L\u2019inflation IPC en Inde a l\u00e9g\u00e8rement acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 \u00e0 4,45% sur un an en juillet, contre 4,38% en juin, sous l\u2019effet d\u2019une hausse des co\u00fbts alimentaires. Il s\u2019agit du deuxi\u00e8me mois cons\u00e9cutif au-dessus de l\u2019objectif m\u00e9dian de 4,0% de la RBI, m\u00eame si l\u2019inflation reste dans la fourchette de tol\u00e9rance de 2\u20136%. MUFG et DBS Group Research jugent tous deux cette publication compatible avec un maintien du taux repo \u00e0 5,25%, tout en divergent sur la dur\u00e9e possible de cette pause.<\/p>\n
L\u2019inflation alimentaire est mont\u00e9e \u00e0 5,52% sur un an en juillet, contre 5,32% en juin, laissant le taux global expos\u00e9 aux al\u00e9as m\u00e9t\u00e9orologiques et aux perturbations d\u2019offre. MUFG souligne la solidit\u00e9 de la demande domestique et l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration de la croissance du cr\u00e9dit comme canaux potentiels de diffusion des pressions sur les prix, et continue d\u2019anticiper un cycle de rel\u00e8vement de 50 points de base \u00e0 partir de d\u00e9cembre 2026. DBS met en avant une inflation sous-jacente contenue, des prix domestiques des carburants \u00e0 la pompe stables et une fourchette resserr\u00e9e du rendement du titre d\u2019\u00c9tat \u00e0 10 ans (6,75\u20136,85%) comme \u00e9l\u00e9ments favorables \u00e0 un maintien prolong\u00e9 sans durcissement \u00e0 court terme.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode de stabilit\u00e9 relative des taux \u00e0 court terme, tout en commen\u00e7ant \u00e0 se couvrir contre un durcissement potentiel plus tard dans l\u2019ann\u00e9e. L\u2019inflation indienne a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 \u00e0 4,45% en juillet, tir\u00e9e par une hausse de 5,52% des prix alimentaires, mais elle reste nettement dans la zone de confort de la banque centrale. Avec un taux repo inchang\u00e9 \u00e0 5,25%, la pression imm\u00e9diate sur la Reserve Bank of India pour relever ses taux demeure faible.<\/p>\n
Nous recommandons d\u2019utiliser les swaps OIS (Overnight Index Swaps) pour se positionner en vue d\u2019une \u00e9ventuelle hausse de taux vers la fin de l\u2019ann\u00e9e, en ciblant notamment le swap 1 an. Historiquement, lorsque l\u2019inflation tir\u00e9e par l\u2019alimentaire commence \u00e0 se diffuser aux composantes \u00ab core \u00bb, la banque centrale finit par adopter une posture plus restrictive. Payer le taux fixe sur l\u2019OIS 1 an pourrait offrir un bon potentiel si le march\u00e9 commence \u00e0 int\u00e9grer une hausse de 50 points de base en d\u00e9cembre.<\/p>\n
Nous conseillons \u00e9galement de traiter les futures sur titres d\u2019\u00c9tat (G-Sec) \u00e0 10 ans dans une bande \u00e9troite de 6,75% \u00e0 6,85%. Cette stabilit\u00e9 du rendement est largement soutenue par les flux entrants de capitaux \u00e9trangers \u00e0 la suite de l\u2019inclusion de l\u2019Inde dans les grands indices obligataires mondiaux, ce qui a entra\u00een\u00e9 des milliards d\u2019entr\u00e9es passives au cours des deux derni\u00e8res ann\u00e9es. Ces flux r\u00e9guliers constituent un coussin solide face aux chocs locaux sur les prix alimentaires, en maintenant les rendements longs ancr\u00e9s.<\/p>\n
Pour capter la volatilit\u00e9 croissante li\u00e9e \u00e0 l\u2019alimentaire sans prendre un pari directionnel sur les obligations, nous privil\u00e9gions l\u2019achat de straddles sur options de taux. Alors que l\u2019inflation sous-jacente reste b\u00e9nigne, des sch\u00e9mas de mousson impr\u00e9visibles pourraient facilement d\u00e9clencher des flamb\u00e9es soudaines des prix alimentaires dans les prochaines semaines. Cette approche permet de profiter de mouvements marqu\u00e9s des rendements tout en prot\u00e9geant le capital si la banque centrale prolonge sa pause plus longtemps que pr\u00e9vu.<\/p>\n\n\n\n