s longues demeurent un canal cl\u00e9 de financement des d\u00e9ficits f\u00e9d\u00e9raux, et les mouvements du rendement de cl\u00f4ture \u00e0 30 ans peuvent influencer les r\u00e9f\u00e9rences utilis\u00e9es pour la tarification d\u2019autres dettes \u00e0 longue maturit\u00e9 sur l\u2019ensemble du march\u00e9.<\/p>\n
Le bond du rendement de l\u2019obligation am\u00e9ricaine \u00e0 30 ans \u00e0 5,216 % signale que les investisseurs exigent une prime nettement plus \u00e9lev\u00e9e pour d\u00e9tenir de la dette souveraine de long terme. Cette hausse marqu\u00e9e par rapport \u00e0 l\u2019adjudication pr\u00e9c\u00e9dente (5,058 %) refl\u00e8te des inqui\u00e9tudes profondes quant \u00e0 la persistance de l\u2019inflation et \u00e0 l\u2019ampleur des \u00e9missions de dette publique. Nous estimons que les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s doivent ajuster sans d\u00e9lai leurs positions \u00e0 un r\u00e9gime de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb.<\/p>\n
D\u2019un point de vue historique, un rendement d\u2019adjudication de 5,216 % constitue le niveau le plus \u00e9lev\u00e9 pour l\u2019obligation \u00e0 30 ans depuis juillet 2007, d\u00e9passant le pr\u00e9c\u00e9dent pic pluri-d\u00e9cennal de 5,11 % atteint fin 2023. Nous recommandons de se positionner en vue d\u2019une poursuite de la pression baissi\u00e8re sur les prix des Treasuries de longue duration via l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur les contrats \u00e0 terme Ultra Bond. Prendre des positions longues sur la volatilit\u00e9 via des options sur le TLT permettra de capter les mouvements de prix soudains et prononc\u00e9s que nous anticipons dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Dans la mesure o\u00f9 des rendements longs plus \u00e9lev\u00e9s actualisent plus fortement les flux de tr\u00e9sorerie futurs des entreprises de croissance, nous anticipons un surcro\u00eet de pression sur les valeurs technologiques. Les traders devraient envisager l\u2019achat de puts sur des indices technologiques \u00e0 fort b\u00eata comme le Nasdaq-100, o\u00f9 la volatilit\u00e9 implicite a historiquement progress\u00e9 de 15 % \u00e0 20 % \u00e0 la suite de hausses rapides des rendements. Ce contexte macro\u00e9conomique rend les d\u00e9riv\u00e9s actions de protection indispensables \u00e0 ce stade.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement d\u2019explorer des strat\u00e9gies de pentification (steepener) de la courbe des taux, en particulier via des options sur le SOFR afin de miser sur un \u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart entre les taux courts et les taux longs. Les donn\u00e9es r\u00e9centes de la CFTC (Commitment of Traders) montrent que les fonds \u00e0 effet de levier institutionnels sont d\u00e9j\u00e0 globalement vendeurs nets sur les obligations longues, une tendance que nous anticipons en acc\u00e9l\u00e9ration. Tirer parti de ce momentum via des swaptions de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat contribuera \u00e0 prot\u00e9ger les portefeuilles contre de nouvelles inqui\u00e9tudes li\u00e9es \u00e0 l\u2019expansion budg\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n