L\u2019adjudication des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 quatre semaines s\u2019est conclue \u00e0 3,625%, en l\u00e9ger recul par rapport aux 3,64% de l\u2019adjudication pr\u00e9c\u00e9dente. Ce mouvement sugg\u00e8re une baisse marginale du co\u00fbt du financement public \u00e0 tr\u00e8s court terme.<\/p>\n
La variation correspond \u00e0 un recul de 0,015 point de pourcentage entre les deux adjudications. Au-del\u00e0 du taux limite (stop-out) actualis\u00e9 et du niveau pr\u00e9c\u00e9dent, aucune autre statistique d\u2019adjudication n\u2019a \u00e9t\u00e9 communiqu\u00e9e.<\/p>\n
Une tendance baissi\u00e8re nette se dessine sur les rendements \u00e0 court terme : la derni\u00e8re adjudication des T-bills am\u00e9ricains \u00e0 4 semaines est ressortie \u00e0 3,625% contre 3,64%. Ce repli marginal s\u2019inscrit dans un mouvement plus large d\u2019ajustement des anticipations de politique mon\u00e9taire, indiquant que le cycle d\u2019assouplissement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale reste solidement engag\u00e9. Pour les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s, cette baisse graduelle des rendements sur le front de courbe plaide pour un recalibrage des strat\u00e9gies de taux \u00e0 court terme.<\/p>\n
Historiquement, lorsque les rendements ultra-courts reculent, les futures SOFR (Secured Overnight Financing Rate) et les futures Fed Funds ont tendance \u00e0 progresser, les op\u00e9rateurs int\u00e9grant des conditions mon\u00e9taires plus accommodantes. Nous recommandons d\u2019examiner de pr\u00e8s des positions longues sur des contrats SOFR \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance proche afin de tirer parti de cette trajectoire baissi\u00e8re. Par ailleurs, l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur des d\u00e9riv\u00e9s de taux de courte duration \u043c\u043e\u0436\u0435\u0442 constituer une strat\u00e9gie au profil risque\/rendement attractif \u00e0 mesure que la volatilit\u00e9 des rendements commence \u00e0 se comprimer.<\/p>\n
Les derni\u00e8res donn\u00e9es macro\u00e9conomiques confortent cette baisse prudente mais r\u00e9guli\u00e8re des rendements, avec une inflation se rapprochant de l\u2019objectif et un march\u00e9 du travail qui s\u2019assouplit par rapport \u00e0 l\u2019an dernier. Si l\u2019on se r\u00e9f\u00e8re aux cycles historiques d\u2019assouplissement, l\u2019\u00e9cart entre les titres \u00e0 court terme et les obligations de plus longue maturit\u00e9 a tendance \u00e0 se creuser, cr\u00e9ant des opportunit\u00e9s pour des strat\u00e9gies de pentification de la courbe. Nous estimons que les traders devraient se positionner en cons\u00e9quence, en vendant des futures sur Treasuries de maturit\u00e9 plus longue tout en conservant des positions longues sur le segment court de la courbe.<\/p>\n\n\n\n